今年來對大勢判斷準確的李蓓，或已開始動手抄底A股。

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李蓓在最新發給持有人的報告中稱，9月末開始她逐步抄底A股，雖然市場仍存在進一步下跌空間，但當前踏空的風險已經大于被套的風險，值得左側逐漸入場。

李蓓還態度積極地表示：后續（A股）市場的潛在下跌空間已經非常有限，由于當前市場情緒悲觀，基本面底有可能提前出現。

李蓓是內地私募業界少有的兼具“專業”和“流量”的明星人物。她語言率直、立場鮮明、敢說敢言、專業背景突出。

她尤其善于從宏觀波動中尋找投資機會。她曾就職于交銀施羅德基金，后在私募機構泓湖投資合伙人、投資總監，2015年發起創立宏觀策略的半夏投資，目前受托管理規模超過50億元。

現在要警惕踏空的風險

李蓓在落款日期為2022年10月10日的基金月報中指出：旗下基金9月初的股票類(個股+期貨+期權)倉位為個位數，但9月末開始逐步抄底加倉。

她透露了年內基金操作的細節：

4-5月參與階段性的A股反彈后，從6月開始重新降低了A股倉位，等待機會。

7月到9月A股再度大幅下跌。但7月-9月的A股下跌中，（半夏投資）選擇輕倉躲避風險，而沒有做空，預判這是A股兩年弱市的最后一波下跌。

9月末開始，半夏投資逐步抄底A股。雖然當時知道市場依然處于左側，但是，當前踏空的風險已經大于被套的風險，值得左側逐漸入場。

A股牛市將現

李蓓還從五個維度闡述了新一輪A股牛市的投資邏輯：

第一，從估值來看，當前A股市場各主要指數，無論以PE，PB，還是風險溢價衡量，都已經處于歷史最低估值區間附近，即便下跌到歷史最低估值，也僅有10%左右的下跌空間。

第二、從情緒來看，當前私募基金倉位僅50%多，處于歷史最低水平附近，保險公司股票倉位也在歷史低位附近。機構情緒低迷。散戶情緒同樣低迷，融資余額和融資買入占比，都跌破4月低點。

第三，從流動性角度，國內貨幣增速持續走高，利率維持低位。中國實現了非常難得的一點：貨幣政策的自主性。不用被迫跟隨美國加息，兌一籃子貨幣的匯率，依然保持了穩定。因為貨幣政策和利率自主，資產價格就有了自主性的可能，不用跟著美國跌。

第四，企業盈利的下滑正在兌現，三季度很有可能就是基本面最差的階段，是盈利最差的一個單季度業績。也就是利空正在出盡。

第五，美國本輪衰退，大概率以軟著陸形式實現，需求不會大幅下滑。國內消費地產的雙重企穩回升，足以抵消出口下滑的影響。

新一輪朱格拉周期將啟動

李蓓還指出：過去的十年是制造業投資增速長期大幅下行，制造業去杠桿完成的十年。

這也就意味著未來的十年，中國制造業有了更好的起點和基礎，將會迎來新的一輪朱格拉周期，也就是產能投資周期。

她預期，隨著本輪地產的調整逐步結束，在歐美經濟的衰退兌現后，中美歐等經濟體的總需求會企穩。到時新興市場的需求會帶動全球總需求再次進入新的上升周期，后者也會帶動企業盈利進入新的上升周期。

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關鍵詞： 下跌空間 貨幣政策 上升周期