4月6日，宏觀策略圈的兩個大腕，廣發證券首席經濟學家郭磊，和興業證券董事總經理、全球首席策略師張憶東在博時基金2023年度第二季度投資聯系會議上發表了最新觀點。

郭磊認為，2023年相對比較有利的是，PPI會從谷底位置起來。所以，從這個角度來看，未來A股熊市的概率相對是比較低的，名義GDP的回升會成為整個企業盈利的支撐，并最終會成為權益資產帶動因素之一。

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張憶東則主要關注了數字經濟、中特估、消費三條投資主線的起落變化。他的觀點是，現在如果還沒有持有數字經濟股，就不要再追這個板塊了。等可能的擾動因素過去后，再“決戰6月底”。

張憶東還表示，他認為消費板塊在當前是被忽略的地方，這是一個長期的機會，不能完全拋棄，要“打一點底”。

經濟分化式復蘇

郭磊認為，2023年，經濟處在分化式復蘇的特征之下。

首先，整個市場分歧最小的是“接觸性”的服務業。這類服務業包括餐飲、旅游、電影等。

經濟數字也可以觀察到，今年1、2月份，居民部門的活動上來后，餐飲、旅游，電影，都起來了；3月份，商務活動開始上來。所以這一塊分歧最小。

第二，政府財政2023年是靠前投放的領域。尤其是財政支出相關的領域，目前的景氣度偏高。

其中一個是建筑領域，另一個是新能源基建。

這又還包括專用設備、電機、機械的活躍，這都與儲能、光伏項目十四五期間的項目落地有關。

第三，新產業的景氣目前是分化的。

新能源的景氣度依然是相對最高的。雖然二級市場已不太待見，但是客觀來說，它的景氣度還是這里面相對最高的。

新材料、生物醫藥行業，在3月份是明顯的內部分化和整體放緩。

消費電子這些領域的景氣度偏低。

第四，出口目前整體處在壓力期，但是比2022年底預期稍好。

第五，汽車目前是被降價預期“鎖定”的市場。年初以來，汽車的情況是不及預期的。

郭磊認為，目前所處的情況和2010年前的汽車行業的某些階段非常類似的，當產品開始降價，它所引發的去庫存，以及由去庫存引發進一步的降價預期，會短期內影響銷量。但當市場發現最終降價逐步到位后，消費可能會逐步走出低谷。

第六，房地產是好于2022年年底的預期的。目前來看，房地產差不多已經是中等程度的復蘇。

PPI定買賣

郭磊還提到一個規律，叫PPI定買賣。

PPI是企業盈利的一個影子指標。

他復盤歷史上從2006年到2022年的十七年，他發現，除了2014、2015年的杠桿牛市之外，其余的時段，名義GDP周期或者PPI周期，跟股市的走勢基本上是一樣的。

也就是說，應該在PPI高點的時候，對股市保持基本的悲觀；在PPI低點的時候，對股市保持基本的樂觀。

郭磊認為，2023年，PPI會從谷底位置起來，這對股市是相對有利的。

所以，從PPI的位置角度來看，熊市的概率相對比較低，名義GDP的回升會成為整個企業盈利的支撐，并最終會成為權益資產帶動因素之一。

對中國資產保持信心

張憶東認為，總體來說，A股、港股比美股要好的，貼現率比它低，估值又比它低，所以大家對中國資產還是要保持信心。

他亦提醒，港股二季度就是牛皮市，A股也是個螺絲殼。指數沒有大的驚喜，但要小心5、6月可能出現的“驚嚇”。

張憶東還認為，關注中國資本市場的未來，關鍵還是關注景氣延續的東西（公司）。

上市公司一旦景氣高峰已過，哪怕短期景氣度還行，市場就不會買賬，就開始殺估值。這個規律最近就很明顯，新能源車、儲能、光伏就很“難受”。

其實它們景氣還可以。2024年、2025年再往后面來看，這些東西確定了方向，但是2023年就“很累”、“很難”。

張憶東還提出，2023年要關注景氣趨勢越來越好的領域，無論是困境反轉，還是景氣加速，都有較好的機會。

其中， 景氣加速的行業包括風電、信創、半導體、氫能，困境反轉主要是計算機這一類。

現在別追數字經濟

張憶東還談及了目前市場上比較有代表性的三條主線。

第一條主線是數字經濟。

張憶東傾向于如果還沒買數字經濟，現在就不要追了。實在要買數字經濟，建議等待到6月底。現在頂多看著玩玩。

在整個數字經濟、AI鏈條里，他認為，相對能夠下手的是半導體。其他的要等等。

第二條線是中特估。

張憶東認為，“中特估”這條主線是有邏輯的，可以參照可轉債的思路投（把題材當做看漲期權），就很容易理解了。

他還認為，即便沒有看漲期權，以現在相關個股處于“deep value（深度價值）”的程度，這些企業也值得配。

第三點是，他認為現在可能被忽略的是消費。

他認為。消費板塊在當前是被忽略的地方，這是一個長期的機會，不能完全拋棄，要“打一點底”。

食品飲料、出行相關的人類自身的需求還在。特別啤酒、白酒還是可以的。以及，現在這個位置買港股的互聯網，也可以理解為相對便宜的消費。

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