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2022年12月，新增社融1.31萬億元，比上年同期少增1.05萬億元；新增人民幣貸款增加1.44萬億元，比上年同期多增4004億元；M2同比增長11.8%，低于前值12.4%。

2022年12月社融仍在過“坎”階段。

企業端：信貸加大續水，債市沖擊影響仍在延續。2022年12月，企業信貸加大續水，信托貸款繼續改善，或受地產企業融資支持帶動；但企業債券融資拖累加大，債市波動沖擊的影響仍在延續。

居民端：信貸需求仍處于較弱狀態。2022年12月，雖然商品房銷售有所反彈，帶動居民信貸有所修復，但這其中季節性因素或是主要影響，居民對房地產預期是否已經出現改善信號仍需保持觀察。

政府端：政府債券融資保持平淡。政府債券融資連續5個月同比少增。

企業發債融資降幅擴大，新增居民存款延續高增，理財回表可能仍在繼續。2022年12月，企業債券融資延續同比大幅少增的趨勢并有所擴大，新增居民存款保持同比大幅增加趨勢，反映債市波動導致的企業債券發行大幅收縮以及理財回表可能仍在繼續；M2同比-M1同比差值仍在擴大，可能也反映金融資產轉化為存款的趨勢仍在繼續。

進入2023年，社融后續或有支撐。經濟層面，2023年春節前后疫情流行的影響可能仍會延續，繼續對經濟有擾動，市場走出債市波動帶來的情緒波動可能也需時間，社融雖然仍有一定的壓力，但是穩增長背景下，隨著信貸開門紅，加之專項債發行進入新一財年，政府債券融資平淡狀態可能也會有所改善，社融后續或有支撐。

風險提示：疫情流行風險，海外經濟衰退風險。

正文

2022年12月社融仍在過“坎”階段

2022年12月新增社融主要受政府和企業債券融資拖累，信貸是主要貢獻。2022年12月，新增社融1.31萬億元，同比少增1.05萬億元，低于預期；其中，政府債券融資2781億元，同比少增8893億元；企業債券融資減少2709億元，同比少增4876億元；是社融少增的兩項主要拖累；新增人民幣貸款1.44萬億元，同比多增4004億元（其中金融機構居民貸款同比少增1693億元，金融機構企業貸款同比多增6017億元），是社融的主要貢獻；新增信托貸款減少764億元，同比少減3789億元。2022年12月社融數據受政府和企業債券融資拖累較大，新增信貸的貢獻主要由企業中長期貸款支撐（這一現象自2022年下半年以來已持續數月，且呈擴大趨勢），或與2022年下半年以來政策對地產企業融資支持加大有關。整體來看，2022年12月社融數據延續2022年11月社融數據的特征，反映在經濟運行仍面臨“三重壓力”背景下，實體經濟內生性融資需求依舊不強。

企業發債融資降幅擴大，新增居民存款延續高增，理財回表可能仍在繼續。2022年12月，企業債券融資延續上月同比大幅少增的趨勢并且有所擴大（2022年11-12月企業債券融資分別同比少增3410億元、4876億元），新增居民存款保持同比大幅增加趨勢（2022年11-12月居民新增存款分別同比多增1.5萬億、1.0萬億），連續兩月遠高于往年同期季節性水平?；蛟S反映2022年11月債市波動導致的企業債券發行大幅收縮，以及理財回表（居民財富回流存款，銀行債券類負債置換為存款類負債）可能仍在繼續。雖然2022年12月M2同比增長 11.8%，低于前值0.6個百分點，但M2同比-M1同比差值仍在擴大，可能也反映金融資產轉化為存款的趨勢仍在繼續。

企業端：信貸加大續水，

債市沖擊影響仍在延續

企業信貸加大續水，信托貸款繼續改善，或受地產企業融資支持帶動。2022年12月，企業部門新增人民幣貸款1.26萬億元，同比多增6017億元；其中新增短期貸款減少416億元，同比多增638億元，新增中長期貸款1.21萬億元，同比多增8717億元。新增信托貸款減少764億元，同比少減3789億元，與上月少減1825億元相比繼續改善。企業信貸融資結構持續趨長，中長期信貸融資持續修復，加之信托貸款修復延續，可能主要是受近期房地產企業信貸支持政策加碼并落地的影響。2022年11月以來，地產融資支持“三箭齊發”，尤其是“第一支箭”信貸融資由“保交樓”專項借款向商業銀行授信拓展，也帶動了企業中長期信貸的持續改善。

企業債券融資拖累加大，債市波動沖擊的影響仍在延續。經歷2022年11月，新增企業債券融資經歷大幅收窄至596億元，同比少增3410億元后，2022年12月，新增企業債券融資收縮至減少2709億元，同比少增擴大至4876億元。2022年11月以來，受債市發生劇烈波動影響，企業債券發行連續大幅收縮，2022年11-12月各類企業債券累計發行總量分別為1.12萬億億元、9696億元，均大幅低于去年同期水平，且同比少增呈擴大趨勢，反映債市波動對企業發債融資的沖擊仍在延續。

居民端：信貸需求仍處于較弱狀態

居民短期貸款、長期貸款有所修復，但同比持續較弱。2022年12月，居民新增貸款1753億元，同比少增1963億元，較前期同比少增4710億元有所修復。期限結構上來看，2022年12月，居民新增短期貸款減少113億元，同比少增270億元，居民新增中長期貸款1865億元，同比少增1693億元，較前期同比少增3718億元有所改善，這可能主要是受2022年12月底商品房銷售季節性走高的帶動。

地產融資支持“三箭齊發”，但居民信貸需求仍處于較弱狀態。分期限看，居民短期貸款與消費相關，2022年11月以來，防疫更加科學有序與疫情流行呈現“蹺蹺板”效應，持續影響居民短期信貸需求較弱。居民中長期貸款與購房需求相關，2022年下半年以來，房地產企業融資支持政策“三箭齊發”，但房地產市場的回暖和預期改善可能尚需時間，雖然2022年12月商品房銷售數據有所反彈，帶動居民信貸有所修復，但這其中季節性因素或是主要影響，居民對房地產的預期是否已經出現改善信號仍需保持觀察。

政府端：政府債券融資繼續平淡

政府債券融資連續5個月同比少增，繼續保持平淡。2022年12月，新增政府債券融資2781億元，較前期6520億元大幅減少，比去年同期少增8893億元，較上月少增1638億元的規模，大幅擴大。2022年12月，新增財政存款下降1.09萬億元，與往年同期水平相當。整體來看，在2022年專項債發力前置背景下，2022年下半年以來政府債務融資持續表現平淡。

進入2023年，社融后續或有支撐

2023年初，社融可能仍有“坎”要過，但政府債券融資拖累可能有所緩解。2022年11月以來，在疫情轉段期，防疫更加科學有序與疫情流行呈現“蹺蹺板”效應背景下，債市波動又額外施壓企業發債融資，社融連續表現較弱。往后看，經濟層面，2023年春節前后疫情流行的影響可能仍會延續，繼續對經濟有擾動，市場走出債市波動帶來的情緒波動可能也需時間，社融雖然仍有一定的壓力，但是穩增長背景下，隨著信貸開門紅，加之專項債發行進入新一財年，政府債券融資平淡狀態可能也會有所改善，社融后續或有支撐。

風險提示：疫情流行風險，海外經濟衰退風險。

關鍵詞： 金融數據