浙商證券發布研究報告稱，隨著本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結構牛市正在被逐步催化，傳媒既是數據要素的重要提供方，又有望受益于AI帶來的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。該行認為紅五月可期，仍是TMT和中特估雙主線，其中，TMT進入基本面線索驅動基金配置的牛市主升段，中特估五月催化劑密集將繼續發酵擴散。

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浙商證券主要觀點如下：

傳媒逆襲仍將強化

2023年TMT引領結構牛市。橫向比較TMT內部，盈利維度，傳媒和計算機具備率先啟動的基礎。

原因在于，復盤13年計算機、19年半導體、20年新能源等結構牛市，可以發現盈利階段對股價表現有指引意義。其一，牛市第一波行情啟動時，指數上行斜率陡峭，此時盈利處在反轉初期，往往對應盈利增速為負，相應的基金配置尚未明顯提升。其二，隨著牛市主升段展開，指數上行斜率放緩，此時盈利進入上行通道，相應的基金配置往往在此期間開始提升。

結合23一季報，計算機和傳媒盈利同比自22Q4觸底向上，而電子仍在探底，一級行業維度看通信趨勢不明確。這意味著，從盈利階段看，計算機和傳媒應率先啟動。

基金持倉視角，TMT中傳媒的配置比例最低，以“股票型和偏股混合型基金”為統計口徑，截至23Q1，相較于計算機8.26%，傳媒僅1.08%。

進一步綜合產業邏輯和盈利確定性，傳媒具備比較優勢。其一，從盈利確定性看，游戲版號恢復發放，以及疫后修復，傳媒的反轉確定性較強;其二，從產業邏輯看，就AI潛在應用受益領域而言，傳媒的行業構成以To C端為主，邏輯上看想象空間和受益順序上都具備比較優勢。

進攻基礎之一：基金低配

站在當前，其一，受益于行業政策和疫情修復，隨著盈利反轉，傳媒率先迎來估值修復行情;其二，在修復行情基礎上，隨著人工智能持續演繹，傳媒估值空間將進一步打開，繼而打開配置空間。

從修復行情視角，2019年是觀察樣本，傳媒在基金的配置占比于2020 Q1達4.2%;從產業變革視角，2013年和2015年是觀察樣本，傳媒在基金的配置占比達7.5%。

進攻基礎之二：估值低位

截至5月4日傳媒PE-TTM為52倍，整體法下統計23年PE，傳媒各二級行業2023年PE均在40倍以下，其中廣告營銷、電視廣播、出版更是在30倍以下。

進攻催化之一：盈利反轉

受益于行業政策和疫后復蘇，23年傳媒迎來盈利反轉。結合Wind一致預期，傳媒板塊23年凈利潤增速預期為205%，其中游戲(631%)、廣告營銷(584%)、影視院線(302%)23年預期凈利潤增速在300%以上。

進攻催化之二：人工智能

隨著人工智能發展深化，傳媒行情不止于修復?！盁o產業，不牛市”，本輪AI產業浪潮是里程碑式變革，電腦和PC互聯網催生了1980至2000年的納指牛市，智能手機和移動互聯網催生了2010年至今的納指牛市，以及A股13-15年的創業板牛市。

當前，隨著本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結構牛市正在被逐步催化，傳媒既是數據要素的重要提供方，又有望受益于AI帶來的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。

風險提示：AI相關領域產業進展低于預期；美國的銀行業流動性風險超預期。

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