2月份下旬，A股在多方因素綜合影響下出現“倒春寒”，進入3月份，市場行情將如何演繹呢？

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澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然接下來股票價格波動和調整的壓力或將重新提升，春季行情正進入難賺錢的魚尾階段，但市場底部區間仍具備支撐，中期市場機會仍大于風險。

中信建投證券指出，從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進入難賺錢的魚尾階段。首先，市場對于美聯儲的緊縮預期強化，美元、美債的連續走強也扭轉了人民幣升值趨勢。其次，海外地緣政治風險與城投債波動，對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

“綜合來看，股指如要在當前點位拉升，需更強勁的需求和更有力的經濟政策。接下來，市場更有可能出現的組合，是國內經濟和政策的預期變化趨緩，外部地緣風險和擾動趨于上升，投資者風險承擔的意愿和偏好下降，股票價格波動和調整的壓力將重新提升。”國泰君安證券進一步指出。

不過，中金公司認為，雖然當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征，可能仍將延續一段時間。但中期來看，市場機會仍大于風險。

“進入3月份，經濟快速恢復將持續，政策預期仍會上修。同時，海外流動性和地緣擾動后續邊際影響將開始減弱。預計兩會前后，增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復行情的第二波即將開啟。”中信證券稱。

配置方面，成長板塊仍是多家機構看好的方向。中信證券認為，由于大小盤風格分化程度已經達到階段性高位，中大盤成長將成為新洼地。海通證券也認為，全年成長空間更大。

“接下來，美元指數上行空間或有限，貨幣政策也還沒有到收緊的階段。因此，市場底部區間仍具備支撐，階段性調整即是再次布局的機會?！比A西證券稱。

中信證券：全面修復行情的第二波即將開啟

年初以來，隨著經濟實現快速恢復，市場經歷外資和內資接力，各主要指數漲幅明顯。展望3月份，一方面，經濟快速恢復仍將持續，政策預期仍會上修。另一方面，海外流動性和地緣擾動已迅速提前反映在定價中，后續邊際影響將開始減弱。

因此，預計兩會前后，增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復行情的第二波即將開啟。

具體而言，首先，經濟恢復正在途中，但信心傳導需要時間，因此復蘇仍在早期，遠未到擔心政策力度和持續性的時候。兩會期間預計會傳遞出堅定恢復經濟的政策信號，激發市場信心。

其次，美聯儲加息預期在強勁就業和通脹數據披露后上修，市場迅速完成重定價，地緣擾動在近期密集發生，但投資者對后續可能的風險事件已有預期。

配置方面，年初以來市場依次經歷外資回補和活躍內資接力，預計后續主旋律是增量資金入場，由于大小風格分化程度已經達到階段性高位，中大盤成長將成為新洼地，建議投資者把握黃金配置期，增配中大盤成長。

中金公司：震蕩整理或仍將延續

展望后市，由于前期A股市場估值修復已持續3個月左右，部分寬基指數處于前期成交密集區間，結合當前內外部宏觀環境，且臨近兩會并伴隨上市公司2022年報的逐步披露，當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征，可能仍將延續一段時間。

中期來看，雖然A股整體估值有所修復，但仍處歷史中低位，隨著投資者對經濟信心正逐步改善，當前位置也不必過于謹慎，未來伴隨基本面實質性復蘇得到更多數據驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風險。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長，關注三條投資主線：一是消費的食品飲料、家電、輕工家居等。二是制造成長賽道的科技軟硬件、高端制造等。三是股價調整相對充分的醫藥、互聯網等。

中信建投證券：春季行情正進入難賺錢的魚尾階段

從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進入難賺錢的魚尾階段。

一方面，市場對于美聯儲的緊縮預期強化，美元、美債的連續走強，也扭轉了人民幣升值趨勢。另一方面，海外地緣政治風險與城投債波動，對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

