化肥冬儲啟動以來，磷肥價格連續多周上漲。在高價磷礦石的支撐下和合成氨價格持續上漲的帶動下，疊加下游需求的逐步復蘇，上周國內磷酸一銨及磷酸二銨價格及價差進一步提升。12月12日，生意社數據顯示，磷肥主要成分磷酸一銨和磷酸二銨參考價分別報3550元/噸和3900元/噸，一個月時間分別累計上漲16.39%和5.41%。機構指出，后續伴隨著冬儲的持續演進和春耕旺季的來臨，在“糧食安全”備受重視的情況下，磷肥及磷化工行業有望維持較高景氣度。相關標的：云天化(600096.SH)、云圖控股(002539.SZ)、川發龍蟒(002312.SZ)、川金諾(300505.SZ)、川恒股份(002895.SZ)。

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磷酸一銨價格自2022年10月28日以來，持續處于回暖態勢。截至12月12日，沒有一日報價出現低于前一日的情況，從整體來看，磷酸一銨3550元/噸的價格已經處于歷史中期水平，與2020年同期相比增長67.72%。磷酸二銨與磷酸一銨的走勢類似，與2020年同期相比增長59.84%。

對此，東高科技高級投資顧問尹鵬飛表示，生產企業提價意愿強烈以及下游需求端對磷肥價格走跌的預期減弱，是近期磷肥價格持續走高的主要原因之一。

據了解，磷礦石以及硫磺是磷肥主要的原材料，因此磷肥受到這兩者產量的影響較大，而近些年我國磷礦石產量呈現下降的趨勢。而在開工率方面，目前磷酸一銨行業產能利用率為41.21%，同比下降3.94%。保守估計，今年磷酸一銨產量較去年同期下降了150萬噸以上，處于歷史最低水平。磷酸二銨行業產能利用率40.37%，同比下降6.35%，整體開工率較低，產量下降導致上游企業挺價意愿較強。

展望未來磷肥價格走勢，尹鵬飛預計，磷肥價格后期將出現緩漲或者維持震蕩走勢，持續大漲可能性不大。出口配額情況也是未來磷肥價格走強的影響因素之一，由于目前磷肥出口利潤較高，出口價格比國內高至少1000元/噸，如果出口需求增加將進一步提升磷肥漲價的底氣，再疊加原料上行支撐，磷肥后市將緩漲或者高位震蕩。

值得注意的是，有消息稱，12月中下旬，國家相關管理部門會對明年4月前磷肥的出口政策做出調整，不管是限量增加出口配額還是放松法檢，對未來磷酸二銨的出口都是利好。而值得注意的是，從11月開始，由于湖北相關大型磷肥企業申請，磷酸二銨的法檢后出口量已經增加。

東方證券認為，伴隨種植季之前的化肥備貨工作陸續開啟，化肥行業整體需求將進入持續改善期，屆時也有望開啟一波季節性的行情。特別是目前庫存水平較低的磷肥，上游磷礦石在供給受限、下游需求有新興領域增量、海外價格堅挺的背景下，磷肥價格的反彈支撐更強。

光大證券指出，受益于冬儲行情的推進以及磷礦石、合成氨等原材料成本的價格支撐，近期磷酸一銨等磷肥及磷化工產品價格持續反彈。后續伴隨著冬儲的持續演進和春耕旺季的來臨，在“糧食安全”備受重視的情境下，磷肥及磷化工行業有望維持較高的景氣，從而抬升相關企業的盈利能力。

在相關磷肥及磷化工企業中，該行建議關注擁有完整產業鏈且上游資源供應充足的企業以及擁有較大產能彈性的企業。具體配置上，建議關注川恒股份、云天化、興發集團、新洋豐、川發龍蟒、云圖控股、湖北宜化、川金諾。

相關概念股：

云天化(600096.SH)：公司是中國目前最大的磷礦采選企業，生產規模全國第一。磷復肥板塊產品經營規模接近1000萬噸，其中磷復肥產能760萬噸。

川金諾(300505.SZ)：公司致力于打造國際化的磷化工綜合聯產新模式,構建磷資源的循環利用發展新思路，在“濕法磷酸凈化技術”、“磷酸分級利用技術”、“濕法凈化磷酸制精細磷酸鹽”等核心競爭技術領域已取得較多的自主研發成果。

云圖控股(002539.SZ)：公司專注復合肥的生產和銷售，現已形成復合肥、聯堿、磷化工及食用鹽等協同發展的產業格局。

川發龍蟒(002312.SZ)：公司已是飼料級磷酸氫鈣行業最大的生產企業，龍蟒大地主營業務為磷酸一銨、磷酸氫鈣等磷酸鹽產品以及各種復合肥產品的生產、銷售。

川恒股份(002895.SZ)：公司主營磷酸及磷酸鹽產品，包括飼料級磷酸二氫鈣和磷酸一銨(消防用、肥料用)，“小太子”牌飼料級磷酸二氫鈣市占率已多年穩居行業首位。

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