歐洲央行周四宣布連續加息75基點，并表示將在未來繼續加息。投資者情緒大受刺激，歐股當日收跌后周五繼續下挫。

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然而，野村和巴克萊周四拆解了歐洲央行貨幣政策新聞稿和行長拉加德的講話后，稱歐洲央行的表態與9月以及市場預期相比更加溫和。他們認為，相較于通脹，歐洲央行預計將更關注經濟增長，這意味著該行表現出了轉鴿的跡象。

野村預計，歐洲央行可能會在12月選擇加息75基點，之后才大幅放緩緊縮步伐。而巴克萊表示，歐洲央行或在12月就開始放緩加息步伐，預計加息50基點，然后在明年一季度暫停加息。

不那么強硬的貨幣政策聲明

與前幾次的表態和市場預期相比，歐洲央行10月份的貨幣政策聲明似乎沒有那么強硬。

首先，歐洲央行刪去了9月“在接下來幾次會議”上加息的表述。新聞稿的重點放在了歐洲央行在收緊貨幣政策方面所取得的“實質性”進步，即“已經加息200基點”。

尤其是，新聞稿在“委員會將會基于不斷變化的通脹前景決定未來政策利率路徑”中的“通脹”后面加上了“和經濟”。這說明，歐洲央行的關注點開始向經濟偏移。

歐洲央行的貸款調查表明，隨著貸款標準顯著收緊，非金融企業借款主要是為了營運而不是投資。

此外，歐洲央行對于通脹的闡述也出現稍微變化，刪掉了物價壓力來自需求的表述。

巴克萊表示，由于歐洲經濟已經處于衰退的邊緣，歐洲央行現在不打算進一步抑制需求。

這些數據表明經濟活動即將急劇放緩，我們預計這種減速將會很嚴重，實際GDP將從頂峰到谷底收縮1.7個百分點，這與1992年和2011年的衰退相似。

不過，巴克萊認為，鑒于目前通脹太高，而勞動力市場依然強勁，不排除歐洲央行更加“鷹派”的可能性。

拉加德表態略顯溫和

在新聞發布會上，拉加德重申了央行的政策聲明，并強調通脹上行風險加劇，越來越多的證據表明經濟將顯著放緩。

歐元區的經濟活動可能在今年第三季度顯著放緩，我們預計今年剩余時間和明年年初將進一步走弱。

中期內，如果能源和食品商品價格上漲，對消費者價格的傳導作用更強，歐元區經濟的生產能力持續惡化，通脹可能會高于預期。

拉加德指出，三個因素將與決定下一步利率走勢相關：

? 中期通脹前景（經濟衰退可能會抑制需求）；

? 目前采取的措施（歐洲央行已經將利率提高了200個基點）；

? 貨幣政策對經濟和通貨膨脹的延遲影響。

在巴克萊眼中，拉加德實際上就是用一種含蓄的表達來暗示下一次加息幅度將低于75個基點。

巴克萊：12月或加息50基點 明年一季度或暫停加息

基于拉加德的講話，巴克萊重申其加息預測，即歐洲央行將在12月會議上將加息50個基點。

巴克萊預計歐洲央行12月發布的新預測將顯示2025年整體通脹率和核心通脹率趨同于2%的目標，這使歐洲央行有可能考慮在明年第一季度暫停加息。具體來看：

歐洲央行預計將在明年2月和3月的會議上提高25個基點，然后維持利率不變直到2023年底。

巴克萊預計，在12月的會議上，歐洲央行將宣布其打算僅對部分APP到期資產進行再投資，最早可能從2023年3月開始。

另外，再投資的收益將逐步減少，但會受到上限和季度修訂的影響，以便歐洲央行僅對一小部分的到期證券進行再投資，目標是到2023年底完全停止再投資。

野村：12月或加息75基點

野村擔心，目前仍不能確定定向長期再融資操作（TLTRO）規則的調整將會對緊縮政策產生什么樣的影響。

在周四的利率決議上，歐央行宣布將改變TLTRO III的條款和條件，并為銀行提供額外的自愿還款日期。

野村表示，加上歐洲央行預計從2023年第二季度開始進行量化緊縮（QT），貨幣政策將進一步收緊，它取得的效果足以使歐洲央行更早結束加息周期。

因此，野村做出了一個大膽假設，預計歐洲央行存款利率將在 2023年6 月達到3.50%，歐洲央行將在12 月會議上再加息75個基點。

但正如歐央行多次強調的那樣，其加息路徑將取決于數據，即通脹和經濟增長。

野村預測，通脹尤其是核心通脹將加速上行至年底，另外，經濟增長將出現“實質性”下滑, 預計2022 年第三季度GDP環比增長0.1%，2022 年第四季度環比下降0.5%

野村表示，如果未來GDP增長和通脹均高于野村的預期，那么歐洲央行可能會在12月選擇加息75基點，之后才大幅放緩緊縮步伐。

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關鍵詞： 貨幣政策 經濟增長