核心觀點：

1、最近這段時間總體來說是向著市場之前關注度比較低，受壓制比較低的這些板塊（醫藥、消費）進行一些超跌反彈的行情。也是為明年整個市場投資有一些探索或者布局。

也不用特別擔憂這些結構性行情的演變，認為整個市場風格是否已經完全切換，某些板塊是否完全沒機會，可能也不一定是這種情況。

【資料圖】

2、最適合投資消費股的市場行情是一個小幅通脹的行情。因為在小幅通脹的時候，消費行業的這些公司價格傳導機制相對來說會更加通暢一些......2023年消費還是非常值得去投資的。

3、今年我覺得2023年是一個醫藥的大行情年份。這個行情會繼續沿著中藥代表的中，以及生物科技代表的西，這兩條線有所分化。

可能一段時間中藥漲得多，生物科技漲得少。另外一段時間，可能生物科技有所表現，中藥會稍微停滯一點。所以這兩個板塊會形成一個資金互補交替的行情。

4、整個生物科技的創新領域開始慢慢走向真正的創新化，而不是資本驅動去進行同質化內卷競爭，這是2023年一個很大的看點。

5、從中長期的維度，穩健型的消費其實還是必選消費品，主要消費行業是一個必選消費的特征。

6、新能源在今年出現回調不是一件壞事，對于它的中長期來說反而是件好事。現在新能源汽車指數的點位，基本上已經回到了2021年年中的位置。

7、對于國內市場來說，定價不充分的是經濟復蘇的預期，通脹上升的預期以及利率上行的預期…對應投資A股來說，消費醫藥金融就是進行防御性準備的三個行業。

近日，匯添富基金經理過蓓蓓在一場直播中分享了對于年末醫藥、消費、新能源三領域的市場分析。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

年末醫藥消費超跌反彈，不代表市場風格完全切換

問：蓓蓓總，怎么看年末結構性行情改變？

過蓓蓓：不管是今年還是之前的年份，大家會非常明顯的感覺到，每年的年末市場風格切換經常非?？?。并且可能是和之前整個投資節奏不太一樣的一個時間點。

最重要的原因是很多人經常把四季度或者說明年的開年當成一個全年布局的時間點。有些人早，就在四季度布局，有些人晚一點，可能是在一季度布局，所以經常在年末以及春節前會有一個叫春季行情，這樣的大背景跟大家的投資習慣有一定關系。

除此之外還有一些外部因素影響，因為在10月之后，特別是11月，整個外部疫情防控政策發生了較大幅度的轉變，大家沒有特別充分預期這些變化和它產生的結果，并且可能很多人也沒有做好特別充分的準備。

二級市場對此的表現也是相對比較激烈。比如，最近大家可能都會想要儲備一些家用藥品或者一些健康設備，這些東西最近需求量就會特別旺盛。還有像南方有些區域，放開之后，消費復蘇彈性還是非常大的。如果大家有機會可以去看一下，是不是商超里面人流量比之前是要好很多。

這些都是市場之前沒有太充分預期到的，再加上這些也是之前被壓制很久的板塊。所以最近這段時間像醫藥、消費的市場反彈力度還是非?？捎^的。

醫藥從底部已經反彈了有30%。消費稍微少一點，但是最近消費的上漲的力度比較強。反而是新能源最近沒有特別明顯的年末行情，主要原因在于在消費、醫藥調整的這兩年時間里，新能源已經非常高光了。

所以最近這段時間總體來說是向著市場之前關注度比較低，受壓制比較低的這些板塊進行一些超跌反彈的行情。也是為明年整個市場投資有一些探索或者布局。

大家也不用特別擔憂這些結構性行情的演變，認為整個市場風格是否已經完全切換，某些板塊是否完全沒機會，可能也不一定是這種情況。不管消費、醫藥還是新能源，它們的投資的特征差別性還是挺大的。

一方面是適合不同的投資人，一方面也是適合不同的宏觀環境。所以可能需要進一步觀察整個宏觀環境發生的變化，去選擇哪個板塊進行稍微重倉的配置。

明年是醫藥大行情年份，沿兩條線分化

問：請蓓蓓總詳細介紹一下醫藥的上漲邏輯，尤其是除了防疫，是否還有其他？

過蓓蓓：今年我覺得2023年是一個醫藥的大行情年份。這個行情會繼續沿著中藥代表的中，以及生物科技代表的西，這兩條線有所分化。

可能一段時間中藥漲得多，生物科技漲得少。另外一段時間，可能生物科技有所表現，中藥會稍微停滯一點。所以這兩個板塊會形成一個資金互補交替的行情。

所以對投資者來說，怎么做比較好、比較方便呢？我可以先拿個自己舉例，先拿一份中藥加上一份生物科技。當其中一個板塊漲到了1.2，有一個板塊是1.1。那么我再把它平衡到1比1。

