智通財經APP了解到，在2022年，股票市場波動加速了美國市政債券交易所交易基金(ETF)的增長規模，然而犧牲了開放式共同基金(mutual funds)份額，后者可能會永遠失去部分資產。盡管債券市場遭遇了40年來最嚴重的暴跌，但投資者今年仍向市政債券ETF投入了創紀錄的278億美元，與流失逾1300億美元的開放式共同基金形成鮮明對比。

來自花旗集團的ETF分析和策略主管Drew Pettit估計，有多達一半的資金流入來自共同基金持有人，他們不惜虧損賣出股票ETF，然后轉投市政債券ETF。

今年流入市政債券ETF資金是過去三年平均水平的兩倍

(資料圖)

市政債券投資者在牛市期間因資本收益而不愿撤出共同基金，但隨著美聯儲以幾十年來最快的速度實施激進加息，今年市政債券市場也損失約8%。然而，歷史上糟糕的股票市場回報率卻為注重稅收的市政債券投資者提供了填補損失的機遇。

Pettit表示，交易成本降低，以及投資顧問越來越多地采用模型投資組合，意味著市政ETF獲得的大部分資產將會保留。今年流入市政ETF的資金是過去三年平均水平的兩倍，總持有量達到1050億美元。

“‘稅損收益’是推動資產流動和交易量的關鍵催化劑，” Pettit表示?！耙坏┤藗冑徺I了一種產品，它在他們的投資組合中往往會更有粘性，尤其是如果他們有良好的交易體驗的話。”

根據美國稅收規定，為了抵消收益，投資者必須在30天內換入類似但本質上不完全相同的證券。因此，規模最大的一些市政ETF受益最大。

據了解，先鋒集團(Vanguard Group)旗下的免稅債券指數ETF(VTEB.US)吸引了109億美元，而資管巨頭貝萊德的iShares National Muni Bond ETF(MUB.US)吸引了約90億美元流入，此類ETF增幅高達70%。

花旗集團通過將過去一周市政共同基金的資金流出量與ETF的資金流入量進行對比，并比較前兩年的資金流動趨勢，估算了稅損收益對ETF的影響。即使在今年的熊市中，這些資金的流入也遠遠高于前兩年緩慢而穩定的增長趨勢。花旗集團估計，流入市政債券ETF的資金中有25%至50%來自共同基金。

市政ETF交易成本低廉

花旗集團表示，市政債券ETF還受益于投資者對所有費用的關注，而不僅僅是管理費用。

花旗發現，資產規模超過2億美元的市政ETF的交易成本僅為0.11%，遠低于機構規?，F金債券交易的買賣價差。該機構稱，1萬美元至2.5萬美元的奇數合約價差約為0.28%至0.55%。

“當我買入ETF時，我實際上可能會在股票交易所遇到出售資產的人，而且價差非常小?！眮碜曰ㄆ斓腜ettit表示。

他表示，2018年生效的規定要求經紀商向客戶披露他們對市政債券交易的具體收費，這使得投資顧問對交易成本進行了更嚴格的審查。

花旗集團表示，投資顧問及其客戶繼續采用模型投資組合，也將推動市政債券ETF的增長。從投資平臺購買的投資組合模型，往往將ETF和其他基金打包成可根據風險偏好和市場走勢進行調整的定制策略。

證券備案文件顯示，FMR LLC的Strategic Advisers、Wealthfornt Advisors和Creative Planning等模范投資組合管理人是先鋒集團和貝萊德市政ETF的最大持有者。

Pettit表示，顧問們喜歡自動化的現成產品，因為這些產品可以讓他們在業務增長的同時更多地關注客戶關系。

“當大量模型投資組合投入一只或一組ETF時，你會開始看到這種穩定、幾乎持續不斷的資金流入這些產品?！盤ettit在接受采訪時表示?！耙品@一點真的很難。”

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