（原標題：對沖基金Greiphyn Heights LP投資經理盧國韜：2023年主要經濟體增長將較為緩慢，中國可能是個意外）

紅周刊 特約丨盧國韜

2022年可謂多事之秋：地緣政治沖突導致俄烏沖突爆發，及其一系列的后續影響，在加劇經濟發展的不確定性的同時，也提升了投資者對世界范圍內通貨膨脹的預期。盡管通貨膨脹在下半年有所降低，但在2023年仍將對多類資產價格產生最重要的影響力。

(相關資料圖)

通脹壓力繼續減輕

周期性行業繁榮不可持續

從供需平衡的角度來分析，我們認為世界范圍內的通脹壓力正在繼續減輕。供給端壓力持續減緩，貨物的生產和轉運進一步走向正軌。當中國經濟從抗疫為主走向正常，對世界范圍內的貨物的產能和供應鏈運轉會有進一步提升。這樣可能僅剩部分種類的貨物仍存在產能和供應鏈問題。實際價格走向將主要由需求端決定。

過去一年周期性行業交出了非常好的季報。在產品銷售數量走低的情況下依靠超出以往十年任何時候的價格產生了歷史性的盈利。從需求角度分析，一次性或者較長更新周期的貨物商品需求（例如汽車、家具等）在過去兩年的銷售過后，未來將面對相對長時期的低需求。服務業確實仍然有勞動力短缺現象持續。但是由于世界范圍內央行的加息收緊政策，就業率大概率會在未來一到兩年出現下行趨勢。在沒有就業率和隨就業率走的薪酬增漲支持的情況下，需求端本身在沒有較大的外界因素的支持下較可能走向下行。

我們認為目前影響需求端主要有幾個因素：中國刺激經濟的政策規模，以及世界范圍內以原油為代表的大宗商品的供需平衡，和世界范圍內經濟的持續增長。我們認為中國的各級政府實際的財政狀況目前并不理想，單靠中國人民銀行的貨幣政策寬松并不能有效的刺激經濟發展，而且相當多貨幣政策的幫助會被政府財政支出緊張所吸收。而當中國居民經濟和生活走向正常，作為凈出口國，我們認為中國經濟向世界范圍增加的是凈供給，大量的新增的中國國內的需求是在中國國內的經濟范圍內解決。

中國經濟走向對原油需求影響重大

美股大公司盈利狀況不會明顯下滑

原油價格在過去一年僅在俄烏沖突開始階段有劇烈波動，下半年后由于多種因素導致原油價格回落。對俄石油價格上限措施出臺對原油價格的影響目前看仍然有限。中國經濟走向正常會對原油的需求產生明顯的影響。但是目前看影響是逐步的，而且有多種因素導致可能未來六到九個月對世界范圍內原油價格影響是可控的。所以我們的看法是總體上原油價格不會有較為明顯的變化。

從經濟角度分析，世界范圍利率已經在一個相對高的水平。即使各國央行減緩加息步伐，目前利率水平已經對經濟發展有一定的負面作用。從2020年疫情暴發的經濟低谷已經兩年，一般情況下經濟會有一定程度的停滯，重新蓄力。我們認為2023年除中國外的主要經濟增長將會較為緩慢，甚至有一定程度衰退在所難免。

綜上所述，我們認為供需趨于平衡導致通貨膨脹會進一步走低。

股市目前表現似乎有些相互矛盾的假設：歐美央行會很快轉頭，可能在年底就首次減息；而通脹仍然維持在相對較高的水平；經濟可能增速減緩，但是任何經濟衰退會是短暫的輕微的；大公司（以標普500為代表）盈利狀況不會有明顯下滑。由于過去十幾年的寬松政策的影響，過剩的流動性仍然很高，所以目前的股市表現可以理解。但我們對上述的假設有較為不同的看法，在新一年會仍然保持謹慎的態度。

兔年到來，在此謹祝愿在新的一年里，《紅周刊》紅紅火火，《紅周刊》讀者身體健康，萬事如意！

（注：盧國韜系對沖基金Greiphyn Heights LP投資經理）

關鍵詞： 投資經理 對沖基金