(相關資料圖)

景順長城總經理助理、股票投資部總經理余廣

回顧2022年，國內經濟呈外強內弱，外需支撐經濟，疫情防控較好以及制造業的低成本優勢，前三季度外需保持了較好的增長，內需則在疫情反復和地產出清下走弱，并受消費和地產拖累。四季度，國內經濟基本面仍然較為疲軟，經濟數據回落幅度加深。11月經濟數據顯示，僅基建維持高增長，工業增長放緩，地產投資繼續探底，消費持續回落，就業形勢不容樂觀，出口壓力繼續顯現。

11月以來，市場迎來了地產融資政策的實質性利好以及疫情防控政策的根本性調整。12月，國內防疫政策優化轉變，階段性對供給和需求端均產生了沖擊。市場交易的邏輯圍繞“后疫情”主線與經濟復蘇主線，防疫鏈、地產鏈、線下消費、港股互聯網等板塊均出現報復式上漲，指數也從低位回升。

展望2023年，海外通脹大概率繼續回落，發達經濟體央行將于上半年結束本輪加息周期，但經濟仍將繼續承受下行壓力。而國內，隨著“后疫情”的經濟復蘇，政策也將進入發力穩增長階段，國內將開啟新一輪經濟周期。我們對2023年宏觀基本面展望積極樂觀。

從絕對估值角度，A股主要寬基指數的市盈率均位于歷史最低三分之一分位數區間。從股債相對估值角度，股權風險溢價位于接近正一倍標準差的水平。在歷史估值底部區域，同時經濟重回上行周期，企業盈利逐步企穩反彈的環境下，預計中國股市整體將會經歷由估值修復到盈利改善的過程。配置方向上，看好業績確定性強的消費龍頭以及估值合理的具備中長期景氣度的優質成長品種。

投資策略上，我們將更加關注市場結構，配置上相對分散及均衡，繼續堅持自下而上精選優質個股，操作上更加側重選股，側重于長期因素，基于企業的長期基本面和估值，以長期持有的思路來堅持價值投資，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康、業績具有穩定性的行業龍頭公司，買入持有，以期獲取長期的投資回報。

關鍵詞： 景順長城基金余廣國內將開啟新一輪經濟周期 對宏觀基