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“降息”預期落空?利率“按兵不動”引市場猜測

“降息”預期是否落空?

上周五發布的2月金融數據顯示,新增信貸和社融低于預期,且結構不夠理想,實體經濟融資需求仍待提振。一時間,市場降準降息預期升溫。近兩日,債市現貨和期貨連續大漲,已在博弈“降息”概率。其中,十年期國債收益率再度跌破2.8%,國債期貨收復春節假期后大部分“失地”。

在“降息”情緒如此高漲之時,利率卻“按兵不動”,不禁令市場好奇:央行在下一步動作?

“3月MLF利率保持不變,意味著在1月政策性‘降息’后,貨幣政策連續兩個月進入觀察期。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為,當前經濟存在下行壓力,但其緊迫程度尚不足以促使金融管理層在3個月內兩次動用“降息”大招。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示,央行并未對2月金融數據進行立刻反應,主要是將1月、2月金融數據合并看,整體金融環境并未出現緊縮情況,社融、M2同比與GDP同比增速基本匹配;同時,貨幣政策繼續保持定力,政策調整有待進一步數據指引。

MLF增量續做則傳遞出呵護市場流動性之意。周茂華認為,這反映央行適度增加長期限流程供給,引導金融機構繼續加大小微、三農、綠色等實體經濟薄弱環節和重點新興領域支持力度。同時,近期全球金融環境略有緊縮,央行適度增加長期限流動性,有助于穩定市場預期。

分析師王青表示,本月增量續做的主要目標是加碼“寬信用”,同時抑制市場利率上行勢頭。MLF加量操作能夠直接補充銀行中長期流動性,提升其放貸能力,能夠“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

政策利率“降息”還會有嗎?

雖然本月MLF利率“按兵不動”,但在不少業內人士看來,未來仍有降準、降息的可能。

分析師王青認為,二季度MLF利率再度下調10個基點的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱內。當前通過政策性‘降息’,適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。”

工銀國際首席經濟學家程實認為,政府工作報告提出,“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費,讓廣大市場主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實實在在下降”,明確了寬貨幣與寬信用基調。年內或將有2至3次“降息”,1年期LPR有望下降20BP。

對于本月即將出爐的LPR報價,業內人士認為,由于定價基礎保持不動,本月1年期和5年期以上LPR報價也將大概率保持不變。

降準窗口將要臨近?

當前,我國貨幣政策已步入重要的窗口觀察期。一方面,美國最新通脹數據續刷前高,前瞻3月加息態勢,是“鷹”是“鴿”尚無定數;另一方面,我國5.5%年度經濟增長目標已經確定,最新社融“成色”不及預期,穩增長需求持續凸顯。

“貨幣政策降準窗口臨近。”中信證券聯席首席經濟學家明明認為,2月金融數據和房地產數據體現出需求不足和信用收縮的問題,貨幣政策還有進一步寬松的空間。

明明表示,一方面,通過釋放流動性以彌補資金缺口。當前隔夜資金利率持續偏高,需要通過政策手段“保持流動性合理充裕”,從NSFR指標和同業存單近期發行來看,銀行缺乏長期資金,降準可以改善這一問題。另一方面,降低社會融資成本需要貨幣政策發力。歷史上擴大新增貸款規模,寬信用、促信貸目標更加直接積極時期多有降準。

“二季度實施全面降準的可能性較大。”王青表示,短期內,貨幣政策仍將處于集中發力期,持續推進寬信用和寬貨幣進程,貨幣政策穩中求進將是穩定宏觀經濟大盤的重要支撐點。

“降準、降息等工具仍在工具箱。”周茂華表示,一方面,國內經濟面臨下行壓力,當前政策重心仍是穩增長,貨幣政策需要保持一定靈活性。另一方面,近兩個月金融數據顯示,實體經濟融資需求偏弱,需要對信貸需求走勢進行監測,防范信貸收縮影響。

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