昨日，A股三大指數低開高走，在盤中加速探底后，午后收復大部分當日失地，走出了深“V”字型走勢。

從昨日盤口特征看，市場出現了罕見的擠兌踩踏現象：7家個股20%跌停，9家個股跌幅超過20%，118家個股跌幅超過9.95%，無論市值大小、業績優劣，都遇到了恐慌盤極度殺跌。

方正證券趙偉指出，當前的盤口特征就是典型的深幅回調的尾聲段現象，與去年4月底的盤口特征可謂同出一轍，時間相同，跌法相似。

(資料圖)

但從昨大盤技術形態上的“單針探底”走勢看，從科創50指數回補了4月3日留下的日線、周線及月線缺口看，再疊加近日的盤口特征，以及年報、一季報披露即將結束，方正證券認為，昨大盤基本上探明了底部，調整即將結束，雖短線盤中或還有反復，但震蕩回升的走勢有望展開，從內外因素看，5、6月份行情值得期待。

影響行情的主要因素是什么？

方正證券指出，影響大盤走勢及結構行情的主要因素之一，就是 A 股市場所特有的 4月份季節性因素，即年報及一季報集中披露，業績因素的擾動，市場風險偏好的降低：

4 月基本成為傳統的投資淡季，尤其是今年 A 股進入了全面注冊制時代，市場對業績更加關注，這是以國證 2000、中證1000 為代表的中小市值股股價大幅回落，業績不佳的或虧損的 TMT股股價萎靡不振的原因所在。

市場側重防御，但今年的防御不在“喝酒吃藥”，而在具有“業績的α+主題的β”的 TMT 龍頭股及“中字頭”股。

除了4月的傳統季節性因素外，還與短期流動性偏緊、機構加速調倉、分類指數的技術性回落要求有關：

其一、短期資金偏緊。

我們注意到，近一段時期以來，盡管 1M 期以上的中長期 Shibor 利率保持平穩運行，但 2W 以下期的短期 Shibor利率卻震蕩走高，意味著市場跨越流動性有所偏緊。

近一段時期以來，盡管美元指數低位徘徊，但受國內經濟弱復蘇影響，人民幣兌美元匯率卻走出了震蕩回落走勢，再結合近兩日北上資金連續凈流出，外資流出也讓市場流動性出現偏緊的態勢，流動性偏緊是大盤回落的原因所在，也是與流動性息息相關的科技成長股走弱的原因之一。

其二、機構加速調倉。

由于今年以來，主題投資層出不窮，既有信創、ChatGPT、數字中國的主題投資，以 TMT 為代表的應用科技持續大幅上漲，也有“中特估”的帶來主題投資。

以“中字頭”及“三大運營商”、“三桶油”為代表央企股股價不斷上行，科技股與“中字頭”股的上漲對市場流動性形成“虹吸”現象，也吸引了機構資金目光。

隨著 TMT 股及“中字頭”股價的不斷上漲，機構加快了調倉行為，從近期公布的基金持倉報告看，機構資金從新能源、傳統消費流出，轉戰到“中字頭”股及 TMT 股中，機構的調倉行為是引發大盤大幅波動，結構行情跌宕起伏的原因所在。

其三、技術回調要求。

今年以來，信創、ChatGPT、數字中國為代表的主題投資吸引了資金流向 TMT 股，科技股自下而上出現了輪動式上漲，科創 50 指數厚積薄發，形成后來者居上的態勢，指數連續大幅上漲。

4 月 3 日留下一個日線、周線、月線缺口，這個缺口的出現也就留下了向下引力，尤其是 A 股寬基指數月線從未留下過缺口，若短線不回補，那么未來就一定要回補，這也就為中期行情留下了隱患，回補此缺口在技術上就勢在必行，科創 50 的回調也就帶動了 TMT 股的回調，昨科創 50 指數回補了此缺口，也就消除了未來中期行情的隱患，后市行情也就會穩扎穩打。

即便出現暫時的回調，行情的主線不會改變：

我們從去年四季度以來就一直強調，2023年是TMT的投資大年。

我們在之前的報告中就強調“魂似 5.19，形似 2013”，當前 A 股正處于“牛市的下半場”，1999 年“5.19”行情就是牛市的下半場，引領 A 股上漲的就是 TMT 股，當年是互聯網+，現在是 AI+，當年是計算機 2.0 時代，現在是計算機 3.0 時代。

1999 年的“5.19”行情，行情貫穿了 2 年，主線圍繞著互聯網，當下與未來的 TMT 行情是內生式的，非外延式的，圍繞著 AI 展開的主線不會因短暫的回調而改變。

分析師趙偉，執業證書編號S1220522120002

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關鍵詞：