隨著國家環保產業相關政策的密集出臺，生活垃圾處理市場迎來快速發展。

3月12日晚間，萬德斯(688178.SH)發布收購公告，公司擬向時代桃源17名股東收購其持有的81.45%公司股權，交易價格暫定不超過2.36億元。收購完成后，時代桃源將成為萬德斯旗下子公司。

據了解，本次收購將以發行股份、可轉化公司債券及支付現金方式相結合的方式進行。其中，萬德斯以發行股份的方式支付收購價款總額的5%，以發行可轉公司債券方式支付收購價款總額的65%，以現金支付的方式收購價款總額的30%。

截至2020年12月31日，時代桃源的賬面凈資產為7169.28萬元，按上述交易作價上限計算，時代桃源整體交易作價較賬面凈資產增值為302.99%。

據了解，時代桃源專注從事有機廢棄物的處理與資源化利用，主要為客戶提供現金環保技術裝備開發、系統集成與環境問題整體解決方案，業務范圍包括餐廚垃圾、果蔬垃圾、市政污泥、過期食品等城市有機垃圾。

從財務表現看，2019年-2020年，時代桃源未經審計的營業收入分別為1.42億元和1.94億元，對應的凈利潤分別為-380萬元和1120.34萬元，公司業績在去年扭虧為盈。不過，受施工周期、竣工周期及進度款結算周期等影響，時代桃源的資產負債率處于較高水平。2019年和2020年，時代桃源的資產負債率分別為72.08%和74.89%。

本次收購方的萬德斯主要從事垃圾污染削減及修復業務、高難度廢水處理業務等，2020年1月，在科創板掛牌上市。近幾年隨著業務規模不斷擴大，萬德斯的經營業績保持快速增長。

數據顯示，2017年-2019年，萬德斯的營業收入分別為2.83億元、4.93億元和7.74億元，同比分別增長93.05%、74.33%和57.09%;對應的凈利潤分別為6975.42萬元、7783.23萬元和1.25億元，同比分別增長366.95%、11.58%和59.99%。

值得一提的是，在規模效應下，萬德斯的償債能力遠高于時代桃源，同時也優于不少同行上市企業。數據顯示，2017年-2019年，萬德斯的資產負債率分別為40.22%、51.08%和43.79%。截至去年三季度，萬德斯的資產負債率下降至33.62%。同一時期，同行維爾利的資產負債率基本都保持在50%左右，高能環境、博世科的資產負債率一直保持在60%及70%之上。

2020年，受上半年受復工復產延遲影響，萬德斯相關項目整體工期無法預期實現，公司的經營業績受到拖累，增速放緩。據其業績快報披露，2020年，萬德斯的營業收入、凈利潤分別為8.18億元和1.28億元，同比分別增長3.62%和2.92%。與此同時，由于客戶回款滯后，導致公司計提信用減值損失增加，萬德斯的扣非凈利潤為8059.57萬元，同比下降28.75%。

因此，對于本次交易，萬德斯認為，借助本次收購，公司可以迅速切入有機垃圾處理這一藍海市場，將有機垃圾處理業務打造成新的利潤增長點，進一步豐富公司環保產業鏈布局

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