加速資源整合，復星旅游文化（01992）出售物業管理平臺愛必儂，2023年“業務聚焦”戰略走出了第一步棋。

智通財經APP了解到，復星旅游文化近日發布公告，將向控股股東復星國際旗下的上海高地物業出售愛必儂全部股權，并訂立了框架協議。愛必儂為物業管理平臺，該公司稱平臺于過去兩年并無作出任何重大利潤貢獻，非主營業務，且計劃不繼續從事物業管理服務業務，而是專注于核心業務。

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由于交易標的評估凈資產為負數（負債大于資產），交易對價為1元，因此出售獲益31萬元。實際上，此次交易對象為控股股東，在市場看來更多的是內部資源整合，復星旅游文化聚焦于旅游資產運營，而將不賺錢的愛必儂劃歸至相關部門，實現資源利用最優化，未來不排除持續有資源整合動作。

今年旅游形勢大好，繼元旦、春節及清明之后，該公司五一假期也錄得靚麗業績，國內Club Med和三亞亞特蘭蒂斯營業額同比均翻了好幾倍，且均遠超2019年同期，同時入住率均超過90%。在行業迅猛復蘇下，其業務聚焦無疑是明智的策略。

三大業態，打造品牌IP矩陣

首先看復星旅游文化整體業務戰略，該公司圍繞著FOLIDAY生態體系，構建以度假村、旅游目的地以及服務及解決方案三大業態，并打造多個品牌IP，已成為全球領先的家庭休閑度假消費產業集團。同時該公司通過靈活調整IP組合，包括收購、設立以及出售IP等，進而對業態擴張及收縮。

度假村和目的地是復星旅游文化的核心運營資產，構成業態基本盤，也是業務聚焦的方向。該公司未來資源整合方向主要為：一是收購優質的度假資產，豐富IP組合，比如之前收購的TC；二是踢除部分品牌，優化IP組合，比如此次出售的愛必儂，當然這部分大概率也在其他虧損部門及度假增值服務上操刀。

此次出售愛必儂，主要基于業務的服務性質，該平臺從事物業管理，成立之初為亞特蘭蒂斯物業地產項目服務，復游城地產項目也基本由其管理，但要擴張仍需要從第三方獲取訂單。復星國際將其納入旗下物業部門，一方面讓復星旅文更加聚焦主業，另一方面也為愛必儂開拓了新的成長空間。

值得一提的是，復星旅游文化管理層徐曉亮曾稱，近些年來，公司就已開啟了“瘦身健體”計劃，加大非戰略性非核心資產的退出力度。其談到IP重要性，認為得IP者得天下，未來IP運營將采用三步走策略：首先運營號自有IP；其次引進國際頂級IP；最后整合全球知名IP，通過IP運營，實現輕資產能力輸出和業務擴張。

IP運營及整合將逐步落實該公司三大業態上，實際上除了引進“重要級”的IP，內部資源調整對業績影響較小，只能算“加分項”，相比之下，投資者更在意復星旅游文化核心品牌IP的運營戰略以及未來前景。

聚焦核心IP，多重戰略保駕護航

智通財經APP了解到，Club Med是度假村業態最重要的品牌IP，同時也是該公司業績支柱，營業額在運營資產中占比超過八成，2023年首季度占比達85%，2021年以來季度基本保持著高雙位數及三位數的增速，驅動整體業績快速復蘇。Club Med作為核心資產，業務運營戰略尤其重要。

Club Med有四大戰略，分別是全球本土化、高端化、成為全球首選雇主、快樂關懷及數字化和C2M戰略，前兩個戰略對業績直接驅動，而后兩個戰略更多的是體現ESG內容，為持續性發展做好基礎。

從全球化看，Club Med在全球擁有66個度假村，主要分布在歐非中東、亞太及美洲等六大洲，因地制宜發展，在中國市場推出本地化的Club Med Joyview，目前已擴張至10家。其實自2018以來，Club Med擴張基本為輕資產模式，部分以售后回租方式，回籠現金流，比如去年6月售后回租希臘度假村Gregolimano。輕資產模式下，該品牌低成本加速擴張，占領度假旅游市場份額。

從高端化看，近幾年來，主要通過更新改造以及新建不斷提升高端化比率，2022年Club Med四星/五星以上度假村容納能力占95%，并重新定義更為高端的“尊享系”，容納能力占到13%。在數據上，主要體現在產品及價格上，產品以一站式服務定價，配備更高端的配套設施，差異化的G.O服務模式，滿足游客需求，每年每日房晚價格都保持單位數增長，2019-2022年提升超過20%。

