主要觀點

事件：5月9日，海關總署公布4月外貿數據，出口同比8.5%，預期為6.4%，前值為14.8%；進口同比-7.9%，前值為-1.4%。

(資料圖)

我國對東盟出口回落明顯，需警惕東盟對我國出口支撐走弱信號

4月出口回落、但同比讀數依然較高，部分緣于去年同期的低基數效應。4月，出口同比為8.5%，較3月回落6.3個百分點，仍高于市場預期的6.4%；去年4月，疫情在上海等地集中暴發，導致去年4月出口同比明顯回落、僅為3.5%，較3月回落10.8個百分點，該讀數對今年4月的出口形成了一定支撐；將2023年出口數據兩年復合處理后，4月出口同比為6.0%、3月為14.5%，較3月回落了8.5個百分點。

4月對東盟出口回落明顯，作為我國最大的出口支撐經濟體、需警惕后續可能延續的走弱態勢。4月，我國對東盟出口同比為4.5%，較3月回落了30.9個百分點，對東盟出口同比為2020年7月以來最低水平；對東盟出口大幅回落，或緣于前期積壓訂單逐步釋放，我國對東盟出口集中在電氣機械和設備、金屬制品、紡織、化工和橡膠塑料雜項制品等勞動密集型產品，隨著國內生產恢復、年前疫情期間積壓訂單對出口的支撐在明顯減弱，進而減少東盟從我國進口。

東盟經濟體進口均在普遍回落、指向外需仍在走弱，東盟對我國出口支撐走弱態勢或將延續。我國對東盟10國出口中，印尼、馬來西亞、越南、新加坡、泰國、菲律賓等六個經濟體進口份額較高、且在持續上行，而今年2月以來這6個經濟體進口普遍開始負增長；東盟經濟體往往以轉口貿易為主，其進口走弱指向外需走弱、海外訂單在縮減；而東盟經濟體從我國進口紡織、手機、機械等原材料較多，東盟進口的持續走弱將對我國后續出口形成明顯壓力。

我國出口亦存在明顯亮點，集中體現在對俄羅斯、非洲等出口，但對應出口份額及商品份額貢獻有限，或難以改變出口下行趨勢。我國對俄羅斯、非洲出口上升明顯，以俄羅斯為例，我國出口中俄羅斯份額從去年3月的1.4%持續上升至今年4月的3.3%，俄羅斯進口中我國比重持續上行、從2020年7月的23.4%升至今年1月的26.7%；而俄羅斯進口商品主要集中在機械和工具等、服裝等勞動密集產品進口不多，占我國出口商品份額有限，較難改變出口下行趨勢。

常規跟蹤：對美國出口持續負增長、對歐盟未明顯改善，對主要經濟體進口普遍走弱

4月美國持續負增長、對歐盟出口也未明顯改善，對俄羅斯、非洲等出口表現相對亮眼。4月，對美國出口同比持續為負、較上月降幅收窄1.2個百分點至-6.5%，對歐盟出口同比為3.9%、僅較上月略抬升0.5個百分點，對韓國、印度出口同比下降10.4、9.2個百分點至0.9%和6.1%；而對日本、非洲、俄羅斯等出口表現相對亮眼，出口同比分別較上月提升16.3、3.5、16.7個百分點至11.5%、49.9%、153.1%。

我國多數勞動密集型產品出口已在走弱、資源品出口多數負增長。4月，除玩具、手機外的勞動密集型產品出口已明顯回落，鋁材、稀土、肥料、成品油等資源品出口均負增長；汽車及零部件、通用機械設備、鋼材出口表現相對亮眼。

我國從主要經濟體進口全面負增長，對多數經濟體進口降幅在持續擴大。4月，我國進口同比較3月下降6.5個百分點至-7.9%，遠低于市場預期的-0.1%，其中從美國、歐盟、日本、東盟、中國臺灣、拉丁美洲進口同比分別為-3.1%、-0.1%、-15.8%、-6.3%、-26.7%、-12.9%，分別較3月下降8.7、3.5、3.6、4.1、2.8、14.7個百分點。

我國對多數商品進口均明顯走弱，多數資源品價格走弱明顯。4月，我國對原油、鐵礦砂、二極管、機床、紡織紗線進口降幅分別較上月走闊29.2、14.8、10.0、5.2、3.3個百分點，對煤及褐煤、天然氣等進口同比回落92.7、4.3個百分點，其中煤及褐煤、鐵礦砂、機床等進口量增價減，對其他重點商品進口數量持續負增長。

報告正文

我國對東盟出口回落明顯，需警惕東盟對我國出口支撐走弱信號

4月出口回落、但同比讀數依然較高，部分緣于去年同期的低基數效應。

4月，出口同比為8.5%，較3月回落6.3個百分點，仍高于市場預期的6.4%；去年4月，疫情在上海等地集中暴發，導致去年4月出口同比明顯回落、僅為3.5%，較3月回落10.8個百分點，這樣的讀數對今年4月的出口形成了一定支撐；將2023年出口數據兩年復合處理后，4月出口同比為6.0%、3月為14.5%，較3月回落了8.5個百分點。

