近期，中辦、國辦印發《關于進一步完善醫療衛生服務體系的意見》再次提及發展“互聯網+醫療健康”，可見政策對互聯網醫療賽道的不斷加碼。政策護航行業發展提速，醫療健康產業鏈價值加速釋放。

(相關資料圖)

叮當健康(09886)作為率先布局互聯網醫療的醫療服務公司，從多種應用場景促“互聯網+醫療”的深度融合，不斷完善其快藥服務、在線診療和慢病健康管理的醫藥閉環生態系統，夯實穩固增長基本盤。

量、價、效齊驅

規模效應明顯

經過多年發展，互聯網醫療市場格局已經基本形成。從各家公司的主要付費方來劃分，包含C端和B端兩大類。叮當健康屬于前者。目前來看，以C端付費為主的互聯網醫療企業，或許是互聯網醫療企業變現效率最高、最穩定的商業模式。

在C端付費的模式中，企業需要打造量、價、效齊驅的服務模式，叮當健康亦不例外，聚焦“緊急用藥”細分需求，在前期已建立起一定的覆蓋區域、用戶規?；A上，降低運營成本。

從“量”來看，一方面是叮當健康醫藥健康產品品類的擴增，另一方面則是平臺訂單數量的大幅增長。

根據智通財經APP了解，叮當健康通過積極拓展與上游優質品牌商、經銷商的深度戰略合作，豐富非處方藥、醫療數字化自測等醫藥健康產品品類，為用戶提供更多選擇，進一步加快了購買習慣的線上化。

2022年，叮當健康新增體外診斷試劑資質門店153家，并成為了國內首批獲得新冠抗原自測商品的銷售平臺;新增隱形眼鏡經營資質門店135家，實現了隱形眼鏡的7*24小時28分鐘的新零售模式。此外，叮當健康與扶他林共同合作了“自測體態狀況，疼痛風險早知道”的小程序數字化自測項目，與輔舒良共同合作了“1分鐘了解過敏鼻炎風險等級”的過敏指數小程序數字化自測項目。與此同時，公司成為多個品牌商新品首發的營銷平臺，善存鈣爾奇顆粒、芬必得小粉片、芬克布洛芬泡騰片等新品均在其平臺首發。

基于供應鏈履約能力與領先的數字化優勢，叮當健康成為國家工信部發布的重點短缺藥品儲備企業，積極參與短缺藥品的供應保障，滿足用戶的健康需求。截至2022年底，叮當健康累積自有平臺注冊用戶達到3750萬人，并通過全平臺渠道觸達用戶。

從“價”來看，叮當健康在線直營渠道訂單總數為6170萬單，平均每單收入為人民幣50.1元。線上購藥“價格戰”激烈，客單價提升是一方面，降低運營成本也愈發重要。

叮當健康的降本之路，與國家政策鼓勵方向相符。

《關于進一步完善醫療衛生服務體系的意見》中，除了對“互聯網+醫療”的發展重視，還提到了互聯網、區塊鏈、物聯網、人工智能、云計算、大數據等在醫療衛生領域中的應用。很顯然，未來的互聯網醫療，最核心的競爭力還在于科技水平。

而對科技的注重，更主要還是為了加速降本增效的實際落實。

叮當健康積極探索應用AI、5G、物聯網、云計算等技術，利用“電子圍欄”技術科學規劃藥房選址，應用“電子路徑規劃”“叮當沙盤”“手機智能揀貨”及“手機動態盤點”等智能系統全面提升運營效率。另外，公司從利用語義識別技術打造用戶智能搜索，到依托AI技術上線醫典智庫系統與智慧用藥提醒服務，全面提升專業性的智慧服務;從積極研發安全溫控智能藥箱，到依托大數據算法構建數字化派單模型，靈活配置組合多重運力，全面降低運營成本。簡言之，叮當健康依托先進的數字技術能力與領先的數字化專業運營能力，對實體藥房全面實施數字化改造與賦能，提升綜合運營效率。

量、價、效齊驅，規模效應明顯，叮當健康取得業務版圖的拓寬和業績增長。2020年至2022年，公司收入從22.29億元(單位：人民幣，下同)增至為43.29億元，實現翻倍增長。隨著規模效應的逐步顯現，公司盈利端大幅改善，2022年毛利率達33.5%，相比2021年的31.6%提升了近2個點，與此同時2022年經調整凈虧損大幅度縮窄60.9%。

叮當健康核心經營指標的改善，向市場釋放持續向好的積極信號。

券商更是對叮當健康給予樂觀預期。招銀國際稱看好其在中國即時到家數字藥房市場領先地位和發展潛力，預計2023年收入增速為33%，預計2024年將可實現盈虧平衡。

線上線下深度融合

完善“醫、檢、藥、險”閉環

叮當健康目前的業務包括快藥業務、在線問診及慢病與健康管理等多個方面。除了快藥業務的確定性增長之外，叮當健康的成長性表現在線上線下一體化運營，并不斷完善“醫、檢、藥、險”閉環。

