2022年四季度基金持股規模略降，但整體倉位回升。公募基金整體規模有所下降，資產總值由三季度的28.6萬億元降至28萬億元，但股票資產從三季度5.8萬億元升至6.2萬億元，占資產總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規模由三季度5.3萬億元升至5.5萬億元，債券資產占比收縮至50.8%。

成長倉位持續分化，加倉重點由新能源轉向醫藥和計算機。具體的，主要有以下配置特征：1）龍頭公司持股集中度繼續回落；2）主板倉位回落，科創板、創業板、北交所加倉。3) 主動偏股型基金管理人加倉醫藥、計算機、機械等倉位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領域，減倉有色金屬和電力設備。4）熱門賽道方面，新能源車產業鏈倉位持續下降。5）數字經濟、科技創新與產業升級主題倉位略升。

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結合最新的公募基金持倉，前期市場震蕩帶動公募持股規模略降，但整體股票倉位回升，龍頭公司持倉集中度繼續回落，政策潛在支持且倉位不高、估值較低領域倉位上升，成長倉位繼續分化，獲加倉較多的熱門成長賽道由新能源轉向醫藥和計算機。當前，經濟活動快速修復、穩增長政策逐步落實、市場估值仍處于歷史偏低位，去年11月以來的修復行情可能尚未結束，未來需密切關注經濟改善斜率及政策預期對資產價格的邊際影響。配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長。

公募基金2022年四季報回顧：基金持股規模略降，但整體倉位回升

2022年四季度公募股票配置比例提升。2022年四季度A股震蕩略升，隨著疫情防控優化舉措密集出臺、地產政策持續加碼、年底重要會議政策定調積極、美聯儲加息預期放緩等內外積極因素的釋放，11月以來A股市場企穩反彈，12月中下旬國內疫情擴散的影響下，投資者風險偏好回落，市場由單邊上升轉為震蕩增加，反映交易情緒的換手率重回1.5%~2%的歷史低位。整體來看，四季度市場先抑后揚，代表大盤藍籌的滬深300略漲1.8%，成長風格的創業板指和科創50分別上漲2.5%、2.2%，主動偏股型公募基金收益率中位數為-0.6%。在此背景下公募基金整體規模有所下降，資產總值由三季度的28.6萬億元降至28萬億元，但股票資產從三季度5.8萬億元升至6.2萬億元，占資產總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規模由三季度5.3萬億元升至5.5萬億元，債券資產占比收縮至50.8%。

主動偏股型基金股票倉位回升，港股有所加倉。主動偏股型基金倉位由上季度的86.4%升至87.7%，為2005年以來新高；偏股混合型基金倉位由86%升至87.4%，靈活配置型基金的股票倉位由70.8%升至75%。港股方面，四季度恒生指數/恒生科技指數反彈14.9%/19.7%，可投資港股的主動偏股型基金的港股配置比例從三季度11.5%升至15.1%。

重倉股配置特征：成長倉位持續分化，加倉重點由新能源轉向醫藥和計算機

1) 龍頭公司持股集中度繼續回落。主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由三季度61.9%降至60.6%，重倉前50市值占比由47.6%降至46.9%。其中，貴州茅臺重倉市值下降超100億元，隆基綠能、天齊鋰業、北方華創和紫光國微也降逾50億元；藥明康德和五糧液重倉市值上升較多；港股騰訊、藥明生物和香港交易所加倉較多。

2) 主板倉位回落，科創板、創業板、北交所加倉。主板四季度倉位再次回落，重倉倉位由上季度的70.7%降低至69.4%?？苿摪逅募径葌}位提升并創新高，重倉倉位由上季度的7.9%升至8.1%；創業板倉位繼續提升，重倉倉位由上季度的21.4%升至22.3%；北交所三季度持倉小幅略升，重倉倉位約0.14%。

3) 四季度主動偏股型基金管理人加倉醫藥、計算機、機械等倉位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領域，減倉有色金屬和電力設備。加倉行業方面，隨著國內基本面預期改善、外資回流，部分前期股價調整較多、倉位較低的成長行業重獲關注，醫藥生物板塊獲得加倉2個百分點，醫療服務、化學制藥、中藥等細分行業持倉占比提升較多；受國際地緣風險不確定性仍較大、去年底政策強調要安全與發展并重等因素影響，產業鏈安全、國產替代相關主題仍受到較多關注，計算機、機械板塊分獲加倉1.2、0.5個百分點；政策層面可能出現潛在變化、估值和倉位均較低的金融板塊倉位也有提升，非銀金融、銀行板塊分獲加倉0.3、0.1個百分點；另外，疫情過峰后，受益于經濟活動修復以及穩增長政策持續支持的部分地產鏈、消費板塊如輕工制造、建筑材料、傳媒、社會服務等也獲加倉0.3、0.2、0.2、0.1個百分點。減倉行業方面，電池、光伏產業鏈相關行業倉位降低，有色金屬、電氣設備持倉均下降約1個百分點，其中能源金屬、光伏設備等細分子行業倉位分別下降1.3、0.7個百分點，降幅相對較大；前期倉位增持較多的煤炭、房地產等行業，四季度倉位有所下降。

4) 熱門賽道方面，新能源車產業鏈倉位持續下降。我們梳理的半導體、創新藥（主要是CXO）、新能源汽車鏈、光伏風電、軍工、消費電子和酒類等熱門賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由上季度51.9%下降至50.2%。其中，創新藥賽道倉位小幅上升1個百分點；新能源賽道減倉較多，光伏風電、新能源車產業鏈倉位分別下降0.9、0.7個百分點；半導體、軍工、酒類和消費電子倉位也分別小幅下降0.5、0.3、0.2和0.1個百分點。

5) 數字經濟、科技創新與產業升級主題倉位略升。四季度針對數字經濟等領域的政策密集出臺，數字經濟、科技創新與產業升級主題公募重倉比例分別提升至6.3%、26.7%；專精特新主題方面，公募持倉由三季度的6.75%略降至6.7%，碳中和主題持倉下降1.6個百分點至16.4%。

下一階段操作建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長

結合最新的公募基金持倉，前期市場震蕩帶動公募持股規模略降，但整體股票倉位回升，龍頭公司持倉集中度繼續回落，政策潛在支持且倉位不高、估值較低領域倉位上升，成長倉位繼續分化，獲加倉較多的熱門成長賽道由新能源轉向醫藥和計算機。當前，經濟活動快速修復、穩增長政策逐步落實、市場估值仍處于歷史偏低位，去年11月以來的修復行情可能尚未結束，未來需密切關注經濟改善斜率及政策預期對資產價格的邊際影響。配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化節奏來配置，如地產鏈條、受疫情影響的消費板塊包括食品飲料、家電、輕工家居、消費建材等；前期調整較為充分、政策前景有望逐漸明朗的醫藥和互聯網也是我們重點關注的領域；高景氣、有政策支持且中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等，在未來增長預期企穩，政策密集發力窗口期過后可能逐步迎來轉機。

本文編選自“中金策略”公眾號，作者：李求索、黃凱松等；智通財經編輯：汪婕。

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