4月26日，重機械板塊上漲，其中，三一國際(00631)上漲近5%，中國龍工(03339)漲超4%，第一拖拉機股份(00038)、中聯重科(01157)等股拉升跟漲。東吳證券表示，2023年鋼材、海運費價格高企及規模效應下降等影響減弱，預計利潤率開啟修復過程，按照七至八年更新周期，2024-2025年內銷工程機械市場有望迎新一輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復，工程機械有望困境反轉。

據中國工程機械工業協會對挖掘機主要制造企業統計，2023年3月銷售各類挖掘機25578臺，同比下降31%，其中國內13899臺，同比下降47.7%;出口11679臺，同比增長10.9%。2023年1-3月，共銷售挖掘機57471臺，同比下降25.5%;其中國內28828臺，同比下降44.4%;出口28643臺，同比增長13.3%。

東吳證券指出，3月份出口增長好于預期，出口拉動行業提前復蘇，邁向全球工程機械龍頭。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機械約40%，中聯重科約30%，并且出口收入增速有望維持30%，出口成為業績主要驅動力。對標海外龍頭卡特彼勒、小松，全球化兌現有望貢獻業績增量，拉平周期波動，工程機械龍頭有望迎估值上移。

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從上游廠商排產數據來看，東莞證券表示，工程機械核心部件排產延續復蘇態勢，中大挖核心部件排產高增。從下游需求來看，基建及礦山領域項目開工率不斷提升，疊加房地產政策不斷寬松，對工程機械需求有望增加。該行認為，由于國三切換國四標準影響今年一季度銷量，隨著多因素驅動發力，預計二季度挖機銷量有望轉正。

從開工率來看，一季度整體已經呈現經濟復蘇、逐月向好的態勢。一季度全國工程機械平均開工率為53.14%。按月份來看，1月單月開工率40.61%，2月單月開工率53.77%，3月單月開工率65.05%，呈現快速恢復、逐月向好的態勢，表明年初以來我國各項基礎設施建設持續加速。

值得注意的是，為深入貫徹國家“雙碳”戰略目標，促進綠色低碳轉型升級，4月24日，型機械工業協會發布《重型機械行業節能降碳行動方案》。此外，近幾年工程機械行業相關政策引導工程機械行業向清潔化、高科技化發展。中央政府層面從減排目標、防治技術和支持政策等方面為發展電動化的工程機械指明方向，各省市針對工程機械行業的相關政策規劃陸續出臺。

據了解，柴油機的熱效率不到40%，目前的電動化產品用電機代替柴油發動機驅動液壓系統，能量利用率可以提高一倍以上。并且，當前工程機械電動化尚處于布局期，電動化處在電驅動替代柴油發動機的第一階段，未來的技術發展路徑是使用電動執行裝置替代液壓傳動系統，進一步提升能量利用效率。

目前，工程機械主要企業紛紛布局電動化，頭部企業覆蓋面較廣。截據中泰證券數據統計，截止2022年上半年，三一重工擁有電動起重機可售產品12款、電動攪拌車9款、電動自卸車28款、電動挖掘機9款、電動裝載機2款;徐工機械22上半年新能源產品收入19.3億元，同比增長96%;中聯重科已累計下線60多款新能源產品，產品類別覆蓋混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽車起重機、高空作業平臺、挖掘機、礦卡、叉車、應急車輛、農業機械等。

中泰證券表示，未來隨著工程機械的“三電”技術逐步成熟，電動化的更新替換需求空間巨大，龍頭企業有望享受單價提升帶來的營收和利潤增長。此外，中泰認為，2022年由于原材料價格和海運費上漲，且國內銷量下降規模效應減弱，龍頭公司凈利率位于相對低點。本輪下行周期頭部主機廠經營穩健，2023年高毛利的出口業務占比將繼續提升，同時鋼材成本下降，鋼材價格回落20%毛利率提升空間約3pct，業績彈性可期。短期推薦業績穩健的零部件龍頭，中期推薦更具彈性的龍頭主機廠。

相關概念股：

中聯重科(01157)：2022年公司工程機械產品海外收入持續創新高，海外營收占總營收24%，較2021年增長72.6%。瑞信預計公司海外銷售額將繼續跑贏本土銷售，對整體銷售貢獻多于30%。

中國重汽(03808)：在業績發布會上，公司管理層強調包括海外戰略和中高端產品在內的舉措。小摩行認為，由于中國固定資產投資前景改善，今年行業重卡銷量可能會反彈20%(達約79.7萬輛)。另表示同意公司管理層預期，并預計由于HDT需求復蘇及加強市場地位，相信該企今年將出現連續改善。

三一國際(00631)：公司是國內少數能夠提供“掘、采、運”成套煤機設備的企業之一，目前在礦山裝備領域主要涵蓋煤炭巷道掘進設備、井下和露天礦用運輸設備及工程及有色金屬礦山掘采設備。

中國龍工(03339)：主要產品包括輪式裝載機、挖掘機、起重叉車、壓路機和構件等。光大證券點評指，公司工程機械需求有望受益于穩增長政策，長期發展態勢良好，海外出口空間廣闊，維持“買入”評級。

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