主板IPO存量項目平移工作正式收官。

根據證監會的過渡期安排，2月17日全面注冊制正式落地后的10個工作日內，存量項目平移至交易所審核。

(資料圖)

Wind數據顯示，截至3月6日（下同），滬深交易所已受理261家主板企業的IPO申請。與此同時，尚有16家企業未平移至交易所審核。

信風（ID:TradeWind01）注意到，蜜雪冰城股份有限公司（下稱“蜜雪冰城”）“缺席”了截至當日的交易所審核名單。

此前曾有市場傳聞稱食品、餐飲連鎖等“紅燈行業”發行人的IPO或將受限，如今部分企業尚未完成平移是否與之有關尚無定論。

對于上述行業的IPO障礙業內仍存爭議。一方面，幺麻子食品股份有限公司（下稱“幺麻子”）等食品企業的主板IPO項目均已成功平移，足以佐證新政對相關行業并非出現“一刀切”的限制；另一方面也有觀點認為，平移只是程序切換，而完成平移并不意味著行業性障礙得到了根本清除。

此次備受關注的，還有部分已過會多年至今進度卡殼的釘子戶發行人，例如已更名為“中喬體育股份有限公司”（下稱“中喬體育”）的喬丹體育股份有限公司（下稱“喬丹體育”）、毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）。截至3月6日，這兩家等候發行的時間分別已長達4119 天、501天。

隨著平移工作收官，交易所將開始“納新”，上述未能完成平移的企業究竟將重新申請還是另尋他處上市，市場正在拭目以待。

食品、餐飲行業的主板IPO是否受限，一直是市場關注的焦點。

此前有關部分行業主板IPO遭遇限制的“紅黃燈”傳聞一度在市場間廣為流傳，其中涉及可能受限的食品、餐飲連鎖、白酒、防疫、學科培訓、殯葬、宗教事務等行業。

彼時傳聞還指出，屬于餐飲連鎖行業、擬主板IPO的蜜雪冰城正計劃撤材料。

該消息一直未得證實，此番蜜雪冰城在平移名單中的“缺席”卻引發了市場多方猜測。

“現在還沒出現在交易所名單里，可能就是放棄平移和A股IPO了?！北本┑囊晃煌缎腥耸坎聹y稱。

信風（ID:TradeWind01）就此求證蜜雪冰城，但證券事務相關聯系方式均顯示無法接通。

有觀點猜測，蜜雪冰城IPO受阻的一大原因或在于其業務具有類金融屬性。

雖然蜜雪冰城在C端市場為大眾所熟知，但其主要收入來自向加盟商所出售的原漿等原材料。截至2022年3月末，蜜雪冰城旗下共有2.16萬家加盟門店，累計創收103.45億元，占總收入的比重高達99.94%。

如此商業模式下，蜜雪冰城不僅可快速獲得品牌規模，還可以通過出售原材料實現“旱澇保收”效應。

表面看蜜雪冰城的商業模式為“賣材料”，實際上仍然依托于加盟門店數量的擴張，但依附于門店出售原材料的風險收益不對稱性，是否會對其持續經營能力帶來挑戰存在爭議。

“品牌向加盟商收取的加盟費一般不高，但是會要求加盟商必須向品牌采購原材料、設備等，表面上品牌賣的是原材料，實質上賺的錢還是加盟擴張的錢。一家門店需要購置多少原材料，一般都有最低要求，如果賣不出去加盟商就只能砸手里了?！北本┮幻煜袠I人士指出，“在吸引加盟商加入時候可能都會繪制美好藍圖，比如門店一年可以賣多少，實際上能不能達到也是問題。”

近年來類似模式出現“暴雷”的事件并不在少數，例如號稱是藝人陳赫等人創立的火鍋品牌賢合莊、藝人關曉彤代言的“天然呆”等類似加盟模式的餐飲企業都曾經遭遇加盟商在門店維權的事件，部分原因正是加盟商未達到收益預期。

