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招商證券發布研報稱，近日，上市險企披露2023年1月原保險保費收入，受疫情感染和春節假期等外部因素影響壽險業務短期繼續承壓，但邊際來看新單銷售已迎來實質改善;財險經營延續穩健態勢。維持行業推薦評級，建議繼續關注2023目標更積極且負債端持續好于同業、資產端彈性更大的中國人壽(601628.SH,02628)，地產反彈資產受益、健康險迎反轉契機的中國平安(601318.SH,02318)，轉型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保(601601.SH,02601)，資產端享受股市彈性、2023開門紅增長超預期且有望低基數高增長的新華保險(601336.SH,01336)。

主要觀點如下

壽險保費方面，壽險行業新單銷售出現實質性改善，業務韌性較強：2023年1月，上市險企實現的壽險保費收入分別為：中國人壽(2021億元)>平安人壽(1029億元)>太保壽險(527億元)>人保壽險(392億元)>新華保險(352億元)>太平壽險(324億元)>陽光人壽(179億元)，同比增速分別為：平安人壽(+4.4%)>新華保險(-1.9%)>中國人壽(-2.5%)>太保壽險(-5.7%)>太平壽險(-6.9%)>人保壽險(-15.8%)，壽險業務短期繼續承壓，而保險公司1月的保費收入主要由開門紅期間的保單貢獻，預計壽險新單短期承壓(1月人保壽險的長險首年期交業務同比-18.9%)主要是由于疫情擾動影響使得部分險企的開門紅線下簽單減少，以及春節假期因素制約代理人展業。但邊際來看，在多重外部因素的沖擊下多家壽險公司的保費增速尚能取得不錯表現，表明當前新單銷售已迎來實質性的改善、壽險業務體現出了較強的韌性。展望后續，隨著外部銷售環境不斷改善，以及內部代理人復工復產、公司主動加大新人招募力度，壽險新單增速有望迎來顯著改善，2023年壽險行業復蘇反轉的確定性不斷增強。

財險保費方面，具備“剛性”消費屬性的財險業務穩健性更強：2023年1月，上市險企實現的財險保費收入分別為：中國財險(612億元)>平安財險(321億元)>太保財險(233億元)>陽光財險(40億元)>太平財險(37億元)，同比增速分別為：太平財險(+26.0%)>太保財險(+10.9%)>中國財險(+1.2%)>平安財險(-2.1%)，財險經營延續穩健態勢，財險業務的“剛需”屬性凸顯。分險種看，中國財險1月的車險、非車險保費增速分別為+0.2%、+2.1%，均實現開門“紅”。從2023年全年來看，在各項穩增長政策加快落地、以及支持新能源汽車等消費和推進鄉村振興等措施的政策出臺下，車險和非車險業務均有望實現較好增長。同時2023年財險行業仍將延續嚴監管，財險行業的競爭格局預計將趨于穩定，在社會活動恢復、COR抬升下，頭部公司憑借定價優勢和規模優勢有望繼續領先同業，看好2023年財險行業的穩健發展。

投資建議：維持行業推薦評級，外部因素的短期擾動不會改變壽險行業的復蘇態勢，長期來看負債端隨著經濟持續增長、渠道有序復蘇將迎來明顯修復，資產端隨著股市向好、利率向上、地產風險緩釋等利好落地將繼續改善，壽險板塊底部反轉的信號不斷釋放。當前板塊估值依舊處于歷史底部，持倉水平較低(22Q4僅為0.39%，標配為1.81%)，修復空間較大。建議繼續關注2023目標更積極且負債端持續好于同業、資產端彈性更大的中國人壽，地產反彈資產受益、健康險迎反轉契機的中國平安，轉型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保，資產端享受股市彈性、2023開門紅增長超預期且有望低基數高增長的新華保險。

風險提示：壽險轉型低于預期;需求持續低迷;利率下行;疫情反復。

關鍵詞： 智通財經網