工具制造企業巨星科技(002444.SZ)在二級市場上承受著較大壓力。

3月3日午間，巨星科技發布公告稱，截至2月28日，公司已經出資2.37億元回購。

大幅回購股份的背后，是巨星科技股價跌幅較大。K線圖顯示，去年2月以來，公司股價累計下跌了約56%。

長江商報記者發現，雖然巨星科技的股價跌幅較大，但其基本面較為穩定。

根據業績預告，2021年度，公司預計營業收入突破百億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)與上年基本持平。

巨星科技稱，盡管新冠疫情仍在全球肆虐，且全球形勢復雜多變，行業格局發生重大變化，但公司持續獲取市場份額，市場競爭力有所提升。

營收穩增毛利率下滑

全球市場變革，巨星科技基本上穩住了。

根據業績預告，2021年度，巨星科技預計營業收入首次超過百億元，同比增長約20%，其中，主營業務增長幅度超過30%。公司預計實現的凈利潤為12.83億元至14.18億元，同比變動幅度為-5%至5%，如果取其中位數，凈利潤與上年同期基本持平。公司預計實現扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為11.08億元至12.43億元，同比變動幅度為-10.16%至0.78%，也取中位數，則較上年有所下降。

近幾年，巨星科技經營業績一直在穩步增長。2018年至2020年，公司實現的營業收入分別為59.35億元、66.25億元、85.44億元，同比增長38.64%、11.64%、28.96%。對應的凈利潤為7.17億元、8.95億元、13.50億元，同比分別增長30.69%、24.83%、50.85%。同期，公司實現的扣非凈利潤分別為7.66億元、8.20億元、12.34億元，同比增長38.72%、7.14%、50.42%。

2021年，受疫情影響，全球供應鏈緊張，而巨星科技產品以出口為主，90%的營業收入來自美洲、歐洲市場。

巨星科技表示，全球經濟在新冠疫情不斷反復的大背景下，產生了許多深刻的變化和持續的動蕩，全球工具市場的需求和供應鏈格局持續發生著一些有利于公司長期競爭力的變化。主要表現為，美國房地產市場持續保持景氣和繁榮，二季度開始原材料大宗商品價格不斷走高，全球運費不斷上漲且國際物流出現堵塞。這些，雖然對公司盈利能力產生較大負面影響，但凸顯了公司全球布局全產業鏈布局的優勢，持續獲得了市場份額提升。國際上一些中小型工具公司依靠市場景氣獲得了訂單，但由于成本上漲遠快于收入上漲，導致現金流持續惡化，行業進一步出清。在這一大背景下，公司憑借穩定的供應鏈、研發優勢和渠道管理能力持續獲取市場份額，使得公司營業收入保持快速增長。

與此同時，公司激光測量儀器業務收入同比增長超過100%，跨境電商為主的DTC(DirecttoConsumer)業務同比增長超過50%，動力工具實現超2億美元收入，成為公司業務新的發力點。不過，公司國際物流成本大幅上升，國際海運費用和港口滯留費用同比增長100%以上，主要原材料價格同比2020年明顯上漲，盡管公司對上游供應商議價能力較強，但各項采購成本仍不可避免上漲，對客戶和終端進行了不同程度的漲價，無法覆蓋成本變動帶來的影響，導致毛利率創歷史最低水平。

此外，公司部分參股公司的盈利能力有所下滑，使得公司投資收益同比下降。巨星科技主要從事手工具、手持式電動工具等工具五金產品的研發、生產和銷售，公司積極投身研發。

近年來，公司研發費用不斷增長。2021年前三季度，其研發費用為2.04億元，較上年同期的1.49億元增加0.55億元，增幅為36.91%。

大舉收購商譽23.82億存風險

雖然經營業績基本穩定，市場份額在提升，但巨星科技潛在的風險不小。

市場人士稱，全球市場動蕩，國際貿易環境日趨復雜。巨星科技的市場基本上都在境外，主要以美洲、歐洲為主，存在不確定性市場風險。

巨星科技依靠在全球瘋狂買買買完成全球產業布局。wind數據顯示，2010年上市以來，公司在全球范圍內先后對10多家公司發起收購。其中，在2021年6月、7月，公司相繼耗資2790萬歐元、1.28億美元完成對KMR100%股權、BeAUK100%股權等及Geelong100%股權收購。

此前的2020年12月，巨星科技還曾宣布，通過設在美國的子公司美國巨星耗資2.73億元收購Shop-VacCorporatio的相關資產。后者是一家創立于1965年的北美吸塵器領域品牌商和制造商，在美國、中國、越南等地都設有制造基地，客戶包括眾多世界500強企業及大型零售商等。

借助大規模收購，巨星科技逐步完成全球產業布局，成長為一家集歐美本土服務、亞洲產業鏈制造和中國管理研發的全球資源配置型公司。

巨星科技的資產規模也迅速擴大。2010年底，公司上市當年，總資產為29.11億元，2019年突破百億，達到111.32億元。2021年9月底，其總資產達到158.46億元。

實際上，近幾年，巨星科技經營業績快速增長，也是得益于并購標的助力，但這一業績隱含有風險。除了標的資產整合、管理運營風險外，巨額商譽是不可回避的話題。

與大規模并購迅速完成全球產業布局相伴的是，巨星科技因為高溢價收購使得商譽激增。截至2021年三季度末，公司賬面上的商譽余額為23.82億元。

一旦標的公司業績不達預期，或者遭受市場異常波動影響，巨星科技可能會面臨大額商譽減值，屆時，將會沖擊公司業績。這是市場擔憂的重要因素之一。

巨星科技似乎存在財務壓力。截至2021年9月底，公司資產負債率為32.53%，賬面貨幣資金27.75億元，長短期債務合計為27.41億元，二者基本相當。

然而，去年12月3日晚間，巨星科技發布公告稱，擬接受公司實控人仇建平及其一致行動人財務資助，資助本金余額不超過5.83億元，資助利率不高于銀行同期借款利率。接受財務資助的原因為，保障日常經營和業務發展的資金需求。

或基于上述種種因素，二級市場上，巨星科技的股價跌跌不休。去年2月18日，其股價為41.58元/股，到今年3月3日，股價為18.30元/股，累計跌幅為55.99%。

或為了穩住股價，激發活力，去年7月5日，巨星科技拋出回購股份方案，擬出資不少于1.8億元、不高于3.6億元通過二級市場集中競價的方式回購，回購股份的40%擬用于員工持股計劃或股權激勵計劃，60%擬用于轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券。

3月3日午間，巨星科技披露稱，已累計使用資金2.37億元(不含交易費)回購802.38萬股股份，最高成交價為32.70元/股，最低成交價為24.77元/股。

不過，從目前股價走勢看，巨星科技還處于下行通道。3月3日，其股價跌幅為3.94%。(記者 明鴻澤)

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