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華泰證券發布研究報告稱，水泥價格調漲，時點早于往年。考慮到當前下游需求的復蘇尚不顯著、水泥行業庫存總體仍在高位，華泰證券認為，此輪時點更早的價格調漲體現了水泥行業對于盡快修復去年以來持續惡化的盈利水平，形成了較為強勁的共識。預計水泥行業盈利修復的持續性將仍有待需求企穩以及錯峰生產執行力度的考驗，但考慮政府穩增長決心堅定、行業估值處于低位，板塊配置的性價比較高。

華泰證券主要觀點如下：

水泥價格調漲，時點早于往年

根據卓創資訊，2月13日起長三角、魯豫、湖南和廣東等市場水泥價格調漲，幅度在10-30元/噸，這是2023年春節后第一次較大范圍的上漲。以農歷年衡量，此輪調漲的時點較往年有所提前。考慮到當前下游需求的復蘇尚不顯著、水泥行業庫存總體仍在高位，華泰證券認為此輪時點更早的價格調漲體現了行業對于盡快修復去年以來持續惡化的盈利水平，形成了較為強勁的共識。雖然華泰證券預計行業盈利修復的持續性將仍有待需求企穩以及錯峰生產執行力度的考驗，但考慮政府穩增長決心堅定、行業估值處于低位，華泰證券認為板塊配置的性價比較高。

需求提速尚不顯著，錯峰生產支持庫存消化

春節以后水泥需求仍處于低位邊際改善中。根據數字水泥網，截至2月10日全國水泥發貨率(銷量/滿產產量)恢復至平均21.8%，尚處低位。根據百年建筑的數據，截至2月8日全國工地的平均復工率38.4%，較2022年農歷同期低13個百分點。盡管需求仍在啟動中，但得益于全國大部分區域水泥企業春節以來多在執行錯峰生產，行業供給同樣處于低位，庫存正在邊際消化。截至2月10日，全國水泥庫存平均70.6%，環比此前一周降1.7個百分點，雖然較2022年農歷同期高7.3個百分點。

水泥行業1H23可能仍面臨較為脆弱的供需關系

在加快項目落地、補充項目投融資資金等各項穩增長政策的推動下，華泰證券預計基建投資在2023年有望繼續維持較高增長。房地產行業仍將是2023年水泥需求的關鍵。雖然重點城市二手房銷售今年以來已實現同比的企穩改善，但新房銷售仍然較為疲弱?？紤]到房屋建筑工程投資的企穩往往較新房銷售更為滯后，華泰證券預計房建需求1H23或延續下行，水泥需求仍處弱勢，行業仍需要在需求回落中尋找共識和新的平衡點，供需關系依然較為脆弱。

需求企穩和行業競合是行業利潤率修復的兩大關鍵因素

華泰證券預計水泥行業的利潤率有望在1Q23的低起點實現逐季改善。隨著看房人數、二手房活躍度等先行指標的好轉逐步向新房銷售及房建投資過渡，水泥需求在 2023 年有望逐步企穩，從而為行業利潤率從當前的低位修復創造必要的前提條件。另一方面，房地產行業托而不舉下，華泰證券認為供需關系修復的程度或更多取決于供給端的行業共識。行業能否更好地執行錯峰生產、形成更為穩定的行業競合，將是決定行業盈利復蘇速度的關鍵。

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