隨著市場進一步押注日本央行或將取消YCC政策，本周日本匯率和債券市場繼續面臨新一波動蕩。

目前不僅對沖日元匯率波動的成本創三年新高，本周一日本十年期國債收益率也繼上周五之后再度突破YCC新上限，盤中攀升一個基點至0.51%。

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日本央行即將于本周三公布利率決議和前景展望報告，隨后日本央行行長黑田東彥召開貨幣政策新聞發布會。日本央行是否會在當日宣布取消YCC政策，是全球矚目的焦點。分析師們紛紛表示，日本央行發布重大聲明的可能性大幅增加，交易員們正在考慮日本央行可能的三種政策路徑。

對沖成本創三年新高

為迎接日本央行在本周三利率決議中可能出現的“意外”，市場對沖日元匯率波動的成本正飆升至三年來最高水平。

期權賣方正通過提高合約成本，以此避免一旦日本央行本周再次調整YCC政策會對市場造成的沖擊。去年12月，日本央行意外地調整了YCC計劃，宣布將收益率目標上限從0.25%上調至0.5%左右，當時直接造成日元匯率上演1998年以來的最大單日漲幅，日元匯率一度升至133.21。

而在去年12月貨幣政策會議的前一天，期權市場預計日元匯率在當天觸及130.58的可能性為0，但事實證明，這一水平僅為當天盤中的低點。

收益率連續突破YCC上限 套利交易回歸

去年一度擊潰整個日本債市的套利交易似乎又再度回歸。

數周以來，隨著日本10年期國債收益率與類似期限國債之間的息差逐漸擴大，為套利交易提供了空間。此外，雖然日本央行大舉購債旨在壓低國債收益率，但是市場持續押注YCC政策調整，導致10年期國債收益率再度突破0.5%的政策上限，息差進一步擴大。

日本央行在本周一總計購買了1.4萬億日元的1年期至25年期國債，并提出以0.03%的固定收益率無限量購買2年期國債。而在此之前，日本央行還每天以0.5%收益率無限量購買10年期債券和期貨掛鉤證券。

媒體周一報道稱，SMBC日興證券的利率策略師Ataru Okumura表示：

市場似乎正在展開部分套利交易，涉及現金債券的空頭頭寸和債券期貨的多頭頭寸......市場上剩余的債券數量非常少，但日本央行又將部分債券借出，這表明套利者可能正在從日本央行借入債券（以此從事套利交易）。

本周一日本10年期國債期貨出現5天來首次上漲，導致與國債現貨的價差收窄，反映出交易目前正在進行中。另外，投資者向日本央行借入債券的需求也在不斷增加，也進一步顯示出套利交易的涌現。本周一，日本央行借出的債券（可能是借給空頭）激增53%，達到創紀錄的7.95萬億日元（約623億美元）。

東海東京證券（Tokai Tokyo Securities）首席債券策略師Kazuhiko Sano在研報中寫道：

如果日本央行在上月調整YCC政策的主要原因，是旨在恢復債券市場功能，在本周央行或將不得不取消YCC政策......取消YCC政策將促使市場消化負利率政策及未來數次加息，可能會推高國債收益率。

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