西安中核核儀器股份有限公司（下稱“中核西儀”）的科創板IPO申請日前獲得上交所受理。

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作為一家聚焦于核安全防護領域的企業，中核西儀83.17%的股權掌控在被認定為實控人的中核集團手中。

目前中核集團旗下已坐擁中國核電（601985.SH）、中國核建（601611.SH）、同方股份（600100.SH）、中核科技（000777.SZ）4家A股公司；若中核西儀闖關成功，“中核系”也將迎來第5家A股上市公司。

據招股書披露，中核西儀計劃發行不超過1.20億股、募集20億元，投向“核安全防護產業基地一期”、“智能化產業”、“信息化體系”以及補充流動資金等用途。

值得注意的是，中核西儀超8成收入均來自中核集團。

2019年至2021年，中核西儀的營業收入分別為4.42億元、5.54億元和7.95億元，其中來自中核集團的收入占比分別80.14%、88.91%和84.70%；同期凈利潤分別為1.07億元、1.19億元和1.70億元。

如此大比例的關聯交易依賴顯然拷問著中核西儀的業務獨立性，這是否構成此次IPO的潛在障礙也被市場高度關注。

信風（ID:TradeWind01）還注意到，中核西儀與同屬中核集團旗下的另一“兄弟公司”西安核設備有限公司（下稱“西核設備”）在消防業務上還存在一定相似性，這也給其帶來了同業競爭隱患，但中核西儀卻未在招股書中對此進行充分解釋。

中核西儀主要為輻射檢測、火警消防、安防等核安全系統提供設備和技術解決方案。

其中，核輻射監測類系統及設備是中核西儀的主要收入來源。2019年至2021年，該業務的收入分別為1.56億元、2.63億元和3.36億元，占比分別為38.35%、49.57%和44.72%。

“主要系我國核電及其他核設施建設節奏加快，同時核工業領域專用系統及設備國產化進程加快，公司近年來取得的訂單、合同持續增加?！敝泻宋鲀x表示。

據國家核安全局網站數據，截至2022年6月底，我國大陸地區核電站在建機組已達到17臺，其中15臺的核輻射監測類系統及設備中標者均為中核西儀。

這一背后離不開實控人中核集團的“支持”。

2019年至2021年，第一大客戶中核集團為中核西儀帶來的收入分別為3.54億元、4.93億元和6.73億元，占總收入比重分別為80.14%、88.91%和84.70%。

這意味著，僅3年間中核西儀來自實控人的收入已高達15.20億元。

這一情況或許也是中核西儀的無奈之舉。

由于核安全在核工業中至關重要，我國一直以來有著嚴格的準入管理。目前市場上僅有中核、中廣核、國家電投、中國華能四家央企集團具有核電運營資質。

而作為國內核電市場的“老大”，中核集團截至2022年6月底已投入商業運行的核電機組市場份額已達42%。

“中國核電行業的發展歷史、競爭格局、中核集團的行業地位等使得公司與中核集團各下屬單位關聯銷售比例占比較高，具有必要性和合理性?！敝泻宋鲀x表示。

若僅對照監管要求而言，中核西儀的關聯交易占比已突破相關“紅線”。

據《首發若干問題解答》，對于實際控制人與發行人之間關聯交易的收入占發行人相應指標的比例較高（如達到30%）的，發行人應結合相關關聯方的財務狀況和經營情況等，充分說明并摘要披露關聯交易是否影響發行人的經營獨立性、是否構成對控股股東或實際控制人的依賴。

但從實際案例來看，監管層對于部分從屬行業較為特殊的國企的大規模關聯交易情況往往會采取“一事一議”的方式審慎審核。

例如聚焦軌道交通領域的哈鐵科技（688459.SH）報告期內的關聯收入占比也超過了“警戒線”。2019年至2021年，哈鐵科技來自關聯方的收入分別為4.61億元、5.43億元和6.10億元，在當期收入的比重分別為66.93%、67.75%和70.01%，但這并未影響該公司的正常上市。

作為中核西儀的實控人，中核集團旗下涵蓋核電、核燃料循環、核技術應用等核領域業務。

這給中核西儀也帶來了潛在的同業競爭隱患。

中核西儀承認，中核集團旗下的中國輻射防護研究院（下稱中輻院）、同方威視、中核武漢核電運行技術股份有限公司、北京博瑞賽科技有限責任公司和中核控制系統工程有限公司都在一定程度上與之產生了同業競爭。

例如，中輻院主要從事輻射防護、放射醫學與環境醫學等核安全領域的裝備及技術研究，二者的產品在氣溶膠監測設備、電離室類工藝監測設備等領域存在重合。

“發行人與上述企業雖然都屬于中核集團控制的下屬企業，但各方均為獨立經營的法人主體，各自獨立經營。公司資產來自于股東的投入以及后續經營累積，不存在與上述企業共用資產的情形?！敝泻宋鲀x表示。

但信風（ID:TradeWind01）注意到，中核集團旗下與中核西儀存在相似業務的企業似乎不止于此。

作為中核集團的子公司，西安核設備有限公司（下稱“西核設備”）的產品涵蓋核環保與核燃料、消防等各類裝備。

據西核設備的官網顯示，消防裝備產品具體包括低壓二氧化碳滅火系統、泡沫滅火系統等。

而中核西儀的產品同樣涵蓋利用氣體、泡沫滅火等各類消防設備。

“氣體滅火、水滅火、泡沫滅火等消防系統接收火災報警和聯動控制器的控制指令，在發生火情時啟動消防裝置。核島等特殊場所的消防系統還會應用抗震型或耐輻照型的消火栓、熔斷閥、二氧化碳加壓裝置等設備?！敝泻宋鲀x指出。

火警消防系統及設備在中核西儀的收入結構中占比并不低。2021年，該業務創收1.82億元，占總收入的比重已達到24.18%。

不僅如此，中核西儀的部分工作人員同時也在西核設備任職。例如，中核西儀監事杜曉文同時也是西核設備的監事。

對于上述疑似的同競關系乃至人員混同問題的存在，中核西儀并未在招股書中做出更多解釋，這是否正在對其信息披露完整性構成挑戰，有待市場的進一步檢驗。