分析師認為，銀行股的整體基本面已經有顯著改善，景氣度較去年提升，馬上將迎來復蘇的拐點。

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5月7日，華泰證券分析師沈娟、安娜在最新研報《存款自律降成本，量價復蘇迎拐點》中表示，在我國居民儲蓄意愿增強、個人定期存款保持高增的背景下，隨著存量存款陸續到期重置，對銀行整體存款付息率的貢獻將進一步提升，其中定期存款占比較高的銀行更為受益。這將帶動銀行股集體量價復蘇。

今年4月以來，河南、廣東、湖北等多地中小銀行發布公告下調人民幣存款掛牌利率，下調幅度10-45bp不等。5月5日，存款掛牌價相對較高的浙商銀行、渤海銀行等股份行官網也公告下調存款掛牌利率，下調幅度10-30bp不等。

華泰證券對此認為，本輪存款利率下調直接誘因是最新下發的《合格審慎評估實施辦法》（EPA，2023年版）引入存款利率定價作為扣分項，整體考核趨嚴，帶動部分前期存款利率下調幅度不足的銀行補降，背后實質為緩和息差收斂壓力，維護銀行合理盈利，與近期金融讓利壓力趨緩基調一致、互為補充。

華泰證券表示，銀行業的業績復蘇在即，量價預期有所改善。目前銀行業基金倉位、估值水平均處于低位，配置性價比凸顯。此外，中信建投、中信證券等多家機構也看好銀行股的復蘇彈性，認為息差企穩回升新趨勢將是重要的行業催化劑，利好該板塊整體的估值提升。

商業銀行存款定期化趨勢持續

華泰證券表示，存款是我國商業銀行最主要的負債來源，近年來隨同業負債監管趨嚴，存款占比進一步上升。而在定價方面，我國存款定價機制經歷“放開下限、放開上限、引導建立存款利率自律機制”幾度轉變，目前存款定價機制為市場化自律上限管控，自律管理持續加強。

華泰證券指出，以代表性銀行近十年存款付息率作為參考，活期存款定價變化不大，個人定期、公司定期存款成本較2013年整體下行，自2019年以來相對穩定。2022年個人定期存款、活期存款成本均有下行，但受存款定期化、公司類存款成本小幅上升影響，銀行整體存款付息率有所上行。

華泰證券表示，從趨勢性上來看，存款定期化趨勢持續，個人定期存款保持高增：

2022年居民儲蓄意愿明顯提升，部分理財資金回流存款，定期化趨勢持續。

2022年末上市銀行定期存款達54%，拆分存款來源，個人定期存款、公司定期存款增長速度更快，2022年個人定期存款、公司定期增速分別達23%、14%，較總存款增速高11pct、2pct，在總存款中分別占30%、24%。

個人活期存款占比持平，公司活期存款增長乏力，2022年同比+1%，在總存款中占比下降3pct至26%。

華泰證券補充稱，不同類型銀行中，大行存款基礎更好，2022年末活期存款占46%，高于行業平均。上市股份行和城商行個人存款基礎相對薄弱，2022年末公司存款分別占68%、61%，其中過半為公司定期存款。農商行個人存款基礎較好，但存款定期化比例較高。

商業銀行負債成本有望持續下降

今年4月以來，河南、廣東、湖北等多地中小銀行發布公告下調人民幣存款掛牌利率，下調幅度10-45bp不等。5月5日，存款掛牌價相對較高的浙商銀行、渤海銀行等股份行官網也公告下調存款掛牌利率，下調幅度10-30bp不等。

華泰證券認為，本輪存款利率下調直接誘因是最新下發的《合格審慎評估實施辦法》（EPA，2023年版）引入存款利率定價作為扣分項，整體考核趨嚴，帶動部分前期存款利率下調幅度不足的銀行補降，背后實質為緩和息差收斂壓力，維護銀行合理盈利，與近期金融讓利壓力趨緩基調一致、互為補充。

華泰證券表示：

2019年以來市場利率定價自律機制對存款利率自律管理明顯加強，存款定價機制不斷優化。本輪掛牌價下調短期內可優化新發存款利率，隨存量存款陸續到期重置，對銀行整體存款付息率的貢獻將進一步提升，其中定期存款占比較高的銀行更為受益。

商業銀行經營立足于資本，資本既是商業銀行規模擴張的彈藥，也是緩沖風險的最后一道屏障，而利潤轉增是銀行資本補充的重要來源。

對此華泰證券認為，維護銀行合理盈利空間，滿足銀行資本補充需求，有利于更好扶持實體、增強風險抵御能力。而“銀行單向讓利”會影響銀行的資本內生能力， 降低銀行、尤其是資本短缺的中小銀行的實體經濟服務能力，持續性不強。

在未來，商業銀行負債成本有望持續下降，圍繞降成本、調結構兩大主線。華泰證券表示：

一方面，監管層面加大商業銀行存款定價考核力度，引導銀行存款利率下行，并對結構性存款、互聯網存款等高息攬儲、不規范攬儲行為進行嚴格監管，均有助于降低商業銀行存款成本。

另一方面，2022年以來銀行存款增長速度較快，在滿足存款規模需求后，商業銀行可主動調整存款結構，壓降相對高成本的定期存款、結構性存款占比，進一步降低負債成本。

因此，華泰證券得出結論稱，銀行業績復蘇在即，量價預期有所改善。目前銀行業基金倉位、估值水平均處于低位，配置性價比凸顯。信貸投放方面，開年以來銀行信貸增長超預期，對公貸款為主要驅動。展望后續，居民貸款正處回暖通道，企業信貸投放態勢仍有慣性，預計信貸結構有望持續調優。

“國企價值重估”+業績韌性較強，也會催化大行行情。華泰證券表示，截至2023年5月5日，國有大型銀行Ⅲ（中信）較2023年初創下22.86%絕對收益以及17.11%相對收益（較中信銀行指數）。從六家國有大行的一季報來看，除工商銀行一季度營收增速下滑1.1%，其余五大行營收均取得正增長，中國銀行營收同比增長11%，列大行第一。

本文主要觀點來自：華泰證券分析師沈娟、安娜

沈娟?S0570514040002

安娜?S0570522090001

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