近年以來，隨著居民生活水平的提升，人們對健康程度越來越重視。消費者對優質農產品有著迫切的需求，也在食品安全上提出了更高的要求，因此綠色食品、有機農產品、0糖0脂的商品成為了最近幾年的風潮。根據Euromonitor，我國健康食品行業持續增長，2021年規模為8742億元，2011-2021年CAGR為8.0%，預計2026年將達到1.1萬億元。

而在人年均收入更高的香港地區，亦有率先察覺到這一商機的商家，為滿足消費者對高品質和高性價比的農產品需求，契合有機健康食品浪潮，開啟了連鎖門店經營。

日前，綠康集團(HGRN.US)向美國證券交易委員會更新了IPO招股書，其曾于2月16日在美國SEC遞表。值得一提的是，2020年，綠康集團曾向港交所創業板遞交過招股書，而當時并未上市成功，隨即轉道赴美，一晃距離首次擁有上市夢已“蹉跎”3年。

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業績增長不穩定，資金面吃緊

據了解，綠康集團是一家總部位于香港的天然和有機食品零售商。該公司于1999年開設了第一家零售店，主要業務是以“Greendotdot(點點綠)”品牌銷售天然及有機食品。產品主要有包裝食品、新鮮食品、冷凍食品、其他產品(例如蜂蜜、飲料、食用油、調味料和其他非食品物品)。目前以點點綠為品牌經營著22家連鎖店，提供來自134家供應商網絡的600多種產品組合。

通常來說，香港天然及有機食品店競爭優勢主要體現在店鋪位置、食品質量以及價格。一般來說，進口的天然有機食品品牌的價格比本地品牌高5%至10%，具體取決于產品的產地和質量。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年的銷售收入而言，綠康集團是香港第二大天然及有機食品零售連鎖店集團，占香港天然及有機食品市場的市場份額約7.9%。

根據招股書顯示，2021年及2022年，綠康集團實現營業收入1.59億港元及1.61億港元，僅同比微增1.2%，在凈利潤方面，公司于2022年內錄得588萬港元，較上年同期的401萬港元有所增長。

然而，利潤的增長似乎并非主要來源于經營上的收入。從財報來看，年內公司的經營收入錄得487.3萬港元，而其他收入卻同比扭虧為盈，錄得正向的1794萬港元，這主要來源于政府所提供的就業支援計劃，因而該公司從香港政策獲得了約259.6萬元的有條件補貼。與此同時，公司的毛利似乎亦有所下滑，由上年同期的7458.8萬港元降至7204.9萬港元。

目前看來，盡管綠康集團成立已有二十多年之久，但公司整體經營似乎在近幾年頗受影響，特別在過去三年香港受疫情與封關的艱難歲月中。

招股書顯示，公司賬面現金從2021年末的129.4萬港元下降至2022年末的117.7萬港元，且同期銀行貸款卻達到4734.7萬港元，由此可見其現金流吃緊，貸款也并未大幅減少的局面，可謂是相當“缺血”。

與此同時，公司的應收賬款由2021年同期的800.2萬港元上升至1328.5萬港元，此外，關聯方的應收款項達到5584.2萬港元，而倘若公司應收賬款管理不當，可能存在壞賬風險，進一步加劇公司業績的下滑。

市場份額高度分散，成長性略憂

通常而言，有機食品和傳統食品都有一些自己的特點和優勢。有機食品通常更健康、更環保，但價格較高，味道也不同，需要在口感上做出一些調整。

而傳統食品通常價格更低，而有些情況下，對個人消費者生活地方的把控也會有所幫助。對于消費者而言，選擇有機食品或傳統食品，最終要取決于個人的偏好、預算和個人健康狀況等多種因素。

因此，盡管綠康集團成長性目前看來或存在一定限制，但考慮到疫情后，香港本地消費者信心有望回升，人們對健康食品需求進一步提升，天然有機食品的銷售額也將持續增長。弗若斯特沙利文報告顯示，天然和有機食品香港市場預計將以約13.7%的復合年增長率增長，到2026年底將達到約3.81億港元。

不過，報告同時指出，香港的天然和有機食品行業仍處于發展階段，并且日益增加每年的市場進入者數量。目前，天然和有機食品可以在許多商店中找到，包括菜市場，雜貨店、商店、超市、食品專賣店等整個天然和有機食品市場被認為是競爭激烈的和分散，2021年香港有超過300家專業天然和有機零售店，預計到2026年，門店將超過550家。

由于香港的天然有機食品市場競爭相對分散，加上綠康集團的店主要圍繞著人流量大的區域，包括地鐵站、住宅區和購物中心，且經過多年的發展，公司在天然和有機食品市場已經建立了良好的聲譽和品牌知名度，擁有一定的客源基礎。因此擴張能進一步提高公司的市場份額，提升滲透率。

對于擴張方式，公司計劃通過設立新零售和翻新現有的零售渠道，甚至可能會通過收購來加強公司的零售網絡。而競爭優勢方面，公司綜合考慮采購成本、利潤率、營銷、促銷等方式，提高市場競爭力。

在疫情后，諸多行業迎來復蘇，尤其是消費，在疫情的壓制下，有望迎來拐點。誠如綠康集團所言，其所處的行業市場分散且每年都有諸多新競爭者進入該行業，但門店生意沒有競爭壁壘，同樣的，連鎖門店的運營壓力也不可小覷。

對此，綠康集團要提升市場份額，只有新開店或者通過收并購，增加門店數量。但自營前期無論是選址、裝修、建設、營運等方面投入并不低，并購則存在商譽問題，均需要一筆不菲的投入。目前綠康的資金面吃緊，僅靠目前的22家店，要完成上市“美夢”，似乎并不容易。

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