配置方面，建議投資者結構上回歸基本面，布局一季報向好方向，其中有季報支撐的新能源方向，不宜過度悲觀。

具體而言，投資者可關注三大方向：一是開工旺季投資鏈及漲價鏈品種，基建年后項目開工率較佳，小金屬預計高增。二是部分消費及醫藥，結合高頻景氣看，預計出行鏈中的酒店、旅游景區，餐飲鏈中的預制菜、白酒、乳制品、影視等相對預期更優。三是景氣的新能源方向，如訂單飽滿的儲能，前期降價后排產上行的光伏產業鏈等。

國泰君安證券：股票價格波動和調整壓力或將重新提升

近期，上證指數在3300點附近反復拉鋸，久攻不下，滬深兩市成交也出現下降。整體來看，下一階段股票市場的波動性或將上升，預期回報與潛在風險已不再足夠吸引。股指如要在當前點位拉升，需更強勁的需求和更有力的經濟政策。

接下來，市場更有可能出現的組合，是國內經濟和政策的預期變化趨緩，外部地緣風險和擾動趨于上升，投資者風險承擔的意愿和偏好下降，帶來市場難以長時間維持在一個狹窄的震蕩區間，股票價格波動和調整的壓力將重新提升。

下一次系統性買入機會的信號，或來自債券利率對經濟恢復和通脹周期的確認，以及超額儲蓄真正意義上的釋放。

配置方面，“倒春寒”中建議投資者關注地產后周期的家電、家居，漲價周期品的化工、煤炭、環保、油運、造紙等，高增長成長反彈的光伏、儲能、風電、機械設備等。

海通證券：關注積極的信號

今年春節假期后，外資流入明顯放緩，市場走勢略顯糾結，呈現出震蕩休整格局。其實當前已經有積極信號出現。

基本面上，地產方面，近期二手房市場已逐漸回暖。消費整體復蘇態勢延續，出行已基本恢復至常態化。當前穩增長政策也正在推動宏微觀基本面回穩向上。資金面上，春節后外資流入明顯放緩，但融資余額已經明顯上升，近期公募密集發行，內資正在接力。

參考歷史，2022年10月以來牛市初期第一波上漲未完，短期行業均衡普漲。全年成長空間更大。具體到行業配置方面，結合政策、技術和市場面三個維度判斷，成長板塊中數字經濟或更加值得關注，如數字經濟代表的TMT、新能源結構性亮點。全年維度關注消費復蘇。

廣發證券：當前“強預期”階段彈性繼續占優

站在當下，建議從經濟周期所處的位置來思考市場對交易因子的選擇。在類似復蘇年份，由于A股企業盈利增速向上，會存在大量存在業績改善彈性的行業；從政策預期到復蘇現實的驗證過程，決定了市場是選擇買景氣、還是買彈性。

2023年為經濟觸底復蘇的拐點年，“預期照向現實”的強弱決定指數彈性和風格，強預期→強現實偏向高彈性；強預期→弱現實偏向高景氣。2023年外需有壓力，內需有潛力，核心看地產基本面。當前“強預期”階段彈性繼續占優；待強、弱現實驗證或估值失衡，下半年風格向景氣切換。

展望后市，“強預期”階段繼續配置低估值、高彈性。建議關注地產鏈中的消費建材、家具；復工復產需求抬升的自動化設備、工程機械、重卡；疫后消費修復鏈中的生物制品、創新藥、中藥及休閑食品，科技鏈條的半導體設計、信創、AIGC、游戲、廣告和影視院線。

興業證券：短期尋找低位補漲機會

近期市場震蕩波動，行業、風格快速輪動演繹至歷史極端水平。與極致的行業、風格輪動相對應的，則是“景氣投資”的失效、景氣預期的有效性大幅增強。

市場在經歷了歲末年初的景氣失效后，二季度隨著財報業績披露，疊加3、4月份重要會議后國內政策逐漸明朗、經濟復蘇前景更加清晰，市場有望重新回到景氣驅動、基本面審美模式之中。

