2021-2022年，大宗商品的優異表現讓在股市和債市中損失慘重的散戶心癢難耐，越來越多的散戶投資者在豐厚回報的驅使下，卷入了這個復雜的市場。

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根據美國銀行的數據，在過去兩年里，大宗商品一直是表現最好的主要資產類別，并與現金并列成為2022年唯二盈利的資產類別。

2022年，因為俄烏沖突擾亂了供應鏈，反映原材料價格的標普GSCI指數去年飆升近9%。相比之下，2022年年初以來，道指已累跌10%，標普500指數累跌近20%，納指累跌近32%。而大宗商品類股票是去年跌跌不休的美股中唯一逆市上漲的板塊。截至2022年12月21日，標普500能源類指數累計上漲54%。

大宗商品交易的火熱程度在迅速上升。截至去年11月底，芝加哥商品交易所黃金、原油、白銀和銅的微型合約日平均交易量同比增長93%。此類微型合約正反映散戶的投資活動。

同時，備受散戶歡迎的景順基金旗下規模60億美元的PDBC ETF的交易量躍升逾60%，幾乎為2020年的三倍。散戶爭相涌入，令其大宗商品基金的成交量攀升50%。

然而，盡管大宗商品全年回報強勁，但仍然是一種高風險的投資項目，巨幅波動性可能會超出散戶投資者的承受能力。例如，2020年4月，沙特與俄羅斯之間的石油價格戰引發國際油價巨幅波動，美國主要石油合約價格首次跌破零。散戶交易平臺盈透證券因此不得不追加保證金，承擔高達8800萬美元的臨時虧損。

媒體稱，景順基金商品ETF研究員Kathy Kriskey最新表示：

“因為通脹的問題，散戶開始關注我們，俄烏沖突又讓許多人開始關注地緣政治風險……我們在努力教育投資者，因為他們或從未接觸過大宗商品，或者不了解其交易原理，或者對它們的認知停留在10年前?！?/p>

她強調，大宗商品在投資組合中占比不宜超過15%，最好讓大宗商品的風險敞口維持在5%左右。

洲際交易所期貨交易高級副總裁Trabue Bland最近在一次行業會議上警告稱：

大宗商品市場非常復雜，你可能會在幾分鐘內虧完投入的全部資金。大宗商品的價格關乎航空公司、農民的生計，因而，構建針對散戶投資者的大宗商品交易產品尤其不能輕率……這不是什么可以隨隨便便押注的東西。

但是，也有部分基金公司允許散戶投資者使用杠桿。杠桿使投資者可以成倍增加他們的潛在收益，但大宗商品價格的巨幅波動性同樣意味著成倍的風險。

例如，ProShares是散戶投資者最鐘愛的策略ETF提供商之一，管理著8只面向散戶的杠桿型大宗商品交易基金。其中，自2022年年初以來，其杠桿式短期天然氣ETF已累計下跌了93%以上。晨星的數據也顯示，受俄烏沖突引發的油價上漲影響，做空油氣的交易所ETF受到了沉重打擊，自2022年初以來下跌了近90%。

ProShares的首席執行官Michael Sapir雖然承認杠桿型大宗商品交易基金可能存在風險，但堅持認為散戶投資者應該擁有與機構投資者平等的選擇權。

給散戶選擇權的確很重要，但VettaFi的研究主管Todd Rosenbluth認為，面對這樣一個不確定性和波動幅度遠超股票的高風險投資類別，允許普通投資者大舉進入，并不見得是好事。

散戶投資者投資者能否承擔起這樣的風險敞口？能否管理好滾動成本和波動性？這是一個很現實的問題。

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關鍵詞： 大宗商品 風險敞口 資產類別