近期，溫氏股份、百濟神州、中遠海能、中利集團、華電能源、金山股份等個股發布巨額預虧公告。其中中遠海能由于對近百艘船進行計提減值宣布虧損50億，溫氏股份因為豬肉價格大幅下跌引起近130-138億的凈利潤虧損。

上市公司的年報預虧往往很難預防，投資者如何才能觀察到上市公司年報即將“暴雷”的信號？2021年業績預告透露著哪些投資機會？本文將重點分析以上問題。

回避這3種公司，可避免大部分業績暴雷股

第一種情形是業績容易變臉的公司。2021年有近231家上市公司對修正了此前發布的業績預告。比如最離譜的是宏達股份公布了2020年度業績預告更正公告，預計2020年凈利潤虧損21億-23億元，而此前預計虧損10.6億到15億元。如此懸殊的業績差距，立刻引起了上交所的關注。

上市公司年報業績突然下滑，一方面可能受到短期意外因素干擾，另一方面可能是公司主營業務出現了轉折性調整，但無論哪一種情況，對上市公司的股價都會產生負面影響，特別是那些變臉“地雷”類股，從大幅預喜轉為悲觀，極有可能給二級市場投資者帶來“飛來橫禍”，同時動搖投資者的信心。一般而言，在2019年前三個季度，存在較大的非經常性損益、較高的商譽和較高的業績基數，存在較高的業績變臉風險。

第二種情形是業績虛胖的公司。雖然已公布2021年年報預告的上市公司有近六成預計業績預喜，但其預喜的原因也紛繁多樣，因而投資者在挖掘預增品種的同時，不能只看預增幅度，更要看其業績大幅增長的原因。比如以中國電影、萬達影業和光線傳媒為例，根據業績預告，這3家公司2021年實現業績上限分別為2.75億元、1.3億元和2.2億元，實現預告扣非的凈利潤上限分別為1.25億元、3000萬元和9000萬元，非經常性損益占據了這3家企業業績的大頭。

業績虛胖的個股雖然短期可能會走強，但很難長期被資金關注，更多停留在題材炒作層面，短期內股價暴漲暴跌的風險較大，尤其是那些主要靠出售資產、借助金融投資等不確定性、收益缺乏可持續性實現業績虛胖的上市公司，投資者要格外警惕。

第三種情形是公司業績明增暗減的情形。迷惑性強多考量業績環比增幅。即便上市公司2021年的業績能夠通過主營業務的提升實現同比增長，投資者也不能輕易盲目看好，比如萬通智控發布2021年度業績預告，公司預計2021年全年實現歸母凈利潤0.95億元至1.12億元，同比增長161.28%至208.03%；扣非后歸母凈利潤約為0.86億元至1.03億元，同比增長約308.12%至388.8%。但是對應2021年第四季度，公司實現歸母凈利潤1519萬元至3219萬元，若按照業績下限計算，同比下降12.88%，環比下降49.78%；若按照業績上限計算，同比增長84.61%，環比增長6.43%，可以發現公司四季度業績有放緩的現象值得投資者關注。

這種年報業績似增實減的股票給投資者造成了很大的誤導，投資者在布局年報業績預喜股時，最好將該公司最近三個季度以來的業績增幅考慮在內，如果相關個股的季度業績增幅與季度業績同比增幅保持一致，且季度增幅不低于季度增幅，則說明相關公司業績增長較為穩健，否則請放心。

業績預增中顯示五大行業板塊線索

深入企業層面，可以總結出21年來影響業績變動的幾個關鍵詞：漲價，智能化，國產替代，疫情，房地產周期。除了行業自身的發展周期外，預計這些重大線索和變動也會影響到2022年相應板塊的業績漲跌幅度。

漲價：大部分企業在2021年利潤較高增長的關鍵在于產需缺口拉動價格上漲，如煤炭、鋼鐵、鋰、電解液、硅料等上游材料等，尤其是部分鋰電材料四季度價格仍強勢上行，因此化工板塊21Q4業績相較21Q3仍獲得了較大幅度的提升。對于2022年，這將帶來兩方面影響：1)部分新能源材料的高回報吸引了傳統企業跨界布局和產能迅速擴張，后續需更注重產業鏈上游各供需缺口的補充節奏以及高基數帶來的盈利增速下行壓力；2)上游產需缺口縮窄后，部分受損于上游漲價的板塊也有望迎來困境反轉，典型如電力運營、光伏中下游等。整體漲價鏈配置方向需要向下游轉移。

智能化： TMT企業紛紛布局智能化業務，總體而言，智能化方向仍是22年內持續關注的增量線索。目前，從訂單和業績來看，已經明確推進并實現了較高業績增速的主要方向，主要集中在智能汽車、智能電網等領域，而智能城市、物聯網、智能醫療等領域，則還處于探索階段。

地產周期：據披露，房地產板塊21Q4基本面較21Q3進一步惡化，同時部分地產鏈企業表示受房地產企業信用風險影響，或存在較大資產減值風險。雖然政策上已經有所放松，但目前房地產行業無疑仍處于下行周期，而周期的底部仍存在較大不確定性，后續風險仍需持續觀察，尤其是地產鏈后周期板塊，更注重基本面表現。

國產替代：除晶片/半導體器件/半導體材料/IGBT外，高端汽車零部件、高端精密制造設備/零部件的國產化進程也在加速推進，并取得了長足進展，預計這種趨勢會持續很長一段時間。

疫情：疫情對線下消費場景影響較大，包括酒店、會展、零售、餐飲、航空、醫院等；疫情復蘇后，部分板塊盈利增速彈性較大。

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