對于本次降息行為，核心討論是：

其是否可以視為后續一攬子政策組合拳的起點。從事實的角度上來講大概率是。結合A股定價的角度，仍然需要對政策的力度、范圍和有效性的評估，這點至關重要。目前初步可以明確，市場從4月下旬到6月初的“弱預期、弱現實”定價基本已經結束，有望再次轉向“強預期、弱現實”定價。

(資料圖片)

在此，我們維持5月25日提出的“大盤至底需磨底，TMT第二波正開啟”的重要觀點；維持6月7日中期策略會提出的“經濟修復預期買消費，消費下半年超額比上半年好”的大觀點。換言之：當前TMT+消費的配置抓手已經清晰。

此外，我們總結歷史上各類利好政策出臺后A股的定價規律，供廣大投資者參考：

1、疫情以來，市場對于出臺穩增長政策的定價均是正面積極的,大盤指數平均上漲5%左右。

2、歷史大幅度超預期政策(預期)刺激正向定價持續時間在1-2個月左右，風格上會偏向價值。

3、降息：降息后大盤指數并沒有明顯規律，短期內利好成長，若持續降息中期看價值占優，演繹有可能從流動性邏輯到復蘇邏輯的交易過程。短期科技成長占優（計算機、通信、電子），若持續降息中期看轉向順周期（建筑、煤炭、消費）。

4、降準：從大盤來看降準后短期大盤上漲的概率較高（降準7個交易日后，10次降準中有7次上漲），風格層面創業板指以及中證1000等偏成長風格表現較好。降準之后的風格排序大致是成長>消費>金融>周期，尤其是TMT行業相對占優。

5、一攬子經濟政策：2022年5月33項政策穩經濟后市場風險偏好修復，消費成長雙雙開啟反彈，上證指數上漲6.44%，新能源車產業鏈漲幅居前，電力設備上漲22.9%、汽車上漲21.3%，此外食品飲料上漲11.7%、國防軍工上漲11.7%、美容護理上漲11.4%。效果驗證：2022年5月33項政策穩經濟后消費逐步復蘇，企業經營預期持續改善。

6、房地產正向調控政策：房地產2022年11月金融十六條+第三支箭后復蘇預期下地產鏈加大消費領漲，上證指數上漲5.63%，房地產上漲19.6%、建筑材料上漲15.2%、家用電器上漲13.5%，食品飲料上漲16.7%。效果驗證：2022年11月金融十六條+第三支箭后，疊加疫情優化調整，各項經濟指標觸底反彈，地產銷售見底回升，地產鏈景氣改善。

7、房地產積極放松政策：2012年放松地產穩增長頒布后地產鏈漲幅居前，上證指數上漲6.41%，家用電器上漲18.4%、房地產上漲16.9%。效果驗證：2012年放松地產穩增長后工業企業利潤與PMI回暖，地產與汽車銷量雙雙回升。

8、發行特別國債政策：2020年為應對新冠疫情沖擊發行特別國債，上證指數上漲6.08%，社會服務（32.6%）、電子（20.0%）、傳媒（16.7%）漲幅居前。

9、減稅降費政策：2020預計全年為企業新增減負超2.5萬億元，上證指數上漲3.39%，社會服務（22.5%）、傳媒（15.1%）、醫藥生物（13.0%）漲幅居前。

10、其他產業政策：2013互聯網政策發放4G牌照，傳媒計算機漲幅居前；2021新能源政策碳中和寫進“十四五規劃”，電力設備漲幅居前；2022促消費政策持續釋放消費潛力，食品飲料跑出超額收益；2022數字經濟政策印發《數字中國建設整體布局規劃》，TMT板塊漲幅居前。

本文作者：林榮雄，來源：林榮雄策略會客廳，原文標題：《【安信策略】歷史各類政策利好出臺，A股如何定價？》

林榮雄 SAC執業證書編號：S1450520010001

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