另外，隨著市場行情修復、風險偏好改善，內資機構的產品發行和倉位后續有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場貢獻更多機構增量，逐漸打破存量博弈。

短期來看，階段性市場回歸存量博弈環境、板塊輪動加速，建議投資者以2023年業績上升預期為抓手，尋找當前股價仍處低位、擁擠度相對較低的細分方向，如醫藥(創新藥)、消費(航空運輸、商貿零售、免稅、酒店餐飲、影視院線)、成長(智能機床、智能駕駛、航空發動機)、周期(橡膠、火電、公路與鐵路)和金融地產(房地產)等。

光大證券：春季躁動往往是行業輪動加速的重要背景

2022年10月底以來，行業輪動現象非常明顯，月月風格皆不相同。春節以來，行業輪動有進一步加快的趨勢。定量來看，近期行業輪動速度更是一度達到歷史高點，目前仍處于高位。

行業輪動加快的本質在于投資者存在分歧，主線不清晰。本輪行業的快速輪動主要與當前正值春季躁動有關：春季躁動期間，由于數據真空期投資邏輯短期無法被證偽，行業輪動容易加快。

展望后市，持續看好市場后續表現，春季躁動仍有望持續。對于投資者而言，在輪動速度減慢前可以選擇參與輪動，也可以選擇布局未來主線。4月前后，隨著經濟數據及財報的披露，預計市場主線將逐漸清晰，輪動速度也會逐漸減慢。

若參與輪動，可把握兩條主線。強政策預期方面，數字經濟、軍工、新能源以及消費等行業值得關注；景氣預期回升明顯的行業方面，建議關注農林牧漁、汽車、社會服務及國防軍工。如果選擇布局未來的主線，建議關注醫藥消費。

中銀證券：估值修復的空間仍在

上周A股主要指數高開低走，行業輪動加速，歸因為外部擾動增多，美股市場的調整。雖然海外緊縮升溫，但國內貨幣政策寬松依舊，故對A股交易情緒影響有限。市場風格和行業上，階段性回歸均衡。

近期，經濟高頻數據的走強帶來周期板塊的異動，傳統周期股迎來估值修復。一方面是市場看到了高頻數據的切實修復，印證了此前的復蘇預期；另一方面，本輪估值修復行情中消費與成長先行，而周期板塊此前估值尚未出現明顯修復行情，隨著基本面預期的不斷驗證，傳統資源品估值也迎來階段性提振。

展望后市，重要會議臨近，市場對經濟和產業政策抱有預期，A股風險偏好易上難下，估值仍有向上修復空間。隨著3月起重要會議政策基調及經濟數據的落地，市場對于傳統周期的估值修復邏輯有望兌現，上半年角度來看，高增長空間的科技成長仍有望獲得更大超額收益彈性。

華西證券：市場底部區間仍具備支撐

綜合來看，近期A股出現調整的影響因素有三方面：一是美聯儲的加息路徑預期繼續調整，美元指數和美債收益率持續反彈，使得全球權益市場波動率抬升。二是熱點城市房地產市場回暖下，市場對政策寬松的預期出現反復。三是受海外地緣事件影響。

展望后市，市場底部區間仍具備支撐，階段性調整即是再次布局的機會。一方面，隨著2022年加息延遲效應的顯現，美國經濟增速將放緩，美元指數上行空間或有限。另一方面，國內恢復基礎尚不牢固，在出口增速面臨回落壓力的背景下，貨幣政策還沒有到收緊的階段。

3月A股將迎來兩會時間，隨著政策預期落地、企業財報的陸續披露，A股將從板塊快速輪動回到結構性行情中。

配置上，建議投資者關注三條主線：一是醫藥、食品飲料等，二是數字經濟、信創等，三是通信、傳媒、券商、計算機等。

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（文章來源：澎湃新聞）

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