背靠多家“財富500強”的知名跨境電子商務物流服務供應商——泛遠國際控股集團有限公司(下稱“泛遠國際”)，近三年業績持續下滑，但公司仍想要實現“資本夢”。

據港交所2月28日披露，泛遠國際控股集團有限公司向港交所主板遞交上市申請，中毅資本有限公司為其獨家保薦人。

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中國第八大跨境電子商務物流服務供應商

泛遠國際招股書顯示，公司為跨境電子商務物流服務供應商，主要從事提供端到端跨境物流服務。

2004年，泛遠國際間接全資附屬公司杭州泛遠國際物流有限公司(下稱“杭州泛遠”)成立，公司開啟了跨境電子商務物流服務業務序幕。

2005年，杭州泛遠成為一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的服務承包商，陸續取得浙江省多個地區的獨家經營權。十年后的2015年，杭州泛遠成為一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的OGP營運商之一。

2017年，泛遠國際收購航港，成為供應商集團A(在美國創立，并在法蘭克福證券交易所上市的財富500強德國物流公司集團)的業務合作伙伴，并完成在華南、西南的業務布局。

其后，泛遠國際于2018年與阿里巴巴控股附屬公司一達通展開合作。2021年，阿里巴巴中國以代價約1.39億元(人民幣，下同)認購杭州泛遠注冊股本的10%(即4,791,427股股份)。

背靠多家“財富500強”企業，泛遠國際在中國跨境電子商務物流服務市場逐漸嶄露頭角。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年跨境電子商務物流業收益計，公司于中國跨境電子商務物流市場排名第八，占市場份額0.04%。

目前，泛遠國際的業務模式主要涉及提供以下各項：(i)端到端跨境配送服務：公司于整個端到端物流過程中為客戶提供綜合國際物流服務，將包裹運送至目的地國家或地區。公司的服務涵蓋跨境物流過程的所有主要方面，包括包裹接收、倉儲、安檢、打包、標簽、分揀、出口報關、國際長途運輸、清關及最后一公里配送。

(ii)供應鏈解決方案：公司針對不同類型客戶的特定需求提供定制的供應鏈解決方案。公司向客戶提供靈活度，可自行揀選彼等需要公司在物流過程中執行的服務，例如貨運代理、清關、提貨、倉庫營運、運輸及最后一公里配送。

業績方面，于2020年、2021年以及2021年、2022年截至9月30日止九個月，泛遠國際控股收益分別為約15.12億元、13.54億元、9.58億元、9.26億元;同期，年內溢利分別為5269.5萬元、3689.2萬元、3728萬元、2046.8萬元。

智通財經APP注意到，2020年至截至2022年9月30日止九個月，泛遠國際不僅業績表現處于下行趨勢，公司長期不足10%的毛利率表現也表明，公司沒有太大空間通過降低成本及費用來提升公司的盈利水平。

不僅如此，公司還在截至2021年及2022年9月30日止九個月，出現負經營現金流量，分別為凈流出約5780萬元及約1660萬元。泛遠國際在招股書中表示，雖然公司努力管理營運資金，但無法保證公司將能夠配對現金流入的時間及金額與付款責任以及其他現金流出的時間及金額。因此，公司可能有一段期間會出現現金流出凈額。

行業競爭激烈，大供應商依賴明顯

據智通財經APP觀察，2020年以來，泛遠國際業績下滑情形和市場成長性并不匹配。弗若斯特沙利文報告顯示，中國跨境電子商務物流的市場規模由2017年的1.3萬億元增加到2021年的2.8萬億元，復合年增長率為21.8%。直至2026年，市場規模預計將達到5.2萬億元，由2021年至2026年的復合年增長率為12.9%。

跨境電子商務物流市場快速擴容之時，泛遠國際業績下滑以及低毛利的財務特點，其外因很大程度與激烈的競爭環境相關。據弗若斯特沙利文報告，中國的跨境電子商務物流市場分散，按2021年跨境電子商務物流服務產生的收入計算，前十名參與者占總市場份額僅為1.61%。

關于行業競爭激烈，泛遠國際在招股書中提示風險：公司的競爭對手可能有更廣泛的服務或網絡覆蓋范圍、更先進的科技基建、更廣的客戶層、與業務及策略伙伴更牢固的關系、更高的品牌知名度及更多資本、投術及市場推廣資源。若競爭加劇，公司或需要增加市場推廣資源并產生更多營銷開支。公司亦可能需要向客戶提供更多誘因，因而對盈利能力產生重大不利影響。公司的競爭對手亦可能建立合作關系或競爭網絡，以提升彼等應對電子商務賣家及電子商務平臺終端客戶需要的能力，因而可能對公司造成負面影響。

此外，公司的競爭對手或會透過減價競爭，尤其是在經濟下行時。有關減價可能會限制公司維持或提升價格或經營利潤或達致業務增長的能力。公司未必能成功與現有或未來競爭對手競爭，而競爭壓力可能會對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。所有此等因素造成的不確定性導致難以評估公司的業務及前景。

在此背景下，泛遠國際擴大業務規模的主要方式是與大客戶與大供應商建立深厚業務聯系，但此舉也造成公司對少數供應商的依賴。

招股書顯示，招股書顯示，泛遠國際的供應商一般包括國際及國家級物流服務供應商。截至2020年、2021年及2022年9月30日止九個月，公司從五大供應商進行的采購分別約為8.23億元、6.01億元及4.95億元，占采購總額約61.4%、50.5%及61.2%，而從最大供應商供應商集團A進行的采購則分別約為3.79億元、3億元及3.42億元，占采購總額約28.3%、25.2%及42.3%。

泛遠國際表示，公司業務依賴由最大供應商供應商集團A提供跨境物流服務。 公司不能保證能夠與供應商集團A重續合約。如與供應商集團A的合約被終止，公司的業務及營運可能會被打斷并受到不利影響。

反映到財務上，可以發現泛遠國際對上下游并沒有明顯的議價優勢。公司在招股書中披露的2022年未經審核的財務數據顯示，公司期末流動資產中，貿易應收款項金額為1.03億元，按金、預付款項及其他應收款項金額為0.85億元，兩者合計1.88億元。期末流動負債中貿易應付款項和應計費用及其他應付款項的金額為0.64億元。

綜上所述，在基本面表現平平、依賴少數供應商、現金流趨緊等“內因”及市場增速預期放緩、行業競爭激烈等“外因”共同擾動下，投資者恐怕會對泛遠國際的投資價值持保守態度。

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