“當前A股已經步入估值底部區域，再次迎來很好的低估區間的投資機會，正進入極具投資價值的配置區間。”申萬宏源資管副總經理梁福濤在接受券商中國記者采訪時表示，從盈利增長角度看，當前市場相對于2019年初低點已經顯示更為低估。

A股已經步入估值底部區域

梁福濤在接受采訪時表示，今年以來全球市場都出現波動比較大，A股市場也出現了一定調整，面對市場短期情緒壓力，當前A股已經步入估值底部區域，正再次迎來很好的低估區間的投資機會，正進入極具投資價值的配置區間。

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首先，對比2018年底和2019年初的A股底部區域，滬深300成份股2019年至2021年綜合盈利累計增長超過30%，若含2022年預測盈利增長，2019年至2022年滬深300累計盈利增長超過40%；而滬深300指數截至10月25日的最新點位3627相較2019年初低點位置同區間漲幅僅為23.5%%，從盈利增長角度看，當前市場相對于2019年初低點已經顯示更為低估。

其次，從大類資產配置的角度看，當前滬深300指數的股權風險溢價水平超過6.5%，超過2020年4月疫情沖擊時的水平，與2019年初市場低點時相當，股市相對于債市的投資價值處于歷史極值區間位置。

此外，最新三季度經濟數據顯示增速拐點向上，隨著穩增長政策漸進實施和疫情實質影響逐步減弱，階段性經濟增長低點大概率已經過去，短期經濟增速和企業盈利能力將趨勢回升。

從基本面長期趨勢看，隨著疫情及外部沖擊影響終將過去，經濟復蘇和高質量發展是長期確定的趨勢。堅定高質量發展，“推進新型工業化，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國”，“加強重點領域安全能力建設,確保糧食、能源資源、重要產業鏈供應鏈安全”，“推進健康中國建設”等滿足美好生活需求的政策導向也會帶動相關實體產業將堅定持續發展，金融通過投資服務這些實體產業發展，也為投資者帶來很多分享長期基本面增長的投資機會。

“基于我們‘景氣價值成長’選擇框架，市場調整帶來很多基本面長期可持續的低估的領域的投資機會。”梁福濤表示，相對看好基本面長期確定增長空間依然很大、短期景氣拐點向上或景氣邊際向好的行業，包括航空制造、醫療設備、機器人、人工智能等新制造，碳纖維等新材料，醫療、醫美、品牌化妝品等必需消費，儲能、新技術電池等新能源，以及受益于穩增長和疫后復蘇的部分行業。

新能源調整后或再度迎來機會

近兩年來新能源一直是市場的熱點，但是隨著板塊波動加大，市場觀點也更加分歧。梁福濤認為，新能源產業經歷過去兩年快速發展，對應上市公司股價也迎來較好表現。今年先后發生俄烏沖突、歐洲能源危機，全球局勢的極端復雜引發了比較大的行業板塊波動，短期一旦有情緒波動大家會對長期產生懷疑。

他表示，中國的碳中和碳達峰的承諾到目前也僅僅是兩年時間，持續到最終實現目標仍然還需要很長的空間，“十四五”規劃發展明確。同時，今年國際局勢的極端復雜，能源革命與能源安全命題重要性更加凸顯。因此，新能源長期景氣空間依然還在。但從短期看，俄烏沖突加速推升了前期階段性景氣過快上升，導致短期邊際景氣有可能迎來階段性回調，與此同時，市場預期過高預期也需要一定時間消化，市場整體調整也帶來調整。

“板塊未來經歷一段時間消化調整，估值更加合理后，或再度迎來投資機會。短期看景氣會有些分化，相對看好復合增速景氣較高的儲能、光伏等領域；長期看鋰電、新能源汽車等還有空間，同時也相對看好新能源技術升級突破帶來的成長投資機會，包括鈉電池、固態電池、燃料電池等新技術電池，光伏領域的異質結、鈣鈦礦等技術運用等。”梁福濤說。

梁福濤在采訪中也談到了近兩年市場顯著的結構化行情。他認為，近兩年市場整體呈現結構化行情，或者說結構性牛市，主要是我國近年經濟堅定高質量發展轉型的基本面特征決定的，也是與國內外行業周期的結構性景氣推動相符合的。隨著經濟高速增長的階段過去，我國經濟增長正步入次高速增長階段，這一過程中高質量發展和轉型發展是主要特征，新動能上升，舊動能下降，全面粗放高增長時代已過，但高質量結構性行業增長在持續和強化，而且這一趨勢大概率還在延續。

在這種結構化背景下，投資權益市場就要求能夠分析和把握其中的結構性產業機會。投資應該優先選擇長期景氣持續空間大且短期景氣邊際向上的行業，長期注重低替代率、低滲透率帶來長期景氣增長空間；節奏上短期還要避免簡單追逐高位景氣，要注重景氣邊際變化，包括短期注重景氣底部拐點向上或景氣能夠加速持續；選擇公司上要注重具有核心競爭優勢、注重增長可持續性。

梁福濤認為，在結構化顯著的市場環境下，公募基金等權益產品收益的分化顯著，一方面原因是結構性基本面帶來的突出結構化行情。另一方面原因是不同機構或投資經理的投資理念、投資策略的分化，以及其對結構化行情適應能力的差異。

“我們認為好的投資理念或投資策略，應當能夠適度兼容不同風格的市場，同時能夠匹配收益、波動以及持有人風險偏好，以及具有可持續性。”梁福濤表示，在這種情況下，投資者挑選投資策略合適的資管產品。

關鍵詞： 申萬宏源 投資價值