國信證券發布研究報告稱，國內汽車行業長期平緩向上，短期受政策和庫存周期擾動。雖然行業整體保持較低增速，但電動智能的結構性變化帶來行業的二次成長。在此過程中，自主品牌乘用車展現出明顯的競爭優勢，市占率從2020的36%提升至2023Q1的50%。一年期維度優選具備高產能利用率、單車盈利向好的比亞迪(002594.SZ)、特斯拉(TSLA.US)、理想汽車(02015)及其產業鏈。中長期維度，關注自主品牌崛起和電動智能趨勢下的增量零部件機遇。

國信證券主要觀點如下：

(資料圖)

行業從成長期走向成熟期，長期向上

國內汽車行業長期平緩向上，短期受政策和庫存周期擾動。產業周期維度，汽車行業總量從成長期向成熟期過渡，增速放緩但長期保有量、銷量仍有空間。政策周期維度，新能源汽車購置稅減免延續、新能源汽車下鄉的推動、地方補貼的接力、支持高級別自動駕駛功能商業化應用，政策影響改善。庫存周期維度，受原材料成本波動、排放升級政策等影響，當前庫存水平位于警戒線以上，不過國六B部分車型給予半年銷售過渡期緩解清庫壓力。

自主份額加速提升，開啟海外新的增長

雖然行業整體保持較低增速，但電動智能的結構性變化帶來行業的二次成長。在此過程中，自主品牌乘用車展現出明顯的競爭優勢，市占率從2020的36%提升至2023Q1的50%。且自主品牌的競爭優勢加快了海外拓展，2021年中國汽車出口數量首次突破200萬輛，同比增長103%，2022年汽車企業出口311萬輛，同比增長54%，成為第二大汽車出口國。

把握產能利用率高且處于強勢產品周期的車企

基于公司公告的數據，行業端整體產能利用率約為76%。其中比亞迪、特斯拉、理想汽車、吉利汽車處于產能利用率高位，且產品周期向上，預計持續保持競爭力。傳統車企由于產能結構向新能源車型調整，整體產能利用率在70%-80%左右。新能源品牌起步晚，產能前置投入，還處于上量階段，部分產能利用率低于60%，具有提升空間。

自主新能源轉型影響短期盈利，隨著銷量積累將進入規模效應釋放階段

因新能源轉型而導致的產能前置對企業短期盈利有所影響，整車廠的銷量增長、規模效應釋放是考察財務狀況的核心點。特斯拉在單一品類大規模量產的基礎上進行降本增效，盈利能力持續提升。比亞迪因為銷售規模的快速提升，固定成本占比下降，盈利進入釋放通道。吉利汽車伴隨強勢產品周期的發力，盈利彈性在蓄力中。理想汽車在新勢力中財務表現較好，預計隨著產品周期釋放將逐步兌現業績。

投資建議

一年期維度優選具備高產能利用率、單車盈利向好的比亞迪、特斯拉、理想汽車及其產業鏈。中長期維度，關注自主品牌崛起和電動智能趨勢下的增量零部件機遇。1)優質自主品牌車企：比亞迪、理想汽車、吉利汽車。2)優質車企產業鏈標的：拓普集團、三花智控、新泉股份、旭升集團、銀輪股份、愛柯迪等。3)智能化零部件：德賽西威、科博達、伯特利、華陽集團、保隆科技等。4)國產化降本主線：星宇股份、繼峰股份等。

風險提示

汽車銷量不及預期，供應鏈緊張，競爭加劇的風險。

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