國內消費市場進入2023年迎頭向上。據國家統計局發布的數據顯示，今年一季度社會消費品零售總額11.49萬億元（人民幣，下同），同比增長5.8%，其中3月同比增速達到了10.6%，為近一年來最高。

按消費類型劃分，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額在一季度的同比增速達9%，顯著優于社會消費品零售總額增速。3月，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額同比增速更是達到了17.7%的高水平，增幅僅次于金銀珠寶類和餐飲類。

可見在疫情放開后，服飾行業已成為消費市場中最大的受益板塊之一，曾經的熱鬧景象如今已宣告回歸。在行業積極復蘇的大背景下，被稱為“設計師品牌第一股”江南布衣（03306）的股價表現卻背道而馳。

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智通財經APP注意到，江南布衣的股價在2月2日創下年內新高后，便開始反復下行。4月25日，江南布衣股價一度跌至8.09港元，創下今年以來的新低水平。隨后公司跌幅收窄，最終報收于8.30港元，跌0.6%。不到三個月時間，公司股價已跌去近30%。

與此同時，從公司早前公布的業績表現來看，江南布衣的表現也并不理想。自2016年上市以來，公司首次于中報中出現營收凈利雙降。

股價下滑，營收凈利雙降，消費復蘇契機之下江南布衣有望突圍嗎？

線下渠道受阻，業績承壓

智通財經APP了解到，江南布衣1994年創建于杭州，并于2016年成功登陸港交所，是國內首家上市的設計師品牌時尚集團。公司旗下擁有JNBY、速寫、jnby by JNBY、LESS等多個品牌。

江南布衣近期發布的截至2022年12月31日止中期業績顯示，公司2022年下半年取得收入23.6億元，同比減少5%；公司股東應占利潤3.7億元，同比減少16.2%。值得注意的是，這是江南布衣自上市以來，首次于中期業績中出現營收凈利雙降。對于營收表現的下滑，公司解釋稱這主要是因為疫情反復對公司終端零售產生較大沖擊。

從渠道布局來看，一直以來，對于高端服裝產品來說，線下門店都是主要銷售渠道，江南布衣也不例外。除了2020財年，公司因疫情影響關閉了163家店鋪，其他財年公司都在積極布局線下渠道。2023上半財年，公司線下渠道約占82%，其中自營店渠道為37%，經銷商渠道為45%。期內，公司門店數量達到2004間，同比凈增加48間。

期內公司通過運用互聯網+思維和技術，積極布局包括“不止盒子”、“微商城”及“多元化社交電商”等社交零售渠道，期內該渠道的GMV達到5.43億元，同比增長42.8%。

與此同時，江南布衣的會員賬戶數量也保持穩定增長，截至2022年12月31日，公司已經擁有會員賬戶數（去重）逾640萬個，較2022財年同期的逾590萬個增長8.5%，其中微信賬戶數（去重）逾610萬個，較2022財年的逾560萬個增長9%。公司稱，2023上半財年，會員所貢獻的零售額占零售總額逾八成左右。

但江南布衣于財報中指出，公司數智零售大部分體現在實體店可比同店中，但仍不足以彌補實體店客流量的大幅下滑。從業績表現來看，公司積極布局的線下渠道并未給出理想的業績表現。2022下半年，公司線下渠道營收為19.31億元，同比下滑9%。其中公司可比同店銷售下滑了3.9%，線下自營店和經銷商店的營收分別同比下滑11.5%及6.8%，

輿論困境難解，童裝品牌變“拖油瓶”

分品牌來看，公司旗下各品牌的營收表現均出現了不同程度的下滑。期內江南布衣旗下成熟品牌JNBY的收入為13.71億元，同比大降4.8%，占總營收比重為58.1%。成長品牌貢獻了9.46億元的收入，占比40.1%。可見成熟品牌的表現優于成長品牌。而在成長品牌中，速寫品牌實現收入3.52億元，同比下滑9.4%；童裝品牌jnby by JNBY實現收入3.51億元，同比下滑0.9%；Less品牌實現收入2.43億元，同比下滑6.1%。新興品牌總體實現銷售收入4249.2萬元，同比微降0.5%。

而在中期凈利方面，由于公司加大市場投入以及員工福利，使得銷售費用與管理費用提升，從而導致期內凈利大幅下滑16.2%。財報顯示，公司銷售及營銷開支達到8.18億元，同比增長2.46%，行政開支達到2.12億元，同比增長11.07%。銷售及營銷開支中推廣及營銷開支費用達到1.99億元，同比增幅為7.73%。

江南布衣于財報中解釋稱，推廣及營銷費用的增長主要目是為了提升品牌力建設。而從盈利能力來看，公司綜合銷售毛利率同比上升1.4個百分點至64.7%，可見公司的綜合品牌力的確有所提升。然而，公司童裝品牌jnby by JNBY的毛利率卻下滑1.2個百分點為58.6%，公司所有品牌中唯一毛利率下滑的品牌。

作為江南布衣旗下的童裝品牌，jnby by JNBY一直以來都是江南布衣品牌矩陣中的增長極。2016上半財年至2021上半財年，jnby by JNBY的營收持續增長，從1.05億元提升至3.57億元，期內復合增長率高達高達27.7%。

但在2021年下半年以來，江南布衣多次陷入“不當圖案”等輿論風波之中。公司先是于2021年9月，因童裝設計“邪典風”引起廣泛爭議，隨后又因發布損害國家尊嚴的廣告，被杭州市西湖區市場監督管理局罰款。隨后在2022年5月，江南布衣又因509件問題童裝被杭州市市場監督管理局責令下架。

輿論風波不斷，童裝板塊jnby by JNBY也持續承壓。智通財經APP注意到，jnby by JNBY的營收于2022財年中期首次出現下滑。2021年下半年jnby by JNBY營收下滑0.7%至3.55億元，到了2022年下半年該品牌營收再度下滑0.9%至3.51億元?？梢姽酒煜峦b品牌jnby by JNBY已從昔日的“增長極”變成“拖油瓶”，想要成功“回血”尚需時日。

綜合看來，在疫情的沖擊及輿論風波的影響下，江南布衣的業績表現遭遇“雙殺”，利潤下滑速度也遠超收入。值得注意的是，江南布衣曾提出在2024財年實現零售額（GMV）超過100億元，報表端收入目標為60億元左右的目標。由于受到外部不確定因素影響，公司進一步將這一目標順延至2026財年。

與此同時，雖然中國消費市場狀況在今年一季度已迎來好轉。其中，今年3月服裝鞋帽、針紡織品類零售總額同比增速更是達到了17.7%的高水平。但從江南布衣的股價表現來看，資本市場對于公司的信心修復仍需時日。

在智通財經APP看來，消費品市場回暖自然有利于拉動江南布衣業績修復，但在此過程中如何重拾資本市場的信心，重新獲取投資者的認可，這才是江南布衣的當務之急。

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