高盛(GS.US)2023年第一季度收益報告顯示，其消費者銀行業務戰略的變化為投資者提供了新的見解。當高盛似乎在縮減其消費者銀行業務的野心，同時將重點放在特定的高利潤領域時，市場是時候重新評估對該股的投資理念了。通過戰略調整和潛在的合作伙伴關系[比如與蘋果(AAPL.US)的合作]，本文將探討高盛如何將挑戰轉化為機遇，從而帶來潛在的更高長期回報。

Q1財報顯示高盛減弱對消費者銀行業務野心

據了解，高盛2023年第一季度財報電話會議為該銀行不斷發展的消費者銀行業務提供了新的見解，也為市場的投資視角提供了一個新的角度。會議中，高盛似乎正在縮減其在消費者領域的野心，這表明其戰略轉變需要引起市場的關注。

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值得注意的是，高盛已選擇停止在其Marcus平臺上提供新貸款，并打算出售現有的貸款組合，截至2022年第四季度，該貸款組合為45億美元。在2023年第一季度，該銀行成功出售了三分之一的投資組合，并將剩余的三分之二轉移到“待售”類別。這一轉變導致了4.7億美元的公允價值費用，同時，這在一定程度上影響了高盛第一季度的盈利表現，但如果它能讓高盛重新專注于核心優勢，這可能是一個謹慎的長期決定。

此外，該銀行推遲了其支票產品的推出，突顯了這種縮小范圍的做法。投資者不應將其解讀為失敗，而應將其解讀為可能的業務精簡。通過減少前期投資支出和合理化支出，高盛可以專注于提高平臺解決方案的盈利能力，這是該公司的關鍵增長動力。

然而，高盛并沒有完全放棄消費者領域。該銀行似乎正把重點放在發展其存款和信用卡平臺上。與此相一致，蘋果公司最近宣布通過高盛發行Apple Card儲蓄卡，年化收益率為4.15%。這一戰略轉向表明，該銀行將更專注于消費者市場，并具有更大的盈利潛力。

從投資者的角度來看，這些發展表明，該公司正在進行戰略調整，以朝著更精簡、更有可能盈利的商業模式發展。當前，高盛似乎瞄準了特定的、利潤率更高的消費者銀行部門，而不是通過擴張的消費者銀行戰略來分散資源。雖然公允價值費用對利潤有直接影響，但這種戰略轉變的長期回報可能會超過這些初始成本。

投資者應將這些變化視為高盛務實的做法，既尊重其核心競爭力，同時仍在尋求利用消費者銀行部門的機會。隨著該銀行繼續在其現有優勢和新的增長機會之間取得平衡，我們保持謹慎樂觀的看法，等待這一戰略調整的結果。

蘋果的力量和承諾

在高盛應對其消費者銀行業務挑戰的同時，一個充滿希望的燈塔出現了:該銀行與科技巨頭蘋果迅速發展的合作關系。這種合作關系確實可能是挽救高盛消費者計劃免于被市場過早地視為失敗的關鍵。

蘋果通過為蘋果持卡人開設的高息儲蓄賬戶進入美國銀行存款領域，是一個引人注目的發展。這一舉措在高盛的推動下，突顯出蘋果在金融服務領域日益增長的雄心，但市場可能忽視了這種合作關系在重塑高盛在消費者銀行業務方面的潛力。

這款利率為4.15%的新儲蓄賬戶在年利率通常為3.5-4.75%的高收益儲蓄賬戶中具有競爭力。雖然直接的利潤影響可能微乎其微，但其戰略意義卻是重大的。這一舉措體現了蘋果利用其龐大的客戶群開拓新領域的有力戰略，高盛將從這一合作中獲得巨大收益。

此外，蘋果最近還宣布了自己的分期付款服務Apple Pay Later，以進一步鞏固了其在金融領域的意圖。這些舉措，連同Apple Card，不僅是不同的項目，而且是推動Apple Pay普及的更廣泛戰略的一部分。隨著蘋果準備繼續加強其金融投資組合，高盛發現自己與一個強大的合作伙伴結盟，目標是數十億美元的支付市場。

