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（原標題：庫存開始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 電話會））

小米集團（1810.HK）于北京時間 2022 年 11 月 23 日晚的長橋港股盤后發布了 2022 年第三季度財報（截至 2022 年 9 月），要點如下：

季報核心數據 vs 市場預期速覽：

(相關資料圖)

1）營收端：$ 小米集團-W.HK 季度營收 705 億元，同比-9.7%，市場預期（702 億元）；

2）毛利率：季度毛利率 16.6%，同比-1.7pct，市場預期（16.7%）；

3）經調整后凈利潤：季度實現 21.17 億元，同比-59.1%，市場預期（20 億元）。

4）分項業務情況：

①智能手機業務：季度營收 425.14 億元，同比-11.1%；毛利率 8.9%，同比-3.9pct；

②IoT 與生活消費產品業務：季度營收 191 億元，同比-9%；毛利率 13.5%，同比 +1.9pct；

③互聯網服務業務：季度營收 71 億元，同比-3.7%；毛利率 72.1%，同比-1.5pct。

詳細財報信息可以參考長橋海豚君的點評《小米臥倒太久，終于快要見 “光”》

一、電話會增量信息整理：

1）庫存水平：目前庫存水平比較健康，預計今年年底或 23Q1 將恢復正常庫存水平。①原材料庫存方面，當前處于健康水平，本季度略有增長，此系必須儲備 SoC 以生產更多產品；②成品庫存方面，本季度中國大陸地區已基本正?；?，印度庫存穩步降低達到健康水平；

2）智能電動汽車業務：花銷一直增長，同時吸引更多人才加強研發，當前研發團隊規模約為 1 千 8 百多人。在生產規劃方面，暫無更新；

3）智能大家電同比增速 70% 原因：空調銷售情況與天氣相關，當前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調需求更加強勁

二、電話會原文：

分析師問答

智能手機

Q：公司智能手機去庫存最新進展，及 Q4 智能手機需求和利潤率預期

A：（1）庫存水平

公司一直積極降低庫存水平，未來將持續推進去庫存舉措，如充分利用促銷季推出更多活動以降低庫存，接下來的 Q4 就有許多促銷活動的機會。總體而言，目前庫存水平比較健康，預計今年年底或 23Q1 將恢復正常庫存水平。

雖然當前庫存看似較多，但這都不是呆滯庫存、而是非常好的產品，因而可以實現庫存水平的快速降低。細分來看，原材料庫存方面，當前處于健康水平，本季度略有增長，此系必須儲備 SoC 以生產更多產品；成品庫存方面，本季度中國大陸地區已基本正?；《葞齑娣€步降低達到健康水平。

（2）利潤率

Q3，毛利率環比改善明顯；隨著推進更多舉措降低庫存，庫存水平恢復正常后，毛利率會更加健康。

Q：Q3 智能手機毛利率反常原因，及 Q4 預期

A：去年，海運、航運及物流逆風因素沖擊智能手機毛利率；今年，情況發生巨大變化，當前總體發展比較健康。

中國大陸地區毛利率達到相當健康水平，此系推出更多的優質產品（在中國地區沒有開展太多促銷活動）。

目前，若不考慮印度市場，海外庫存相當健康，印度市場仍需努力。印度市場毛利率環比下降明顯，會進一步降低庫存以達到健康水平。隨著海外庫存恢復健康水平，增長也會更加健康。

Q：2023 年智能手機市場展望，及提升公司智能手機利潤的途徑

A：上季度，全球市場下滑約 10%，中國總體下降 11%，大于全球下降幅度。目前，存在許多不確定性因素（通脹、匯率等）。全球手機市場正常出貨量水平是反彈 10% 再提升 10% 以上，整個市場的其他情況無法預測。

公司對份額進一步提升充滿信心。未來，聚焦中高端產品，在競爭激烈市場提供用戶喜愛產品。在某些市場，會先提供入門級產品，再提供中高端產品。過去幾個季度數據顯示，公司智能手機出貨量穩定，雖然環比增速不高，但可以看到在逆風市場中的韌性。

Q：2023 年中國智能手機市場預期

A：明年和今年情況類似。

雖然很多人明年可能會換機，但由于經濟不景氣而選擇買二手手機非購買新機，現有產品生命周期延長，換機周期將進一步延長。第三方數據顯示，2017 年手機生命周期是 22 個月，2022 年則是 27 個月。

在此大環境下，對預測持保守態度，不做太為具體預測。

Q：疫情結束對智能手機和 IoT 產品的影響

A：疫情封城，導致約 2000 家零售店處于關閉狀態。

當前，線下零售店約 1.06 萬家，智能手機銷售線下占比很高，希望進一步拓展線下渠道。目前受疫情影響明顯，若疫情結束，可以實現更多銷售。

目前的策略是，優化現有線下零售店，提高效率以實現銷售增長，如促進交叉銷售。新開店也很重要，但當下專注于提升現有線下零售店，而不是新開更多的店。

IoT 與生活消費產品

Q：智能電動汽車的規劃

A：公司會持續投資智能電動汽車，2024 年會推出第一款產品。十分重視智能電動汽車業務，花銷一直增長，同時吸引更多人才加強研發，當前研發團隊規模約為 1 千 8 百多人。

在生產規劃方面，暫無更新。

Q：智能大家電同比增速 70% 原因，及明年銷售策略

A：空調銷售情況與天氣相關，當前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調需求更加強勁。但這不是唯一因素，會更深入地分析供需，提升產品競爭力。公司提供的空調和冰箱產品非常好，為用戶帶來更智能的生活體驗。未來，專注于推出高端智能產品（空調、冰箱、洗衣機）。高端智能產品實現進一步增長，ASP 也會隨之一路走高。

米 home 線下渠道有力促進產品銷售，公司在思考如何更好實現交叉銷售，賣更多手機外的其他產品，以及更好地發揮線上線下渠道結合的協同效應。

整體

Q：未來不同業務海外收入預期，及 IoT 海外銷售趨勢和區域分布

A：不同市場中，IoT 及相關服務表現不錯，如全球手機出貨量增長 10%。公司擁有非常大的規模，希望通過更大的業務規模實現更好的規模效應。

1）互聯網

雖然全球廣告市場疲軟，但公司用戶數量實現同比環比增長，為實現更多收入奠定基礎，未來會有更多想象空間。當下宏觀環境不景氣，短期內互聯網收入有所放緩，但基于公司健康的用戶增長，互聯網業務發展可以超越行業平均發展水平。

2）IoT 產品

宏觀經濟帶來一定負面影響，在歐洲市場表現較為明顯（過去 1-2 個季度清潔機器人和滑板車收入下滑）。但歐洲 IoT 需求存在且相當大，隨著大環境好轉，未來會實現不錯增長。本季度已為 Q4 大的節日（圣誕節等）做好準備，保證相關產品的銷售。同時，會抓住機會開展更多促銷活動，以降低庫存。

<此處結束>

長橋海豚小米集團歷史文章回溯：

財報季

2022 年 11 月 23 日財報點評《小米臥倒太久，終于快要見 “光”》