近期，AI概念集體陷入調整，TMT板塊從高位震蕩回落，市場關于AI的疑問也漸多，這是否意味AI熱潮已經結束？AI調整后市場的邏輯發生變化了嗎？

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5月8日，國盛證券分析師宋嘉吉和黃瀚在題為《AI調整之后的思考》的研報中指出，AI調整之后，市場的邏輯并未改變。

分析師認為當OpenAI的生態逐步完善后，“算力即權力”將成為AGI世界的主旋律。緊跟AI本身發展的趨勢、尋找邊際變化仍是核心。

緊跟AI趨勢

分析師指出，年初AIGC浪潮之初，市場的邏輯鏈條是：ChatGPT興起——OpenAI算力需求增加——英偉達及海外大廠先行——國內跟進，A100頻頻漲價、一卡難求——有兩條思路：

1）以光模塊+PCB+服務器為主的海外供應鏈；

2）以寒武紀+景嘉微+海光為代表的的國產替代鏈。

當下，這些邏輯變了嗎？——沒有！

分析師指出，ChatGPT之后，一方面看到多模態的興起，另一方面，各種開源、小模型頻頻亮相，本周末OpenAI又發布了開源的“文本生成3D”模型Shap-E，并公布了該模型的權重、推理代碼和樣本，只有這樣才能降低門檻、加速AGI應用的落地：

市場一直有疑問，開源模型、垂類模型對算力的需求減少，是不是構成利空？

用大家熟知的交通網絡舉例，光有國家干線是不夠的，還需要城市、鄉村的多級交通網絡才能實現點對點的連通，后者的發展會加速干線的擴容，形成正向循環。

因此，對于AGI而言，開源模型、垂類模型是發展的必然，是算力正循環的開始。

根據Similarweb的統計，OpenAI的瀏覽量排名從2022年底的1879名上升到2023年1月的51名，再到3月位列第18名，月均訪問量從2023年1月的6.67億次提升到3月的16億次，而這還是在限制用戶注冊的情況，在一個多季度的時間內實現的。

分析師認為，當OpenAI的生態逐步完善后，“算力即權力”將成為AGI世界的主旋律。A股的算力邏輯均來自對生成式AI快速發展的映射，因此，緊跟AI本身發展的趨勢、尋找邊際變化仍是我們研究的核心。

還有哪些AI新方向？

分析師指出，對于TMT的新主題，市場總會經歷“好奇——興奮——審美疲勞——失落”心理輪回，如果是一般的主題，或許一個輪回就結束了，但對于大級別的科技創新往往會周而復始：

站在首輪的調整階段，投資者或將放大短期波動而忽略“戰略級”創新之下的長期愿景，讓市場重拾信心需要新的“戰術級”催化。

一方面，各類開源模型、垂直模型的出現將會帶來“量變到質變”的催化，讓各行各業會用、能用AGI實現各種功能，雖然對二級市場而言，這種催化不顯著，但確是產業界實實在在能感知到的。

另一方面，“游戲”是AGI重要的試驗場，未來更將是融入學習、社交、創作、分享的元宇宙。分析師解釋稱：

登陸這一賽博空間，可能是一天工作、生活、學習的開始，如同《西部世界》一般。

代入上帝視角后，用戶可以穿越于不同的賽博空間中，從內容參與的角度看，我們每天的時間或許會變成24*N，而元宇宙將成為無盡的游戲。

在這里，我們可以看到游戲引擎、數字人、向量數據庫、邊緣算力等一系列的創新，部分投資者會認為這些概念離落地較遠，但在AGI的驅動下，各類新技術的嘗試周期將縮短，根據DCF模型，對于t的容忍度提升，本身也有利于這些新概念、新產品的折現。

同時，研報指出，AGI落地過程中機會不容小覷。在面向B端用戶時，不僅是調用OpenAI的API接口，還需考慮數據隱私、算力部署、響應速度、使用成本等諸多問題，這是真正將AGI從玩具變成工具的過程，需要更多工程實現上的縫合與創新，或許是下一階段的機會所在。

本文主要觀點來自國盛證券分析師宋嘉吉 （S0680519010002）和黃瀚（S0680519050002）發布的報告《AI 調整之后的思考》，有刪節

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