叮當健康一直致力于提升現有智慧藥房網絡在線融合與服務能力、增加納入醫保定點藥店比例，穩健開展“提質增效”，且進一步提升專業化醫事、藥事服務能力，為用戶提供醫事、藥事等增值服務，全面打通和優化用戶健康全周期的服務體系。

智通財經APP認為，叮當健康已經構建起三項重要能力，包括醫藥健康品類供應能力、全渠道流通能力以及覆蓋產品全生命周期的營銷能力。這一點從最新的營運數據，也能反映出其建設底色。

具體來看，2022年叮當健康業務布局19個城市，累計與超過5000多家制藥公司及藥品分銷公司合作，提供了超過800萬次在線問診。在慢病與健康管理方面，叮當健康運用數字化優勢，通過打造病癥、?？铺厣确矫娴幕顒?，打通患者、醫生、藥企的通路，提供精準的健康管理方案。比如2022年，公司與羅氏在數字化學術傳播、數字化醫患教育等方面展開積極合作，助推腫瘤精準診療的踐行與發展，為患者提供更加精準的數字醫療解決方案。

值得關注的是，2022年叮當健康新增醫保藥店70家，并相繼取得了濟南、深圳等城市的醫保雙通道資質，與多家商業保險公司深度合作，不斷豐富在線線下“醫、檢、藥、險”生態的應用場景，進一步提升藥品的可及性與參保用戶購藥的便利性。

在線上線下一體化運營模式下，叮當健康線上渠道為線下智慧藥房引流，線下智慧藥房專業健康服務增加了用戶黏性，且智能配送、智能選藥、智能調度等系統的應用，顯著提升了藥房運行效率和經營水平。從零售角度看，單店的效能是可復制的，如果單店盈利，那么整體盈利是遲早的事。

更為重要的是，在線問診、連鎖藥店、慢病管理等業務發展，不僅構成“醫、檢、藥、險”閉環，還為叮當健康業績增長夯實三重增長邏輯。其一，隨著履約費用率、銷售費用率、產品開發費用率等降低和GMV增長，利潤將被釋放。其二，連鎖藥店品類豐富，借助O2O模式引流能夠實現收入規模。其三，互聯網醫院以復診為核心，拓展慢病全周期管理、健康全周期管理等能夠挖掘業務的附加價值，新增量空間可期。

互聯網醫療破冰前行

驅動業績高增

長遠來看，叮當健康能夠實現確定性增長，離不開其所處互聯網醫療行業長期的高景氣。合理的政策引導及疫情的催化，使互聯網醫療成為近年來公認的黃金賽道。

政策是影響醫藥行業發展的最核心因素之一。隨著健康意識的提升，互聯網醫療的市場規模不斷擴大，由于醫療/醫藥的嚴肅性，對行業標準的規范提出了更高要求。因此，在政策利好基調不變的情況下，2022年下發的一系列監管政策，則有助于行業健康有序的發展，對以叮當健康為代表的企業構成利好。

從政策目標可以看出，近三年互聯與醫療的發展，既是在逐步優化醫療資源配置，這是國家鼓勵發展互聯網醫療的初心。對于企業，疫情三年也是建立線上醫療習慣與心智的重要窗口期，叮咚健康近年來的業績增長既反映了賽道的優越性，亦表明把握住了這個重要窗口。

除了政策之外，處方外流為藥品銷售院外市場帶來了明顯的增量空間，對在線藥店構成明顯的利好。而且，醫保作為我國醫藥/醫療最大的支付方，醫保在線支付環節的打通為互聯網醫療的發展提供了最堅實的保障。財通證券預計2025年互聯網醫療市場規模約4943億人民幣。

目前，我國的互聯網醫療正處于上升期，政策利好具有相當的持續性，線上醫療又符合信息時代的發展，故而行業的高景氣還將持續，并且發展空間和潛力無限，所以線上醫療滲透率的提升是叮咚健康未來業績增長的重要看點之一。

東吳證券也指出，目前互聯網醫療的滲透率尚有較大提升空間，隨著國家對“互聯網+醫療健康”的大力支持和后疫情時代的到來，醫藥電商和在線診療賽道均有望迎來增長。

當然，叮當健康自身的進化發展也是好業績的核心動能。公司在夯實自身在數字健康實時到家服務的優勢之外，發力慢病管理等醫療健康服務領域，打破線上線下界限，著力打造一體化的醫療健康服務平臺，充分發揮平臺優勢與規模效應，并通過數字化賦能，建立規范與標準經營體系，帶動其高質量發展。

關鍵詞：