摩根大通全球財富管理的首席投資策略師Tom Kennedy表示，隨著美聯儲可能會暫停加息，坐擁大量現金的華爾街投資者可能會開始考慮其他機會。他表示：“現金很少能跑贏市場，利率上升需要很長時間，但也可能很快下降?！彼€估計，其公司客戶目前持有的現金是十多年來最多的。以下是Tom Kennedy接受采訪的內容。

Q：你對美聯儲未來有何期待?

A：美聯儲采取了五步措施將通脹降至趨勢水平。第一步是收緊金融環境，實現這一目標的主要工具是加息，而加息會改變人們的決定。

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第二步，加息會影響全球范圍內對利率最敏感的行業，當利率上升時，房地產往往是最先做出反應的經濟部門。美國的房屋銷售價格正在持續下降，但降幅并不大。盡管房價是在上漲很多的基礎上下跌了一些，但現在有證據表明，利率已經足夠高了，人們需要改變他們的決定。

這是一個非常短的周期，我們已經看到了影響。美聯儲已經做到了第一步，自去年年初以來累計加息了500個基點。我們如今已經到了第二步，加息對利率敏感行業的影響正在顯現。

第三步，現在，高利率必須影響到企業。高利率實際上限制了借貸和資本投資的能力。摩根大通每年進行數十億美元的資本投資，如果利率太高，我們就借不到錢，也無法進行資本投資。如果這真的發生了，我們將從另一項業務中獲得資金或收入，而我們正處于這個階段。當系統中的收入開始放緩時，就像我們在標普500指數中看到的那樣，第一季度的收入相較上年同期下降了4%。

企業們傾向于捍衛自己的收益，他們要么削減資本支出，要么很可能最終不得不進行某種形式的裁員，然后通脹最終會下降。這是一個五步的過程，我認為我們已經完成了一半。我們預計今年下半年會出現一定程度的裁員。

Q：你指出你的客戶持有的現金是過去十多年來最多的。我想知道，對于那些現在擁有現金的人，你會建議他們做什么?

A：首先要承認的是他們持有如此多現金的原因。他們可以獲得5%的無風險收益率，這是2006年以來首次。從長遠來看，自2000年以來，標普500指數帶來了7%左右的年化收益，而現在他們幾乎不用承擔任何風險或者接近零風險就能獲得5%的年化收益。所以持有現金是有意義的。

但是，5%的利率有可能變化，且可能會很快變化。我認為，美聯儲很可能已經結束了加息周期。利率已經足夠有限制性了，就業形勢依然強勁、經濟正在走軟，但通脹也逐漸穩定，這意味著美聯儲可能不再需要趕上通脹。

現金很少能跑贏大盤。利率上升需要很長時間，但也可以很快下降。在過去的七個經濟周期中，在美聯儲最后一次加息的之后兩年里，現金的表現往往比長期資產差14%。

Q：你認為投資者現在可以把錢投到哪里?

A：今年以來，標普500指數表現良好，大型股推高了該指數。從更長遠的角度來看，過去15個月，標普500指數在一個非常窄的區間內交易，債券也是如此。所以，在周期后期的環境中，你必須積極，并使用統計評估工具來嘗試引導這個過程。

問題是，什么資產便宜?如果我們擔心經濟衰退，那么這種風險已經反映在價格上了嗎?我們的答案是美國中盤股，以及歐洲股票。如果我們遭遇不幸的經濟衰退，這些資產可以提供更多的緩沖。而在美國市場，醫療保健類股票、甚至一些價格合理的科技股可以提供防御性。

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