自日本監管機構發起提高估值運動以來，維權投資者向股東大會提交的方案數量大幅飆升。

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根據咨詢公司IR Japan Holdings Ltd的最新數據，維權投資者今年提交給股東大會的方案數量比去年同期增加了約60%。并且，這個數字達到了去年58個方案的歷史最高水平的75%。

維權投資者和監管機構均希望，日本上市企業能夠結束長期以來的“躺平”心態，持續增強企業盈利能力。

而實際上，日股是今年以來表現最強勁的股市之一。上周三，日本基準股指日經225突破30000點大關，創下日本泡沫經濟崩潰后33年的新高。

遇冷30余年的日本股市重獲資本青睞，與巴菲特帶火的“日特估”不無關系。

中金公司丁瑞團隊在周一公布的研報中表示，近期日股的上漲主要來源于外國投資者大幅買入的推動，進一步看，巴菲特效應、東京證券交易所的政策引導、疫后紅利的體現、資產配置層面的考量是近期觸發外國投資者買入日股的主要因素。

與此同時，中金公司表示，目前日股中“泡沫”成分相對較少，中長期3萬點成為日經指數頂部的可能性或較小，但仍需留意短期內出現回調的可能性。日股的上漲、日元的貶值或能在邊際上推動日本央行調整貨幣政策。

巴菲特帶火的“日特估”是什么？

“日特估”主要是指以日本五大商社為代表的被低估、但有高分紅且正改革治理能力的日本上市公司。

巴菲特上月訪問日本時表示看好日股，并考慮加碼對日本五大商社以及其他日股的投資。“股神”表態后，五大商社股價飆升，對沖基金Point72、Citadel、黑石、KKR等華爾街大鱷也相繼造訪日本。4月份日股外資流入達到了創紀錄的水平。

據野村證券此前研報介紹，“日特估”這一概念始于安倍經濟學時期的《伊藤報告》。

日本前首相安倍于2013年6月推出日本復興戰略，明確要求提升日本企業的ROE（凈資產收益率），即提升企業的盈利能力，以促進就業、提高企業價值，刺激日本經濟發展。

2014年8月，在經濟產業省的提倡下，一橋大學的伊藤邦雄教授主導發布了一篇《伊藤報告》。

報告中指出阻礙日本可持續發展的本質原因是企業較低的盈利水平，強調日本企業應該追求8%以上的ROE水平。

《伊藤報告》為一直以來的沒有明確目標值的ROE指出了方向與依據，報告公布后，ROE指標在日股市場受到前所未有的關注。

此后，日本政府及相關機構推出了一系列配套措施，越來越多的上市公司制定了明確的ROE目標并向股東大會作出說明，大量持股的機構投資者也更積極地參與監督上市公司的效率提升。

在安倍政府上臺的一系列政策推動下，東證指數的ROE持續上升，至2018年已升至9.38%。

四大因素觸發，外資涌入日股

外國投資者一直以來都是日股最大的投資主體，在某種程度上可以說，外資決定了日股走勢。

為何外資在近期選擇大幅買入日本股票，中金認為有四點因素：

巴菲特效應：

今年4月，巴菲特人生第二次訪問日本(第一次于2011年)，在接受《日本經濟新聞》采訪時表示 “目前雖然只持有日本五大商社(貿易公司)的股票，但是一直都有考慮追加投資日本股票，最終是否投資取決于價格”。

目前巴菲特持有日本五大商社(三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、住友商事、丸紅)的股票，總計約1.9萬億日元(約140億美元)，在伯克希爾-哈撒韋的股票投資總額中占比約5%，日本為美國之外最大的投資目的地。

在投資界有眾多投資者“信奉”巴菲特的投資哲學，因此近期對日股大幅買入的外國投資者當中或部分來自于巴菲特的“信徒”。

東京證券交易所的政策引導：

長期以來日本企業重視確保市場份額以及積累現金，反而相對輕視面向股東的回饋，導致日本股市估值整體長期處于低位。2022年時點，納入東證指數的約2000家公司當中有大約一半的公司PBR低于1倍。

為了改善長期以來的低估值，東京證券交易所在2023年3月底出臺了一項新規定“對于PBR長期低于1倍以下的上市企業，要求其公布具體的改善計劃”。

受東證證券交易所該政策的影響，今后日本的上市企業在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對股東的回饋，進而受到外國投資者的青睞，帶來資金的流入。

疫后紅利的體現：

日本對疫情管控放松開始的時間較晚，放松的程度也較緩，日本的疫情逐步放開基本從2022年初前后，直到2023年5月8日，日本政府才將新冠下調至“5類感染癥”，并完全取消新冠相關的管控。

較晚的疫情管控的放松也將疫后復蘇的相關紅利反映到了2023年的經濟當中。

疫后紅利的主要體現之一也反映在入境日本的外國游客人數。日本政府公布的入境外國游客數據顯示，目前已經恢復至2019年同期的7成左右的程度，然而其中來自中國大陸的觀光人數目前還占比有限，未來或成為新的增長點。

資產配置層面的考量：

從貨幣政策、地緣政治風險等維度出發，外國投資者或通過排除法最終買入日股，同時也有部分外國投資者擔心“沒有投資日股而錯過本輪日股大漲”的風險，進而追隨性地買入日股。

“價值回歸”是主線

富達國際基金經理DaleNicholls表示，日本企業增加派息和股票回購，使得日本市場提供的總回報較其他發達市場更具吸引力。

DaleNicholls認為，雖然中國的國企和日本上市公司之間沒有必然的聯系，但共同點可能在于，投資者都關注“價值的回歸”，即一些公司的潛在價值正在被發掘。

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