近期，鉬價持續走高。

卓創資訊數據顯示，12月20日40%品位鉬精礦市場價為3820-3830元/噸，較上周環比上漲6.4%，較上月環比增長15.38%，較去年同期增長76.27%。這是從2008年全球金融危機以來鉬價時隔14年再次站上3800元大關。

國際市場方面，截至12月16日，西方氧化鉬價格24.5-25.5美元/磅鉬，周內價格上漲17.51%;歐洲鉬鐵價格60-64美元/千克鉬，周內價格上漲19.4%。國際鉬價跳漲，主要歸因于市場現貨緊張，軍工用鉬增加，以及國內市場需求支撐較強。

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業內人士表示，今年以來，在原料端常年供應有限的背景下，受需求端“大戶”鋼廠鉬鐵鋼招量需求回暖，以及年末備貨季來臨貿易商惜售等因素的影響，鉬價連創新高。

據了解，鉬是一種銀白色的可塑性金屬，具有高熔點、高強度、高彈性系數等特點，主要應用于鋼鐵行業，提高鋼的強度、彈性限度、抗磨性及耐沖擊、耐腐蝕、耐高溫等性能。

其中，鉬原礦石經過破碎、研磨及浮選后產出鉬精礦，鉬精礦一般含鉬 45%-51%。鉬精礦經入爐焙燒后產出氧化鉬，再和氧化鐵通過熱還原制備鉬鐵，鉬鐵一般含鉬約 60%，是國內鉬市場的主要消費形式。

根據美國地質調查局2021年發布的數據，全球鉬資源儲量約為1600萬噸，中國是世界上鉬資源最為豐富的國家，鉬資源儲量為830萬噸，其次是美國(270萬噸)和秘魯(230萬噸)，三國鉬資源儲量約占全球總儲量的83%。

分析人士認為，未來3年，全球鉬業基本無新增產能，供應相對剛性，伴隨國內制造業升級和新能源發展，鉬下游的高強鋼、高速工具鋼、風電葉片、軍工高溫合金鉬需求空間較大。未來供給缺口仍然存在，鉬價有望開啟一輪長周期上行。

從需求端來看，國內特種鋼行業穩中向好，拉動鉬消費持續提升。

數據顯示，國內鎳鉻系不銹鋼產量從2016年的1237.7萬噸提升至2021年的1506.7萬噸，重點優特鋼企業優特鋼產量由2016年的6305萬噸提升至2021年的8708萬噸，拉動鉬消費量由2016年的7.3萬金屬噸增加至2021年的11.4萬金屬噸，期間CAGR為9.3%。

此外，從特種鋼占比提升角度看，國內特種鋼占粗鋼比例仍然較低。據國際鉬協會統計，2017 年中國噸鋼鉬消費量只有0.1kg，遠小于歐洲的0.34kg，也小于全球平均水平的0.16kg，未來隨著國內特種鋼產量的增加，有望拉動鉬需求量持續提升。

從供給端來看，全球鉬礦總產量穩定，鉬資源大國和主要鉬礦企業產量波動幅度不大。

數據顯示，2017-2021年全球鉬精礦產量維持在27萬金屬噸左右，供應端較為穩定。其中，鉬資源大國中國和南美洲近年來產量各10萬金屬噸左右;歐洲和北美洲產量略有提升，2020年產量分別達2.3和5.3萬金屬噸。同時鉬礦主要生產企業中，相較于2019年，墨西哥集團和洛陽鉬業鉬產量小幅提升，而自由港、Codelco、Antofagasta、力拓和金鉬股份鉬產量略微下降。

民生證券指出，近年來全球及國內鉬供需格局偏緊，2021年國內供需缺口為0.9萬金屬噸。展望未來，在供應端保持穩定，而需求量持續提升背景下，緊平衡格局有望延續。

短期而言，鉬價容易出現跳漲，主要根源在于鉬鐵供應集中度較高，市場現貨流通量占比較小。環保力度加碼一旦促使某家礦山停工，鉬鐵原料就顯緊缺。并且，鋼廠集中采購，也會刺激庫存量不多的鉬鐵的短期價格立馬上漲。

但長期來看，基本面已發生根本性變化，未來鉬價上漲或有支撐。從2016 年行業供給出現拐點開始，鉬精礦實質已經進入一個較為平衡的態勢，無論是鉬精礦還是鉬鐵的價格都開始回升。在需求保持穩定增長的同時，供應端基本維持穩定。并且，鋼鐵價格上漲和成本占比相對較低的特征為鉬精礦價格順利向下游傳導提供強力支撐。

那么未來鉬價能到多少?鉬鐵價格和鋼鐵行業采購經理人指數相關性較強。2015年鋼鐵全行業陷入不景氣，鉬鐵價格也隨之一路走低，和鋼鐵PMI指數雙雙在2015年11月基本上達到最低點。此后隨著PMI的反彈走高，鉬鐵價格也同步走高。

據民生證券發現，在鋼鐵行業PMI持續高于50榮枯線的擴張區間，鉬鐵價格往往突破10萬/噸。本輪供給側改革帶來的鋼鐵行業景氣度的提升，或將支持鉬價進一步上行。

投資機會上，民生證券建議關注金鉬股份(作為鉬行業龍頭，專注鉬產品主業，2021年鉬產品市占率全球第二，原有礦山升級改造穩步推進)、洛陽鉬業(作為國際化礦產龍頭，坐擁三座優質鉬礦，鉬鎢產品盈利能力較強，有望貢獻穩定業績)、紫金礦業(礦產品種多元，布局收購亞洲最大鉬礦，投產后鉬精礦年產量2.72萬噸，有望貢獻新的業績增長點)。

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