智通財經APP注意到，債券交易員的關注點似乎將從擔心美國不會提高債務上限轉向擔心這對貨幣市場產生什么影響。隨著美國兩黨就提高債務上限達成原則性協議，債務上限法案開始進入立法程序，市場對出現美債違約的擔憂正逐漸消解，但債券交易員們顯然又看到了新的風險。

令人擔憂的是，根據最近的估計，由于臨時協議懸而未決，財政部將很快通過在第三季度末之前出售超過1萬億美元的債券來補充現金余額。美國目前的現金儲備為390億美元，為2017年以來的最低水平。

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一場洪水可能會吸走金融市場的大量流動性。這可能會給金融體系增加壓力。在美聯儲提高利率并縮減資產負債表導致幾家銀行倒閉后，金融體系仍顯示出緊張的跡象。

隨著財政部與銀行爭奪現金，貸款機構可能會看到自己的短期融資利率上升，迫使它們提高企業和家庭的借貸成本。

美國銀行的分析師估計，這將與加息25個基點產生同樣的經濟影響。交易員已經預測，美聯儲可能在7月份之前將基準利率再上調25個基點。

其結果是，盡管短期美國國債收益率可能因達成協議而下跌，但由于投資者試圖評估接下來產生的影響，跌幅將是有限的。

Wisdomtree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan上周五表示，"美國國債將出現條件反射，因該市場已承受了不確定性的負擔。"“因此，收益率從高點回落，但由于財政部將增加發行，該市場的收益率有一個底線。”

存款外流

這也有可能進一步刺激資金從一直不愿提高存款利率的銀行流出，流入直接投資于國庫券和其他高收益短期工具的貨幣市場基金。

Pendal Group Ltd收入策略主管Amy Xie Patrick表示，如果近期集中發行一大堆高收益的國債，就會衍生出其它資產中流動性被大量吸走的風險，并進一步消耗銀行的存款規模。

她還警告，這代表著美國地區銀行的流動性危機遠未結束，美國金融體系中的某些部分仍然十分脆弱。

現金儲備

債務上限之爭在市場上引發了緊張局勢，投資者要求提高即將到期證券的收益率。6月初到期的金融工具利率上周一度超過7%。信用違約掉期(CDS)是一種允許投資者為違約提供保險的衍生品，其價格的峰值遠高于2011年債務上限事件時的水平。

根據財政部在本月初的估計，截至6月底，美國的現金儲備(即財政部一般賬戶)將飆升至5500億美元，三個月后將達到6000億美元。

據摩根士丹利短期利率策略師Efrain Tejeda預測，未來三個月美國國債發行量將達到7300億美元，而6月至12月期間的發行量約為1.25萬億美元。參考歷史來看，2017-2018年債務危機期間，美國財政部在大約六周內發行了價值5000億美元的債券。

回購拼圖

這個謎題的一個重要部分是美聯儲的逆回購協議工具(簡稱RRP)，貨幣市場基金將現金隔夜存放在央行，利率略高于5%。

這個目前超過2萬億美元的計劃也是美聯儲的一項負債。如果國債賬戶增加，但RRP下降，那么銀行準備金的消耗將會降低。

花旗集團策略師Matt King警告稱，貨幣基金將現金存放在RRP的傾向很可能會持續下去，這可能意味著，當財政部的現金大幅增加時，貨幣基金的儲備將大量流失。

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