近日，TDI板塊走得不錯，龍頭滄州大化今天大漲逾6%，自9月27日算起，公司股價逆勢大漲42%;自4月27日相對低點算起，股價已經累計大漲105%，累積翻倍。

催化上，10月10日晚間,萬華化學發布公告稱，公司煙臺工業園MDI裝置（110萬噸/年）、TDI裝置（30萬噸/年）將于10月11日開始停產檢修，預計檢修45天左右。

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同日，三井化學宣布，將從11月1日起上調聚氨酯原料甲苯二異氰酸酯（TDI）的價格，漲幅為“40日元/公斤以上”。

早些時候，上?？扑紕撘蜓b置近期也因故障臨時停車，TDI緊急封盤；國內甘肅銀光（10萬噸/年）、煙臺巨力（5+3萬噸/年）裝置尚未完全恢復正常運行。

歐洲裝置方面，8月10日，歐洲科思創30萬噸宣布TDI供應不可抗力；此前巴斯夫德國30萬噸TDI裝置于4月底停車檢修，目前尚未重啟。

受此影響，8月至今國內TDI價格漲幅已達40%以上。展望后市，安信證券認為，短期來看TDI全球供需失衡加劇，價格彈性可期；長期來看，歐洲能源困境有望催化TDI所在行業產能結構調整。

兩個月漲價超40%

數據顯示，截至10月10日，國內TDI價格自8月初止跌反彈、開啟上漲通道以來，迄今漲幅已達40%以上。國慶節后國內TDI價格繼續大幅上漲約1500元/噸，目前國內TDI價格2.12萬元/噸，行業利潤達到3500元/噸。

為啥價格持續上漲？

國信證券指出，主要是這幾個原因：第一就是上文說到的裝置不可抗力、停工檢修事件頻發，導致海外供給緊張問題進一步加劇。

第二，生產壁壘較高全球TDI部分老舊裝置逐步淘汰，近年來國內產能出現負增長。

TDI是二異氰酸類化合物中毒性最大的一種，它具有特殊氣味，揮發性大，受到嚴格管理，目前全國范圍內嚴禁在氣體不宜擴散的地區和城市全年主導風向的上風向建設MDI、TDI項目。

同時TDI生產難度較高，目前國際上擁有TDI自主（或部分）知識產權制造技術的的主要有巴斯夫、科思創、萬華化學、三井、陶氏化學、滄州大化等少數公司，生產企業有8家。

近年來，TDI行業景氣度表現低迷影響了TDI產能擴張進度及計劃，部分規模小、成本不具優勢的裝置將逐步淘汰或維持長期停車的狀態，全球及國內產能已出現負增長。

海外能源高價亦是重要變量，能源困境催化TDI產能結構調整

華泰證券表示，天然氣高價或致22年歐洲TDI成本較19-21年增加3000-5000元/噸，海外成本抬升亦或影響全球價格中樞。俄烏沖突及行業長期資本開支低迷等或致2-3年內海外能源短缺/高價局面難解，歐洲/日韓等企業成本或持續高企，且裝置運行穩定性面臨考驗。

歐洲TDI產能85萬噸，其中60萬噸在德國境內，能源危機下，與MDI相比，TDI工廠的經濟效益對能源成本的變化更加敏感，考慮到天然氣還是關鍵原材料，疊加高油價支撐甲苯價格，因此近期歐洲TDI工廠開工持續受壓制。

國內煤炭為基礎的能源結構使得TDI成本顯著優于海外競爭對手，國內產品出口競爭力和企業競爭優勢均有望持續凸顯。供給相對過剩環境下，一體化、大型化裝置競爭力突出，小產能和落后產能或進一步出清，未來競爭格局有望優化，而行業新增產能以萬華化學、滄州大化等一體化龍頭企業為主。

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關鍵詞： 萬華化學 滄州大化 不可抗力