硅料價格跌到16萬元/噸后，硅片也殺瘋了。繼隆基宣布硅片降幅3%左右后，中環今日也官宣降價，幅度超8%。硅片獨自美麗逆勢上漲的行情或許結束，降價通道已經開啟。電池和組件環節業績受益程度已經在Q1的報表上有所體現，隨著下半年和明年硅料持續放量，下游電池和組件業績預計將持續改善。內卷的光伏行業，伴隨滲透率的快速提升，未來的勝出者也必然是踩對了未來的節奏，具有人無我有，人有我優的企業。

(資料圖)

石英砂緊缺也保不住硅片的價格

5月5日中環公布了最新報價，報價顯示P型產品218.2、210、182價格分別為8.21元、7.60元、5.84元，相較4月6日8.69元、8.05元、6.40元，分別下降5.52%、5.59%、8.75%。N型產品中，130μm的210、182分別為7.74元、5.95元，相較4月6日8.20元、6.52元，分別下降5.61%、8.74%。110μm210、182價格分別7.43元、5.71元，相較4月6日7.87元、6.26元，分別下降5.59%、8.79%。在五一節前，另一大硅片龍頭隆基綠能在4月27日也公布了最新硅片價格，150μm M10硅片報價6.3元/片，M6硅片報價5.44元/片。與最新一期價格（3月24日）相比，M10硅片降0.2元/片，降幅為3.08%；M6硅片降0.17元/片，降幅為3.03%。

今年開年以來，硅料開始走下行通道，但是硅片卻一直與硅料價格背離，走出獨立的上漲行情，這種趨勢持續了4個月，主要因為今年光伏主旋律是石英砂緊缺的邏輯，高純砂的緊缺讓硅片這個產能過剩的行業突然變了邏輯，即結構性緊缺，也就是說像隆基、中環這種有高純砂優質的保供能力的硅片企業，可以生產出優質硅片，利潤更高，而其他缺乏高純砂保供能力的二三線硅片企業，不但非硅成本變高，且有效產能不足，本就過剩的硅片賽道，無效產能必然會逐漸出清。所以兩家龍頭憑借優異的保供能力可以保持硅片價格的堅挺。

但是見智研究認為，一季度硅片價格逆勢上漲必然是不可持續的，事實上今天中環公布硅片價格也直接證實了。

市場上有些觀點認為，降價是因為海外石英巨頭此前宣布擴產，導致市場認為高純砂的緊缺邏輯破了，所以無法支撐硅片漲價。但見智研究認為，其實高純砂1-2年內仍偏緊，但是即便如此，也無法支持硅片持續漲價。畢竟上游硅料降價幅度和速度都在持續加強，4月26日，硅業分會公布硅料價格基本在17-18萬元/噸，跌幅5%；今天SMM公布的硅料價格已經跌至16萬元/噸附近了。

所以說，上游大幅降價，硅片傳導成本降價也是必然。不可能在硅料下跌趨勢下，硅片維持獨美，而且由于原材料成本下降，硅片企業即使降價，即使兩家龍頭價格戰，其盈利能力也不至于特別悲觀。

從硅片行業去年和今年一季報的表現可知，中環Q1的歸母凈利潤同步增長71.9%；毛利率同比增長22.5%，可以說表現十分優秀，由于中環產品主要是210大硅片，再加上高純砂的保供能力，所以中環沒有受到硅片全行業產能過剩打價格戰的影響。相比而言，隆基的Q1盈利增速36.5%就沒有中環這么亮眼，毛利率同比也有所下滑。

（見智研究制圖）

上游降價通道迅速開啟，電池和組件受益顯著

今年和去年最大不同的是，去年喊了一年硅料降價，但是實際上到了年底才有動作，今年硅料降價趨勢已經無疑了，所以下游電池組件受益也會比較明顯。像電池片企業愛旭去年下半年受益于大尺寸電池結構化緊缺邏輯，在22年業績已經大幅修復了，而今年Q1鈞達股份的歸母凈利潤同比也實現暴增，愛旭Q1的毛利率同比增長143%；鈞達Q1毛利同比增長39%，因為去年和今年都是TOPCon放量大年，新進入者鈞達業績也因此大幅受益；晶科、天合、晶澳三家組件大廠，今年Q1毛利率分別增長52%，32%和29%。下游電池片和組件業績改善已經在Q1的報表是體現的十分明顯了。

（見智研究制圖）

見智研究認為，此次硅片龍頭降價不意外，雖然幅度可能比之前要大，因為，按照硅料供給釋放進程，上游硅料降價是必然，硅片也必然會傳導價格，這樣產業鏈才能更健康的發展。今年光伏全產業鏈都處于瘋狂內卷狀態，甚至最緊缺的高純砂的邏輯都要因擴產而破掉，其他環節更是如此。價格戰必然會導致行業整體競爭格局惡化，但是勝出者也必然是踩對了未來的節奏，具有人無我有，人有我優的企業。

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