值得一提的是，Apple Pay在于2014年首次推出時，其采用率低于預期，尤其是在信用卡和借記卡支付根深蒂固的西方市場。然而，隨著數字錢包越來越流行，尤其是在年輕、依賴智能手機的人群中，高盛正準備與蘋果一起乘風破浪。

總而言之，高盛與蘋果的結盟可能被證明是其扭轉消費者銀行業務戰略的秘密武器。憑借蘋果龐大的客戶基礎、強大的技術實力以及在金融服務領域的積極推進，高盛有可能克服近期的挑戰，并鞏固其在消費者銀行領域的地位。因此，市場目前將高盛的消費者銀行業務視為失敗還為時過早。相反，深度研究高盛與蘋果合作帶來的機會或許更值得鼓勵。

財務與估值

高盛最近公布了2023財年第一季度的收益，業績公布后，該銀行股價下跌1.7%。盡管交易反應迅速，但從長遠來看，評估更廣泛的金融趨勢是至關重要的。

其中對高盛有利的一個積極因素是該公司的收入增長。在過去的三個財政年度里，該銀行的復合年增長率(CAGR)達到了9.0%。不過，賣方普遍預計營收將放緩，并預計其在本財年營收將溫和增長2.3%，至485億美元，且在下一財年將再次回升，增長率為7.4%，營收將達到520億美元。

盡管如此，市場對高盛利潤率的改善持樂觀態度。過去三個財年，該銀行的息稅前利潤率增長了0.9%，從31.9%增至32.8%。分析師預計，本財年將進一步擴大51個基點，至33.3%，下一財年將大幅上升167個基點，至34.9%。如果這一預測成立，將使高盛在盈利能力方面處于強勢地位。

過去三年中，高盛將其收入的5.7%用于基于股票的薪酬(SBC)，并將稀釋的已發行普通股減少了3.4%，這表明管理層有效地利用了股票回購來抵消股東稀釋，這是一個值得贊揚的戰略，體現了管理層對股東價值的承諾。

考慮到這些因素，高盛的每股收益在過去三個財政年度的復合年增長率為12.6%，超過了其收入增長。展望未來，分析師預計本財年每股收益將增長8.5%，至32.61美元，下一財年每股收益將大幅增長18.1%，至38.53美元。

該股目前的股息收益率為3.0%，比標普500指數的收益率高出149個基點，使其成為一項頗具吸引力的收益投資。

高盛最近的市場表現還不錯，回報率比標普500指數高出2%，絕對回報率為10.4%。不過，該股目前的股價較其200日移動均線低4.6%，較其52周高點389.58美元低16%，較其52周低點277.84美元高17%。事實上，1.1%的低空頭利率是一個積極的信號，因為它表明對股票的負面情緒很低。

在估值方面，與整體市場相比，高盛似乎被低估了，其PEG比率為0.9，而標普500指數的PEG比率為1.5，這意味著43.4%的折扣，這反映出該公司在交易和投資銀行業務上的收益波動性更大。該股未來12個月的市盈率為9.5，略高于9.2的5年平均值。雖然其落在7.1到11.3的2個標準差范圍內，但值得注意的是，它傾向于這個光譜的高端。

與同行相比，高盛提供了價值。摩根士丹利(MS.US)和雷蒙德詹姆斯(Raymond James)的未來12個月市盈率分別為12.1和8.6。

結論

從投資者的角度來看，高盛最近的戰略舉措乍一看似乎有悖常理。然而，更深入的研究表明，該行可能會精明地重新調整努力，轉向消費者銀行業務更有利可圖的方面。隨著與蘋果的合作關系迅速發展，該公司正站在進軍龐大的數字支付市場的門檻上，利用蘋果廣泛的客戶基礎，推動金融服務的擴張。

在密切關注高盛的進展并等待其戰略重組結果之際，本文鼓勵投資者保持謹慎樂觀的立場。與同行相比，該公司穩健的財務狀況和被低估的估值提供了一個令人信服的投資理由。此外，通過有效的股票回購，該銀行對股東價值的承諾增強了其投資吸引力。因此，我們似乎可以謹慎地猜測，高盛正處于這一戰略轉折點，并與蘋果等科技巨頭合作，可能會在消費者銀行業務上卷土重來。

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