要說美國最火爆的“出口品”，非美元莫屬，而巨額表外美元債務給全球金融體系埋下風險。

周三，充當為全球央行服務的銀行、有“央行的央行”之稱的國際金融機構國際清算銀行（BIS）在最新季度審查中指出，銀行在美元掉期和遠期合約中的名義債務總額為52萬億美元，其中約一半（26萬億美元）是非美、非銀行客戶（非美養老金、公司、保險和對沖基金）的信貸。在過去六年中，非銀行的風險敞口攀升了50%以上。

從表面上看，這并不一定與全球美元需求的傳統框架相矛盾，貿易商幾乎所有的業務都用美元開具發票，由于歷史、便捷、霸權等原因，他們需要美元。

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但越來越多的全球美元用戶是非銀行金融客戶，而不是銀行，他們有銀行的運作機制但不直接報告數據。

換言之，大型投資者一直在為了進口美元而進口美元，無論是出于收益率還是流動性的需求，從而對沖本幣風險。

總而言之，美元在金融市場中的作用甚至比進出口市場更大：

基于美元在外匯金融領域的主導地位是驚人的，作為一種工具貨幣，美元占據了88%的未平倉頭寸（85萬億美元）。如果投資者或銀行想將瑞士法郎兌換成波蘭茲羅提，他們會先用法郎兌換美元，然后再用美元兌換成茲羅提。

這一趨勢對全球金融體系的影響并不完全清楚，對沖大多是通過互換和遠期等表外工具進行的。此前文章指出，美國以外地區的機構通過外匯衍生品持有65萬億美元的表外債務，而且規模還在擴大，成為全球金融體系隱藏的風險。

BIS強調：

如果投資者很好地對沖了他們的貨幣敞口，他們的名義敞口不應該是系統性風險。但問題是他們并不總能很好地對沖貨幣風險，好比荷蘭養老基金或日本人壽保險公司等公司每個月或每個季度都會展期掉期，存在期限錯配。

全球金融危機期間和2020年3月的市場動蕩凸顯了美元流動性在金融體系中的風險。

美元融資市場的枯竭使得美聯儲采取政策，將美元輸送至主要中央銀行。但這些額度通常只涵蓋資產負債表內的頭寸，大量表外的美元債務可能仍然市場和央行所忽視，直到美元再度出現流動性危機時又再度出現。而那些隱藏的杠桿和期限錯配（通常被認為是多頭）也將對政策帶來挑戰。

這些事件表明，為了評估外匯總值和凈債務的水平以及債務久期的結構，需要統計數據跟蹤，不同地區的未償還短期美元支付義務。分析師傾向于依賴基準的國際統計數據集合，但這類數據通常只涵蓋資產負債表內的頭寸。目前甚至不清楚，有多少分析師知道，存在大量的表外債務。

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關鍵詞： 萬億美元 全球金融體系 資產負債表