曾以40%市占率揚名天下的蘇泊爾（002032.SZ）深陷業績增長瓶頸。

根據最新披露的業績快報，2022年度，蘇泊爾實現營業收入201.71億元，同比由增轉降，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利”）20.68億元，同比增長6.36%。

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長江商報記者發現，2022年，蘇泊爾的凈利潤增長，與壓減費用有關。2022年前三季度，公司銷售費用同比減少2.34億元。

近年來，蘇泊爾經營業績整體上增長乏力，除了原材料漲價、行業競爭激烈外，公司線上布局滯后，重營銷、輕研發，都是重要因素。

截至今年2月25日，黑貓投訴平臺上，1489條投訴量直指蘇泊爾的“質量門”。

機構投資者正在逃離蘇泊爾。2022年底，基金持股占其流通股的比例僅為1.83%，創2015年底以來新低。

營收凈利雙雙失速

29歲的蘇泊爾步入中年，迎來了危機。

2月23日，蘇泊爾發布2022年度業績快報，公司實現營業收入201.71億元，較上年減少14.14億元，同比下降幅度為6.55%。公司實現的凈利、扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利”）分別為20.68億元、18.88億元，同比增加1.24億元、0.30億元，增長幅度為6.36%、1.63%。

蘇泊爾的前身是浙江玉環縣壓力鍋，貼牌生產“沈陽雙喜壓力鍋”6年，1994年，浙江臺州人蘇增福、蘇顯澤父子創立了“蘇泊爾”品牌。2002年，蘇泊爾推出自家第一款電飯煲，2004年，蘇泊爾登陸深交所，成為中國炊具行業首家上市公司。這一年，蘇泊爾在大中城市壓力鍋市場占有率超過40%，“蘇泊爾”品牌享譽內外。

2007年，對于蘇泊爾而言，是一個重要轉折點。法國炊具巨頭SEB集團（賽博集團）布局中國市場，相中了蘇泊爾，蘇泊爾也希望借助SEB集團走出去。2007年，通過要約收購、定向增發、協議轉讓等方式，SEB集團獲得蘇泊爾52.74%的股份，成為控股股東。隨后幾年，SEB集團不斷增持蘇泊爾，目前，持股比為82.44%。

SEB集團入主后，每年都為蘇泊爾帶來不菲的出口訂單，形成關聯交易。2015年至2021年，蘇泊爾與SEB集團的亞洲關聯交易金額分別為30.68億元、30.29億元、35.24億元、42.49億元、45.75億元、52.88億元、66.79億元，占其當期營收比重為28.12%、25.35%、24.84%、23.80%、23.04%、28.43%、30.94%，近幾年逐年增長。

即便如此，2022年，蘇泊爾的營業收入仍然出現下降。

2022年，蘇泊爾實施降本增效措施。從前三季度的數據看，公司的銷售費用、管理費用、研發費用分別為16.30億元、2.81億元、2.87億元，合計為21.98億元，上年同期分別為18.64億元、2.96億元、3.06億元，合計為24.66億元。2022年前三季度，三項費用合計減少2.68億元。此外，財務費用-0.82億元，同比減少0.74億元。

此外，2022年，公司的政府補助有所增加、信用減值損失減少。仍然以前三季度數據為例，其政府補助為0.64億元，同比增加0.26億元。信用減值損失-0.25億元，上年同期為0.29億元，同比減少0.54億元。

上述6項指標，2022年前三季度合計為20.27億元，2021年前三季度為24.49億元，同比減少4.22億元。

然而，2022年前三季度，公司的凈利潤僅增加0.68億元。

不只是2022年，近年來，蘇泊爾的營業收入、凈利潤同比增速均明顯放緩。

2017年至2019年，蘇泊爾的營業收入、凈利潤同比增速均為兩位數，2020年、2021年，營業收入分別為185.97億元、215.85億元，同比變動-6.33%、16.07%。與2018年的22.76%增速相比呈下降趨勢。同期的凈利潤分別為18.46億元、19.44億元，同比變動-3.84%、5.29%，同樣呈下降趨勢。

公司的經營現金流表現也是如此，2018年的經營現金流凈額為20.14億元，同比增長82.88%，2021年為20.50億元，同比下降1.30%。

綜合毛利率方面，2018年、2019年超過30%，2021年為23%。

行業競爭激烈研發投入止步

蘇泊爾經營業績增長乏力，是多因素疊加的結果。公司在研發方面的投入止步不前，也是一個重要因素。

2018年，蘇泊爾的研發投入為4.03億元，2019年至2021年分別為4.53億元、4.42億元、4.50億元，連續三年止步不前。2022年前三季度，公司的研發投入為2.87億元，同比不僅沒有增長反而減少0.19億元，減少幅度為6.21%。

A股公司中，新寶股份正在緊追蘇泊爾。2021年，其凈利潤為7.92億元，同比下降29.15%，但其研發投入為4.42億元，同比增長12.18%。2022年前三季度，其研發投入為3.40億元，同比增長12.21%。前三季度的研發投入已經超過蘇泊爾。

A股市場上，小熊電器、九陽股份、新寶股份等專業小家電企業正在發力，蠶食蘇泊爾的市場份額。此外，傳統家電企業格力電器、美的電器、海爾電器等也紛紛布局小家電，還有小米等互聯網企業也將觸角延伸至小家電領域。小家電領域的玩家越來越多，競爭將更加激烈。

一般情況下，小家電更易受年輕消費群體接受，年輕消費者更偏向線上購物。在電商渠道，蘇泊爾是落后的。

根據奧維云網數據，截至2021年上半年，國內市場的小家電線上銷售比重已達80%。其中，小熊電器的線上銷售占比高達95%，美的、九陽這一數值也均超過了70%。蘇泊爾的線上渠道占比不足60%。

研發投入止步，一定程度上能反映蘇泊爾的創新能力不足。而導致的直接后果，就是產品質量問題。

黑貓投訴平臺上，蘇泊爾的投訴有1489條，網友的投訴，主要涉及產品質量、售后服務、不發貨及不退款等。

2月21日，網友投訴稱，官方店購買的燃氣灶，保修期內出現故障，點不著火，聯系客服后，一直拖延不上門維修。家里有兩個老人，半個月沒法做飯。還有網友反映，電磁爐使用4個月面板開裂。

2月16日，有投訴稱，在蘇泊爾衛浴京東自營旗艦店買的商品出現問題，交給售后處理維修，等了半個多月還沒處理好。

值得一提的是，蘇泊爾的銷售費用卻不少。2020年、2021年，公司的銷售費用分別為21.24億元、19.10億元，其中，廣告、促銷及贈品費分別為10.19億元、13.61億元，逐年增加，且均為研發投入的兩倍多。

同行業可比公司新寶股份，2020年、2021年的銷售費用分別為4.35億元、4.40億元，其中，廣告宣傳費分別為1.18億元、1.41億元，遠遠低于蘇泊爾，且也低于公司自身的研發投入。

這兩年，蘇泊爾的廣告、促銷及贈品費占營業收入的比重分別為5.48%、6.31%。同期，新寶股份的這一指標占比為0.89%、0.95%。

綜上所述，蘇泊爾重營銷、輕研發，經營業績持續增長堪憂。

關鍵詞： 2022 2021