4月對東盟出口回落明顯，作為我國最大的出口支撐經濟體、需警惕后續可能延續的走弱態勢。東盟作為我國最大出口經濟體，4月對東盟出口份額為15.6%、高于歐盟的15.1%和美國的14.6%；而4月我國對東盟出口同比為4.5%，較3月回落了30.9個百分點，對東盟出口同比為2020年7月以來最低水平；

4月，對東盟主要經濟體出口份額均大幅回落，或緣于前期積壓訂單逐步釋放，我國對東盟出口中份額較高的5國、出口主要集中在電氣機械和設備、金屬制品、紡織、化工和橡膠塑料雜項制品等勞動密集型產品，隨著國內生產恢復、年前疫情期間積壓訂單對出口的支撐在明顯減弱，進而減少東盟從我國進口。

東盟經濟體進口在普遍回落、指向外需仍在走弱，東盟對我國出口支撐走弱態勢或將延續。我國對東盟10國出口中，印尼、馬來西亞、越南、新加坡、泰國、菲律賓等六個經濟體進口份額較高、且在持續上行，而今年2月以來這6個經濟體進口普遍開始負增長；

東盟經濟體往往以轉口貿易為主，其進口走弱指向外需走弱、海外訂單在縮減；以轉口貿易國越南為例，越南主要出口計算機、機器設備、電話手機、紡織品等，其最大經濟體美國份額從去年7月的34.2%持續回落8.1個百分點至今年3月的26.1%，而且美國機械、紡織服裝等進口在持續大幅下滑；東盟進口的持續走弱將對我國后續出口形成明顯壓力。

我國出口亦存在明顯亮點，集中體現在對俄羅斯、非洲等出口，但對應出口份額及商品份額貢獻有限，或難以改變出口下行趨勢。我國對俄羅斯、非洲出口上升明顯，以俄羅斯為例，我國出口中俄羅斯份額從去年3月的1.4%持續上升至今年4月的3.3%、翻了一倍多，俄羅斯進口中我國比重持續上行、從2020年7月的23.4%升至今年1月的26.7%；而俄羅斯進口商品主要集中在機械和工具等、服裝等勞動密集產品進口不多，占我國總出口商品份額有限，或將難以改變我國出口下行趨勢。

常規跟蹤：對美國出口持續負增長、對歐盟未明顯改善，對主要經濟體進口普遍走弱

4月美國持續負增長、對歐盟出口也未明顯改善，對俄羅斯、非洲等出口表現相對亮眼。4月，對美國出口同比持續為負、較上月降幅收窄1.2個百分點至-6.5%，對歐盟出口同比為3.9%、僅較上月略抬升0.5個百分點，對韓國、印度出口同比下降10.4、9.2個百分點至0.9%和6.1%；而對日本、非洲、俄羅斯等出口表現相對亮眼，出口同比分別較上月提升16.3、3.5、16.7個百分點至11.5%、49.9%、153.1%；對中國香港、中國臺灣出口持續負增長，分別為-3.0%、-14.4%。

我國多數勞動密集型產品出口已在走弱、資源品出口多數負增長。4月，除玩具、手機外的勞動密集型產品出口雖持續正增長、但已明顯回落，也指向積壓訂單對出口的支撐在走弱；鋁材、稀土、肥料、成品油等資源品出口均負增長；而汽車、汽車零部件、通用機械設備、鋼材等出口表現相對亮眼，出口同比分別較3月上升71.9、4.7、7.4、26.0個百分點至71.9%、30.0%、20.5%、26.6%。

我國從主要經濟體進口全面負增長，對多數經濟體進口降幅在持續擴大。4月，我國進口同比較3月下降6.5個百分點至-7.9%，遠低于市場預期的-0.1%，其中從美國、歐盟、日本、東盟、中國臺灣、拉丁美洲進口同比分別為-3.1%、-0.1%、-15.8%、-6.3%、-26.7%、-12.9%，分別較3月下降8.7、3.5、3.6、4.1、2.8、14.7個百分點，從韓國進口降幅較上月收窄1個百分點至-26.0%。

分產品看，我國對多數商品進口均明顯走弱，多數資源品價格走弱明顯。4月，我國對原油、鐵礦砂、二極管、機床、紡織紗線進口降幅分別較上月擴大29.2、14.8、10.0、5.2、3.3個百分比至-28.5%、-5.8%、-16.6%、-13.0%、-16.0%，對煤及褐煤、天然氣等進口同比回落92.7、4.3個百分點至為34.8%、12.4%；

而對堅果、植物油、成品油、醫療儀器、醫藥材等進口有所好轉，進口同比分別較上月提升67.2、16.4、50.3、3.3、15.7個百分點至67.0%、128.5%、98.1%、6.2%、61.4%；其中煤及褐煤、鐵礦砂、機床等進口量增價減，其他重點商品進口量持續負增長。

本文作者：趙偉、楊飛，來源：國金證券，原文標題：《對東盟出口大幅回落，透露的信號？》

趙偉執業S1130521120002

楊飛執業S1130521120001

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