關注員工發展、快樂關懷及數字化等賦能業態發展，和全球化和高端化具有協同性，人才是公司發展的基礎，這也是Club Med能夠持續經營超70年的原因。除了Club Med品牌，該公司通過收購方式，在度假村業態中注入了CC兩個精品酒店品牌，未來不排除注入更多的品牌，比如該公司談到將引入國際頂級品牌，豐富度假村業態。

目的地是該公司2018年引入的業態，最早只有三亞亞特蘭蒂斯這個品牌IP運營，但業務模式成功令管理層將業態擴張，成立復游城品牌（麗江及太倉項目）。亞特蘭蒂斯自2018年開始營業以來業績增長強勁，2018-2022年營業額呈雙位數的復合增速，疫情期間也保持也業績韌性，2023年首季度營業額大幅增長，占比8.95%。

亞特蘭蒂斯采用了“運營+地產”的模式，運營部分為生息資產，商業模式延續了Club Med的風格，而地產物業部分則是出售提前回籠現金流，獲得運營及擴張資本。亞特的模式是成功的，上線第一年就實現盈利，五年來已成為三亞地標，海內外游客慕名而來，其房晚價格在當地乃至全國都是屬于高端的，2023年Q1為2570.8元，但平均入住率仍高達94.2%，五一期間價格4346元，而最高入住率達98%。

運營模式參照Club Med，亞特的產品及配套一站式定價，但配套更為高端，擁有知名水族館及水世界等，因此價格要更貴，以2022年為例，亞特的房晚價格是Club Med的1.66倍，同時亞特還配備的演藝部門，泛秀組織各場演藝活動，為場景吸引更多人流，也帶來可觀收入。由于項目模式成功，該公司開拓了復游城項目，打造亞特升級版太倉及麗江復游城，目前麗江復游城已實現運營，2023年首季度假村運營營業額放量翻倍。

太倉復游城目前除了度假地產出售外，大部門項目仍處于在建狀態，其中市場關注度較高的阿爾卑斯雪世界已完成造雪降雪設備的安裝，太倉項目規模比麗江大得多，建設進度也會相對較慢，預計三年內將全部實現完工，并陸續投入運營。相比于亞特，復游城項目配套更齊全，預計全部運營后將實現可觀業績貢獻。

上述為復星旅游文化的核心IP運營戰略，度假場景解決方案雖是非核心資產，但服務于核心資產，多個品牌運營良好且業績亦步亦趨?？偟膩碚f，Club Med承載了核心增長驅動力，而目的地品牌兩大品牌則打造新成長曲線，度假場景持續賦能，在多重驅動下，2020-2022年（疫情三年），該公司營業額以中高雙位數復合增長率復蘇，2023年Q1營業額58.9億元，較2019年同期增長超過20%。

把握機遇，資源整合預期強

全球旅游行業都在復蘇，2023年行業增長確定性高。海外市場復蘇情況要早于國內，主要旅游國家，包括歐洲及美洲市場2022年恢復（較2019年）超過80%，2023年全面超過2019年。Club Med以海外市場為核心，營業額保持高增長。該公司穩步擴張業務規模，計劃今年下半年開設4家新度假村，到2024 年底，已簽約且計劃新開度假村達17 家，預計容納能力較2019 年增長18%。

殊途同歸，2023年國內長期積壓的旅游度假需求正在加速釋放，從主要節假日數據看，春節旅游人次增長23.1%，清明節旅游人次增長22.5%，五一假期旅游人次增長70%，其中五一假期按可比口徑較2019年增長19.1%。其實行業經過疫情三年的“重塑”，長線游需求依然旺盛，但周邊及短途游盛行，出現結構性機會，此外，出境游今年2月放開后，市場需求快速釋放，也將是未來主流旅游形態之一。

今年由于國內行業復蘇較好，旅游產業鏈參與者都錄得不錯的成績，復星旅游文化于首季度錄得佳績后，清明節及五一假期也相繼放量。五一期間，Club Med中國市場營業額增長8倍，亞特蘭蒂斯營業額增長5倍，均遙遙領先于同行，預計Q2整體運營營業額也將保持高增長趨勢。

行業前景非?？捎^，復星旅游文化把握機遇采取業務聚焦戰略，退出非核心資產，強化IP運營，愛必儂是資源整合的第一槍，預計仍有整合大動作出臺。在2022年業績上，該公司就曾談到將積極探索引入戰略合作伙伴共同發展存量及全新目的地項目的機會，可見目的地業務將是未來幾年資源整合的重頭戲。

值得注意的是，相比于同行，該公司獲得各大券商及投行更高的關注度，從市面研報看基本看好研報，且都是投資級評級，包括天風、中信建投、申萬宏源、中金及國金證券等多家券商投行。以各大投行目標價看，普遍在14-17港元，相比于現價均有較高的溢價空間，近期階段性回調觸底不妨重點關注。

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