把掌握多的進行減倉，掌握少的進行加倉。這是內部的一個再平衡過程，把超漲的稍微降一降倉位，把滯漲的加一加倉位，這可能是對于2023年我們做醫藥板塊投資一個相對比較方便的操作方法。

至于除了防疫之外，還有其他哪些上漲邏輯？除了家庭儲備藥品、新的疫苗的獲批，還有對醫藥、醫療、消費需求的復蘇之外，2022年開始，整個國內的醫藥創新有一些不一樣的特征。

以前可能是資本驅動型，偏同質化的快速仿制類創新，像生物類似藥或者同質化抗體。但是最近很多國內的藥企開始去做一些原創化創新，并在某些領域有較明顯的優勢和領先性，這是2023年的一個小小的看點。

即整個生物科技的創新領域開始慢慢走向真正的創新化，而不是資本驅動去進行同質化內卷競爭，所以這是2023年一個很大的看點。

醫藥估值便宜，基本面回暖，回調幅度不會深

問：醫藥這一波脈沖式行情之后，可能隱藏了一些風險，你怎么看大家這種擔憂？

過蓓蓓：一個板塊上漲很快的時候，大家就會擔心它有一個大幅度的下跌。這個擔憂很正常，因為不管是醫藥還是其他板塊，都曾經出現過一個非?？焖偕蠜_，然后大幅度下跌的市場行情。醫藥上漲的比較快，可能也會發生回調，但是回調的幅度并不會特別的大。

為什么呢？首先醫藥整體回調的時間是一個大的回調區間，回調的時間很長。2020年八月左右應該是整個醫藥板塊見頂的時間點。一直盤整到21年的八月開始，市場大幅度下跌。從高點炒到低點，整體的回調幅度是50%，回調的時間滿打滿算應該有兩年時間，醫藥板塊兩年多沒什么行情了。

第二，回調的幅度很深，高點下來50%。所以這一波雖然從底部反彈上去20%左右，但是整個醫藥的估值還是在所有的一級行業里面處在比較偏低的位置。因為之前回調得很深，所以這段時間小幅度的上漲，它的估值也沒有形成一個泡沫。

甚至相對于其他一級行業來說，它的估值還是比較便宜。所以我們覺得一般這種快速的上漲，它會停滯一段時間或者小幅度的回調。但是當這個板塊本身估值不貴，基本面又有回暖，這種背景下，它的回調幅度不會特別深。

最適合消費投資的行情是小幅通脹行情

問：大家都說醫藥來了，那消費可能就不遠了。當前這種形勢是不是也適合這樣的說法，消費我們是不是可以買起來了，您怎么看？

過蓓蓓：最近這段時間消費的反彈不弱，都不弱于生物科技，可能比中藥稍微弱一點點，但是比生物科技好像還是強一點。主要原因就在于壓制消費的那些因素都已經比較明確地改善（剛剛開始放松）。

另外，當整個經濟開始回暖的時候，每個人自身的消費能力也在提升，會有收入增加的預期。這些都是消費的動力來源。這兩個方面都來自于我們自身。

最適合投資消費股的市場行情是一個小幅通脹的行情。因為在小幅通脹的時候，消費行業的這些公司價格傳導機制相對來說會更加通暢一些。

當通脹影響其他行業利潤的時候，消費行業利潤一般不太會受到影響。所以它就會體現出相對于其他行業更加好的宏觀環境，因此2023年消費還是非常值得去投資的。

首先，它也調整了差不多兩年時間，比醫藥這次反彈的幅度稍微弱一些，弱于中藥的反彈幅度強于生物科技。因此它也處于較底部區域。

所以未來消費面臨的環境只是來自于自身。在新的防控環境下，我們敢不敢去消費，有沒有接受新的生活環境，接受疫情有可能成為我們生活的常態。

主要消費和可選消費如何投資

問：請您談一下消費行情以及您會比較關注消費方向是什么？

過蓓蓓：如果從短期來看，當大家都開始去復蘇、恢復消費的時候，可能反彈力度最大的是出去吃飯看電影或者旅行這一類，這些需求短期可能有爆發式的增長，類似報復性消費。從中長期的維度，穩健型的消費其實還是必選消費品，主要消費行業是一個必選消費的特征。