正因如此，部分業內人士認為IPO的“紅黃燈傳聞”并非對涉及行業的“一刀切”，而是對可能在經營中存在利用品牌加盟來變相實現杠桿模式的風險限制。

“通過加盟連鎖模式快速擴大經營，具有一定的杠桿經營屬性和潛在的外部性風險，有可能會受到限制?！北本┮晃煌缎腥耸恐赋?。

更有悲觀的行業人士認為，先前的“紅黃燈”傳聞確實會對食品、餐飲連鎖等相關行業產生限制。

“現在食品、餐飲企業基本上A股上市無望了?！蹦戏降囊晃煌缎腥耸扛锌Q。

不過信風（ID:TradeWind01）注意到，已有不少排隊的食品、餐飲IPO項目完成了向交易所的平移，其中包括安徽老鄉雞餐飲股份有限公司、老娘舅餐飲股份有限公司、幺麻子、龍江元盛和牛產業股份有限公司、四川白家阿寬食品產業股份有限公司等。

“平移過去可能是想堅持再看看，成功平移不代表行業上就不存在限制?！苯K一位投行人士指出。

根據過渡期安排，全面實行注冊制主要規則發布之日起10個工作日內，交易所僅受理證監會的主板在審企業，并基于證監會的審核順序和相關資料安排后續審核工作。

截至3月6日，仍未出現在交易所審核名單的企業包括蜜雪冰城、天地壹號飲料股份有限公司等共計16家企業，占主板IPO存量項目的比例僅為5.56%。

信風（ID:TradeWind01）就此聯系了前述公司，部分公司處于無人接聽狀態，此外大多未給出明確回復。

“我不知道?！蔽鞑貒攮h?？萍脊煞萦邢薰净貞Q。

“不太清楚，以我們公司的公告為準?！皬V西森合高新科技股份有限公司表示。

對于這16家遲遲未能平移的企業，業內看法各不相同。

“蜜雪可能是直接放棄了?！北本┮晃煌缎腥耸勘硎?。

但也有部分項目的平移仍處在操作狀態。

“我們這邊沒放棄平移，就是還沒完成相關工作，所以還沒平移?！北本┠硨徲嫏C構人士對信風（ID:TradeWind01）透露。

“現在沒進入交易所平移名單的企業并不一定就終止了，可能企業這邊已經遞交了申請，但是還沒被受理，所以官網沒披露?！鄙钲谝晃煌缎腥耸繉π棚L（ID:TradeWind01）表示。

“缺席”的真正原因，可能仍然有待時間給出答案。

另據市場所關注的是，平移名單中還出現了部分此前IPO的“釘子戶”公司——中喬體育和毛戈平。

公開信息顯示，中喬體育原名為喬丹體育，早在2010年就向證監會遞交上交所主板IPO，但自2011年過會后便遲遲未獲進展，其中緣由在于其商標使用了美國球星Michael Jeffrey Jordan的姓名，二者展開了數年的訴訟。

而這場訴訟于2021年迎來了終局。根據相關判決，中喬體育雖然可以繼續使用“喬丹”的商標，但需要注明其與Michael Jeffrey Jordan并無關系。

信風（ID:TradeWind01）對比了其2011年和2023年的招股書發現，中喬體育雖然收入有了較大飛躍，但利潤增長幅度有限。2021年營業收入和歸母凈利潤分別為59.31億元、6.95億元，較11年前的2010年分別增長達102.63%、34.17%。

伴隨訴訟落幕，已平移交易所審核的中喬體育是否有望進一步掃清上市障礙，備受業內矚目。

毛戈平是另一家完成平移的IPO“釘子戶”。

作為一家化妝品企業，毛戈平主要提供彩妝、護膚的產品以及化妝技能培訓服務。但或由于股東中帶有“九鼎系”基因，毛戈平的IPO進程遲遲受阻。

招股書顯示，蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙）(下稱“浦申九鼎”)持有毛戈平10%的股權。自2016年遞交IPO申請算起，毛戈平在IPO隊伍中已經堅持了超6年，而2021年其順利過會后，市場曾一度以為“九鼎系”問題獲得解決。但過會后其IPO進程卻一直處于擱淺狀態。

此次平移后的更新招股書顯示，浦申九鼎仍是毛戈平的股東，這是否會對其成敗帶來影響仍是未知數。