華安證券研究所所長尹沿技:市場或呈現“前高后低”特征,春季躁動可期
(原標題:華安證券研究所所長尹沿技:市場或呈現“前高后低”特征,春季躁動可期)
紅周刊 特約 | 尹沿技
感謝《紅周刊》的邀請。對于我來講,《紅周刊》是一位“老朋友”。自我2005年入行以來,就在持續關注《紅周刊》,市場上有很多財經類的期刊、報紙,但有時對于普通投資者來講,很多內容是很難理解的,可讀性比較差,而《紅周刊》給我的最深刻的印象就是比較務實而且很接地氣。另外,我覺得難能可貴的一點是,在當前自媒體盛行的市場環境下,《紅周刊》仍然能夠堅持自己的風格,緊跟時代的步伐,能夠持續具有很大的影響力,我認為是值得欣慰的。
市場或呈現“前高后低”特征
重點關注“三大主線”和“三大主題”
虎年到來之際,對于整體市場表現,我認為更大的機會很可能會聚焦在上半年,呈現出“前高后低”的特征。而之所以做出如此判斷,我們認為主要有以下原因,從2021年7月的政治局會議到12月的中央經濟工作會議提出“三重壓力”(需求收縮、供給沖擊、預期轉弱),可以看到穩增長再度成為當前的重心。
從宏觀經濟的角度來講,經濟增速或將會出現一個潛在的回歸,從而會面臨更多的階段性壓力,其中房地產的投資增速我們認為將會是一個最主要的拖累項,據我們預測,全年的增速有可能會是2016年以來的最低值。在這樣的背景下,政策節奏將會出現比較確定性的前置,從而會帶來一個比較寬松的窗口期。
但與此同時,一些投資機會卻是值得全年給與關注的。2022年,我們認為最重要的投資機會,主要聚焦于“三大主線”和“三大主題”。
“三大主線”主要聚焦在以下領域,第一, 綠色加科技的成長賽道,我們認為機會是最大的,而且很可能會貫穿全年。隨著雙碳“1+N”方案的落地和國內ESG(環境、社會和公司治理)投資理念的逐步的形成,綠色賽道中的風電、光伏配套的儲能以及新型電力系統將是重點的方向。而科技則會繼續聚焦高速擴張、國產替代加速以及制造環節本土化需求迫切的領域,比如半導體以及一些國產軟件等卡脖子的領域。
第二,圍繞漲價以及消費復蘇所帶來的消費板塊。2022下半年,我們預測將會呈現CPI向上疊加PPI向下的組合,由此來看,我們認為可以重點關注通脹預期下的三類機會,中游制造的利潤改善、下游的需求向好(如食品飲料、農林牧漁等)以及“缺芯”緩解下的汽車板塊。
第三,具有性價比優勢的大金融板塊,尤其重點關注銀行。隨著不良資產的出清,未來信用風險的暴露會逐步下降,銀行的資產質量會得到抬升。另外,銀行當前的估值處于絕對的低位,相對于其他行業而言有比較強的安全邊際,比較適合作為壓艙石來進行底倉配置。
在主題方面,我們認為有以下“三大主題”值得重點關注。第一是數字貨幣,短期來看受益于冬奧會的催化,但數字貨幣也將是未來的一個長期趨勢。第二是AR/VR以及與之相關的元宇宙,之所以關注該主題,主要在于關鍵技術的成熟以及內容價值的估值再提升。第三是軍工,2022年,軍工有可能繼續保持一個比較高的景氣度。
外圍市場風險因素或增加
警惕美聯儲加息沖擊
值得一提的是,一些來自外圍市場的風險因素也是需要重視的。2022年最大的風險因素主要來自于美聯儲貨幣政策的轉向,尤其對于權益市場來說,更需要關注美聯儲QE(量化寬松)退出以及加息的路徑可能帶來的沖擊。從近期來看,這種預期已經在逐漸的明朗。
但進一步來講,加息對風險偏好的抑制程度要高于QE退出。從此前歷次的QE退出案例來看,在QE的逐步退出期間,實際上并沒有對美股和A股的風險偏好形成明顯抑制。而相對于QE的退出,我們認為更需要關注的是美聯儲的加息動作。自1990年以來,美聯儲開啟過4輪加息周期,而美聯儲開啟加息周期對美股和A股會構成更為明顯的階段性影響(對A股的影響多持續1~2個月)。所以我們認為,加息將是A股階段性回調的一個催化性的事件,這個風險因素是需要給與重視的。
最后,如果給出一些投資建議,我認為投資者要重點關注市場節奏的變化,盡管春節前市場出現了比較大的回調,但是我們對于虎年一季度的春季躁動的行情還是抱有一份期待。在投資方向上,我們認為還是要以均衡配置為主,一手抓科技,一手抓消費。
最后,希望《紅周刊》能夠越辦越好,也祝愿《紅周刊》的讀者朋友們在虎年能夠虎虎生威,獲得一個比較好的收益。
(本文已刊發于1月29日《紅周刊》,文中觀點僅代表嘉賓個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)