隨著美股反彈力量的減弱，對沖基金對美國股市“認輸”，上周對沖基金對美股持倉的減幅是2021年軋空以來最快的。

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7月31日周一，根據摩根大通大宗經紀部門匯編的數據，上周同時進行看漲和看跌美國股票押注的基金經理都大幅削減了看漲和看跌的頭寸，倉位調整的程度以達到2021年散戶引發的軋空以來的最高水平。

摩根士丹利的對沖基金客戶也表現出類似的削減美股頭寸模式，盡管速度較慢，但他們上周的削減持倉是今年以來最大的。在高盛集團，對沖基金客戶在過去14個交易日中有12個交易日削減了美股頭寸。

市場分析認為，對沖基金美股頭寸的回撤可能標志著市場情緒的轉變。在今年年初的時候，幾乎每個基金經理都采取防御的策略，然后被迫適應美股的上漲。美股的漲勢自去年10月以來開始，這期間除了兩個月之外，標普500指數在這段時間內上漲了28%，距離完全回到2022年的熊市前僅有大約200點。

摩根大通的分析師在報告中寫道：

雖然美股上漲可能對那些做多市場的人有利，但對高頻空頭來說卻相當具有挑戰性，而且美股上漲似乎正在以基金經理減少頭寸的形式引發廣泛投降。

這是今年以來美股上漲帶給對沖基金的最新痛苦。隨著美國經濟經受住了美聯儲激進加息的考驗，美股也并沒有像大多數預測者預測的那樣下跌，而是飆升。在此過程中，快速資金經理被迫回補空頭并追逐收益，而策略師則爭先恐后地提高美股的年底目標價。

對沖基金經理們對牛市還沒有做好準備

由于去年12月的所有負面因素為美股本輪強勁的上漲奠定了基礎，現在每個基金經理都在思考市場情緒的鐘擺是否已經轉向另一個極端。

摩根士丹利銷售和交易團隊表示，一批早期看漲者可能會耗盡彈藥。他們的估計顯示，根據波動性或趨勢信號進行資產配置的對沖基金紛紛增加美股持倉，其凈杠桿率在過去五年中一直高于80%。

隨著風險敞口的增加，摩根士丹利認為，一旦美股陷入動蕩，這些基金經理有可能大量拋售其持有的美股。按照該行的測算，如果標普500指數在一個交易日下跌5%，就可能會導致下周有價值1800億美元的股票被拋售。

摩根士丹利的客戶數據顯示，對沖基金的凈美股敞口從上周的49%下滑至47%。

文藝復興的銷售聯席主管Eric Boucher也發現了類似的情緒。他說：

在我和基金經理們的交流中，我發現，他們仍然沒有為牛市做好準備，他們仍然擔心宏觀經濟形勢。例如如果美國經濟失去動力，可能會出現債券違約浪潮。

和對沖基金相反，散戶再次涌入美股

即便對沖基金正在縮減對美股的頭寸，但在散戶投資者對抱團股熱情的帶動下，根據美國全國主動投資經理協會（NAAIM）的一項調查，美股敞口剛剛增至2021年11月以來的最高水平。

Vanda Research在7月中公布的散戶資金流數據顯示：美股散戶正在爭先恐后殺入市場，主要通過美國科技股、電動汽車、債券和廣泛的股票ETF繼續追漲。

Vanda Research預計，整個財報季，散戶的凈買入量都會維持在高位。該機構指出，散戶通常傾向于“逆向投資”，即“追漲殺跌”，如果股市保持上行趨勢，未來預計還會有大量散戶資金涌入。

該機構稱，自2020年美股散戶人數大幅攀升以來，”散戶交易者從未在財報季"正式"開始前如此積極地買入股票"。

不過，看空美股的市場參與者則相信，一場全面崩盤的完美風暴正在醞釀之中。

2021 年末，散戶投資者同樣爭先恐后地大舉買入，但之后就遭遇了慘烈的熊市：年初散戶蜂擁入市的時候，VIX指數和看跌期權與看漲期權比率同樣處于低位；但到2022年1月初，三大股指均已見頂，標普500在一年里累計下跌了19%。

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