前不久,投資者們或許還為綠新親水膠體(01084)股價因安信樂觀評級上漲不到10cm而沾沾自喜，現如今，這些投資者恐怕就要為其股價閃崩超70cm的表現欲哭無淚了。

(資料圖片)

畢竟，這反轉來得太猝不及防了，沒有反應過來的投資者，想跑都跑不了。

從盤面上來看，綠新親水膠體今日(2月20日)平開，隨后走勢向下，午后跌幅進一步擴大，尾盤更是一度閃崩，急跌81.9%至見0.74港元，創上市以來新低。截止寫稿時間，該股價暴跌71.3%，報于1.17港元，成交激增至9,000.8萬股，涉資1.08億元。

有意思的是，1月19日左右，安信還發研報指出公司未來有望實現較快增長，首予“買入”評級，目標價為 5.55 港元。而受益于這一研報刺激，綠新親水膠體還曾于1月20日、26日分別錄得4.20%、8.06%漲幅。誰曾想，這點漲幅還沒捂熱，就全部被收割了。

(行情來源：智通財經APP)

不過，深究下來，智通財經APP發現，綠新親水膠體此次閃崩很有可能是券商機構導演的一場“買賣游戲”。

據悉，在2月20日的十大凈買入/賣出經紀商的信息表中，凈賣出最多的就是此前給予綠新親水膠體樂觀評級的安信證券，凈賣出456.56萬股。而時間再往前推，最近60日，凈買入最多的也是安信證券，達到約2975萬股。

鑒于目前安信證券最少還有2500萬股在手上，因此綠新明天有很大概率會漲，其中奧秘懂得都懂。

(數據來源：富途)

那么，這家被券商機構如此“青睞”的炒作標的，基本面究竟怎么樣，投資價值又如何呢?

基本面“忽高忽低” 易受原材料價格波動影響

據了解，綠新親水膠體是一家海藻及植物性親水膠體生產商。雖然大眾消費者對這個拗口的名字不太熟悉，但其確實食品加工行業中不可獲取的一種原材料。乳制品、飲料、糖果零食、肉制品都少不了親水膠體。

具體而言，其產品主要包括瓊脂、卡拉膠、復配產品及魔芋，為不同的終端產品(例如加工食品、化妝 品及生物技術產品)提供增稠、保水及穩定等功能，并蘊含豐富可溶性膳食纖維，因此構成眾多健康食品的主要質體。此外，該公司可以通過復配不同膠體借以延伸產品功能，例如魔芋復配產品可為植本人造肉提供更接近真正肉類的口感。

于2020年和2021年，該公司在在銷售價值、銷售量及相關市場份額在中國市場的瓊脂產品以及精制及半精制卡拉膠產品生產商中名列第一。同時，該公司還是全球最大的瓊脂產品以及精制及半精制卡拉膠產品生產商。

近兩年來，受疫情以及各地管控措施，以及復雜的宏觀環境影響，綠新親水膠體的增長速度較為緩慢，于2020年甚至出現明顯的負增長——期內，該公司營收同比增長率為-11.66%，歸母凈利潤同比增長率為-26.16%。

(數據來源：choice)

不過，隨著疫情帶來的影響逐步消散，同時受益于本地及海外食品制造商買方對瓊脂及卡拉膠產品的強勁需求，2022年上半年，綠新親水膠體的業績也出現了強勢爆發。

2022年上半年，該公司實現收益為7.78億港元，同比增長57.3%;實現本公司擁有人應占凈利潤為1.26億港元，同比增長269.89%。

與此同時，該公司的毛利及毛利率也大幅提高——期內本集團的毛利為2.36億港元，同比增長120.7%，毛利率為30.3%，同比提升了8.7個百分點。其中，瓊脂、卡拉膠及復配產品的毛利率分別增加1.2個百分點、14.1個百分點及1.3個百分點。

關于凈利潤的大幅增長，綠新親水膠體表示，主要是由銷售量增加11.2%以及毛利率期內提升了8.7個百分點。而毛利率增加乃主要由于不同產品的平均售價因應2021年底起并于期內延續的海藻價格飆升而增加，平均售價增長幅度界乎于8.4%至63.3%。除此之外，期內該公司錄得的484.2萬港元政府補助也進一步增厚了公司利潤。

從上述數據來看，不難看出，綠新親水膠體極容易受外部生存環境影響，而這也導致了其業績經常處于比較波動的狀態。

應收賬款和存貨高企 資金流動性“壓力山大”

事實上，綠新親水膠體2022年上半年業績暴增表現背后，還有許多細枝末節值得深挖。

一是，應收賬款高企，導致該綠新親水膠體經營現金流變差。

據財報數據披露，2022年上半年，應收賬款及票據達到2.54億港元，占總資產的13.55%。應收款的增加必然影響經營現金流，雖然綠新親水膠體的凈利潤持續增長，但該公司的經營現金流卻在惡化。

期內，該公司現金及現金等價物為0.86億港元，相較2021上半年的1.14億港元大幅下降。同期，該公司經營活動所用現金流量為1997.7萬港元，而2021年上半年經營活動所用現金流量為548.8萬港元，可見其經營現金流進一步惡化。

(數據來源：綠新親水膠體財報)

二是，流動負債不斷走高，綠新親水膠體短期具備較大的償債壓力。

截至2022年上半年，綠新親水膠體流動負債高達7.74億港元，資本負債比率為38.3%。期內，該公司的銀行借款總額還高達6.53億港元，其中還有5.14億港元借款需一年內償還。而該公司的流動總資產不過也才12.33億港元，短期償債壓力可謂十分之大。

此外，需要注意的是，在12.33億港元流動總資產中，竟然還有高達8.94億港元的存貨，由此不難看出該公司當下的流動性危機。

結語

誠然，從行業趨勢來看，國內植物膠行業無疑是處于快速發展的階段。

2021 年中國親水膠體市場銷量接近 14.5 萬噸，過去五年增速為 4.8%，以卡拉膠、瓊脂、魔芋為代表的植物膠增速高于行業平均。2021 年，國內卡拉膠市場規模為 22.6 億人民幣，增速 19%;瓊脂市場規模為 96 億，增速 4.3%;魔芋市場規模為 33.7 億，增速 16%。于綠新親水膠體來說，這都是未來看得見的增量空間。

但是，當下的現金流問題和不穩定的基本面依然會將是橫亙在投資者心中的幾根“魚刺”，同時再疊加安信證券這一波“王婆賣瓜”操作，投資者在面對綠新親水膠體時，恐怕更多的還是心悸了。

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