至于怎么做兩個板塊的投資，比如可選消費的短期彈性比較大，波動性比較強，我們去做一些波段性的操作，彈上去之后，把它剪掉。假設它回調跌下來，跌到一個合適的位置，再去買它，需要進行稍微高頻的操作。

對于主要消費，操作頻率可能就不需要那么高。因為它漲上去不太可能那么快，跌下來也會更慢一點。所以對于投資者來說，會是操作頻率降低，持有周期會拉長的特征。

比如最近消費的反彈力度比其他一些跟疫情相關板塊要弱一點，所以大家配消費的時候不用特別焦慮，認為今天再不上車就晚了，或者怕自己一上車就暴跌。這種擔心可能會稍微小一點，因為它本身就不是一個特別容易暴漲暴跌的板塊。

怎么看未來的主要消費行業的投資方向呢？必選消費品是我們在主要消費行業作為自己配置消費行業的一個壓艙石。因為不管是我們作為個人投資者去配基金，還是一些明星基金經理去配行業，特別明顯的一個特征就是從2018年之后，整個公募基金里面對于消費行業的配置比例也是在把可選消費的倉位轉移到必選消費品上，必選消費品的倉單位越加越重。

最近大家如果去看消費行業主動管理型的基金，把它的持倉分類拉開，會發現可能60%是主要消費，20%是可選消費，剩下的作為現金倉位去做一些靈活性操作。大部分的倉位是配在主要消費里面的，這是因為主要消費的穩健性，給我們的消費行業的投資做了一個壓艙石。這對于我們普通投資者來買基金，也是一個很好的方法。

新能源車今年的回調，中長期看反而是好事

問：新能車四季度表現并不好，怎么看未來新能車的行情？

過蓓蓓：不管是周期性的板塊，還是成長性板塊，還是價值型板塊，在四季度的時候都有可能或者說都曾經被拋棄過。

最近的這一年被市場拋棄、減倉的可能就是像新能源這樣的成長型板塊。也是因為在2020年到2022年差不多三年時間里，新能源整個大板塊是非常高光的。

所以新能源在今年出現回調不是一件壞事，對于它的中長期來說反而是件好事?，F在新能源汽車指數的點位，基本上已經回到了2021年年中的位置。也就是說今年全年這些企業的盈利增長基本上完全沒有反映在這個指數里。

這個調整的過程是在用時間換空間，用時間來把之前那些大家覺得高估的估值消化掉。盈利在今年還在增長，指數還在小幅度的回調，這對估值的消化是非常快速的。所以當前新能源汽車板塊的估值從它的成長性來比是不算貴的。

新能源汽車目前來看，基本面還是挺好的。我們今年全年新能源汽車的銷售數據非常強。最新的月度滲透率都應該到40%左右，這個是非常強的增長。

最近，不管是造車新勢力，還是新能源車的龍頭車企，都在進行一定程度的海外拓展。從金融數據上也能看到挺不錯的，一些長足的進步，這是2023年大家的一大看點，2023年我們要避免那些形成內卷競爭的行業，哪怕外面的市場環境再惡劣，一定要去進行全球化的拓展，把自己的能力圈擴展開。

市場定價不充分的三方面，利好三大行業

問：對于想把握跨年行情的朋友來講，給大家一些建議？

過蓓蓓：2023年跨年的行情，大家要是做兩手準備，一手是市場相對來說比較充分預期的。這個已經不用特別再強調了。還有一些市場預期不充分的，這是我們在現在要去了解，學習，布局的。

哪些是了解不充分或者說定價不充分的呢？對于國內市場來說，定價不充分的是經濟復蘇的預期，通脹上升的預期以及利率上行的預期。這是目前大家沒有太想到的一些方向。

經濟復蘇的過程中，消費，醫藥這種大消費的屬性會比較明顯地受益。通脹上行的環境里面的消費也是受益的，所以消費它是既受益于經濟增長，又受益于通脹的上行。所以消費跟醫藥可以作為防御性的品種去應對市場沒有預期到的環境。

然后跟利率相關的品種，比如利率上行周期里面比較好的像銀行、保險這種金融股，可能也是比較適合的配置方向，也是前期跌的很多，大家關注度不高的方向，也是市場預期不是很充分的一個方向。

所以對于國內，就投資A股來說，消費醫藥金融就是進行防御性準備的三個行業。

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本文作者：王麗，劉晨 來源：投資作業本

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關鍵詞： 一段時間 這段時間 整個市場