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招商證券銀行團隊發布研報詳解美國信用卡行業的發展現狀、盈利模式與市場格局。該團隊認為，未來中國信用卡業務已經進入白銀時代，更加注重精耕細作。中長期來看，我們預計國內信用卡貸款復合增速5%左右，高增長時代不再，存量優勢銀行競爭優勢易于延續，關注招行、平安、興業等信用卡業務發展較好的上市銀行。

美國信用卡行業的發展歷經三個階段，近二十年處于平穩發展期。1950-1958年，信用卡業務在美國萌芽;1958年-20世紀末，美國信用卡行業飛速發展;20世紀末以來，美國信用卡行業增長放緩，監管逐漸完善。近二十年來，美國信用卡市場處于平穩發展期。22Q3美國信用卡貸款余額9250億美元，08年金融危機后及疫情時期曾階段性下降。

VISA領跑信用卡組織，摩根大通銀行領跑發卡銀行。美國信用卡行業的四大信用卡組織分別為American Express、Discover、MasterCard和Visa，VISA領跑卡組織，市場份額接近4成。而摩根大通銀行為美國最大的信用卡發卡機構，2021年末信用卡貸款規模達1543億美元，市占率位居首位。

中美信用卡業務收入結構類似。美國信用卡業務收入主要有利息收入、支付手續費及使用費。利息收入構成信用卡收入的大頭，美國信用卡的支付手續費相當于中國信用卡收入中的商戶回傭;使用費用由年費、滯納金、收支轉移費等構成。美國信用卡業務的成本與中國相似，主要由資金成本、信用風險成本、運營成本、營銷成本及合規成本等構成。

2018年以前，中國信用卡行業增長迅猛;2018年以來，我國信用卡市場增長放緩，競爭加劇。2018年初以來，我國信用卡貸款增速顯著下降，21Q1信用卡貸款增速回升后再度走低，22Q3信用卡貸款同比增速僅4.3%。2021年末信用卡發行量8億張，同比增長2.8%。中國信用卡業務處于白銀時代。綜合考慮人口下降及滲透率提升等，中長期來看，信用卡貸款規模仍有翻倍空間，但復合增速或5%左右。我國的信用卡市場已經從“跑馬圈地”走向“精耕細作”。

投資建議：關注信用卡業務優勢銀行。美國信用卡貸款利率長期高于10%，是銀行經營抵御低利率的有力武器。中長期來看，我們預計國內信用卡貸款復合增速5%左右，高增長時代不再，存量優勢銀行競爭優勢易于延續，關注招行(03968,600036.SH)、平安(000001.SZ)、興業(601166.SH)等信用卡業務發展較好的上市銀行。

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