在美股財報季開啟前，分析師普遍預期標普500成分公司將經歷自新冠疫情以來最嚴重的盈利衰退期。然而就目前公布的財報來看，企業業績強勁無比，業績韌性遠超預期，分析師們極端悲觀的盈利預期就目前來看未能成為現實。

股票投資者們為目前相對樂觀的超預期比例歡呼，看漲情緒不斷升溫，尤其對于“超預期”標的的看漲力度超過歷史平均水平，同時看漲情緒也支撐著標普500指數——自財報季開啟以來維系在4100點上方。具體來看，業績超預期的那些標普500指數成分股的表現遠超基準指數，而未能達到預期的公司似乎得到了一張“自由通行證”。

超歷史水平!超預期標的大幅跑贏美股大盤

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智通財經APP了解到，標普500指數(S&P 500)和羅素1000指數(Russell 1000)成分股中業績強于預期的美國公司，在第一季度財報發布季開始之初股價快速上行。美國銀行策律師Savita Subramanian領導的策略師團隊周一在一份報告中表示，過去兩周，超出預期的標普500指數成分公司的表現平均比標普500指數高出2%，高于1.5%的這一歷史平均水平。

與此同時，該機構指出那些業績不佳的公司似乎獲得了“自由通行證”，表現僅僅跑輸標普500指數大約0.9%，而從歷史數據來看，業績不及預期的那些標的平均下跌幅度達到2.4%。

Subramanian領導的美銀策略師們在報告中表示:“財報季開啟前，幾乎每個投資者都對這個財報季持謹慎態度?！?strong>“結果是，那些業績出乎意料超預期的公司獲得了比平常更高比例的回報。”

比如，汽車經銷商Carmax Inc.(KMX.US)和賭場運營商拉斯維加斯金沙集團(LVS.US)公布業績時，股價分別上漲9.6%以及3.7%。而美股大盤——標普500指數，在這兩個交易日幾乎沒有變化，足以見得市場對業績好于預期的美股反應極度樂觀。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)以Lori Calvasina為首的策略師們在周一也指出，羅素1000指數成份公司在本季度出現了類似的趨勢，那些業績超出預期的公司比前幾個季度大幅跑贏美股大盤，而低于預期的公司受到的拋售沖擊則有所減輕。

加拿大皇家銀行(RBC)表示，羅素1000指數和羅素2000指數中僅持有美國業務敞口的成分公司的業績也開始改善，趕上了公司業務中的國際敞口較高的成分公司。近幾個月來，國際業務敞口比例較高的成分公司的表現優于其他成分公司。

周一標志著財報季最繁忙的一周的開始，標普500指數中約有40%的成份股公司將公布業績。美國銀行的統計數據顯示，在已公布財報數據的88家標普500指數成分公司中，總權重比達25%，大約63%的公司每股收益超過分析師普遍預期，75%的公司銷售額超過普遍預期，這兩項指標都超過了歷史平均水平。美銀強調，到目前為止，4月份高于預期的情況比低于預期的情況多出大約50%。

盡管美國銀行指出，“財報季是選股的好時機”，但在受到密切關注的大型科技巨頭公布第一季度業績之前，該機構仍對估值較高的科技板塊提出了警告。微軟(MSFT.US)和Alphabet(GOOGL.US)定于周二美股收盤后公布財報，Meta Platforms(META.US)定于周三美股收盤后公布財報。

“鑒于科技行業的長期增長動力，投資者認為它不會受到經濟低迷的影響。但我們注意到，在過去一年半的時間里，納斯達克100指數的成分公司的普遍每股收益落后于標普500指數成分公司?！薄皬臍v史角度來看，以及從銷售額下降的頻率來看，科技公司的周期性比標普500指數成分公司更強?！泵楞y的策略師們在報告中表示。

投資者寄望于超預期因素+利潤修復預期刺激美股上行

根據Bloomberg Intelligence的統計數據，大約20%的標普500成分公司公布了季度業績，超過77%公司的業績報告好于分析師普遍預期(銷售額+每股收益)。尤其是美國大型銀行的業績非常穩健，以及中小型銀行業績普遍超出預期，推動了第一季度財報季強勁無比的開局。

摩根士丹利全球模型投資的組合構建主管Mike Loewengart表示：“到目前為止，我們已經看到大量公司的業績超出了預期，這令人鼓舞?！薄斑@引出了一個問題：業績期望值是不是設定得太低了?”

美股近期的反彈趨勢也凸顯出投資者們對標普500指數成分公司的業績超出預期的信心，以及對公司實現盈利能力的非常持久的信心。近期分析師們不斷下調標普500成分公司利潤預期，他們預計美國企業利潤水平將出現自新冠疫情經濟衰退以來的最大降幅，出乎意料的是，盯著這一預期的投資者們似乎毫不費力地在銀行業巨頭領銜的財報季開啟之際推高了美國股市。

如果說標普500指數的成分公司的整體業績真的如分析師悲觀預期，那么此前市場對美聯儲的寬松預期帶來的漲幅或將面臨回吐，但是堅持看漲美股的投資者們堅持認為這些公司的整體業績將高于遭分析師不斷下調的預期。近期美股反彈背后的主要邏輯除了對于美聯儲年前轉向寬松政策的押注，還在于一些樂觀投資者來看，第一季度整體業績不會太好，但可能會超出遭分析師們大幅下調的悲觀預期，并可能標志著周期性的利潤低點。

此外，對于一個堅持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點理由之一就是企業利潤水平將在今年晚些時候恢復增長趨勢——這也是支撐科技股高估值的重要邏輯。分析師們普遍預計，從2022年底開始的利潤收縮趨勢預計將在今年下半年左右結束，并預期在2024年恢復兩位數級別的增長趨勢。市場往往提前半年左右的時間定價趨勢線，但是，一些美股市場的樂觀看漲者可能已開始為樂觀的利潤趨勢做準備工作。

Fundstrat Global Advisors數據科學研究主管Ken Xuan表示：“標普500指數自10月的階段低點以來上漲了15%，因此投資者注重前瞻性，‘盈利衰退’的故事已經被考慮在預期內，所以前瞻性預期要重要得多?！?/p>

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